攀升動力預期不足 玻璃期貨有回落風險

      玻璃需求預期較好 下游積極接貨

      四月中旬以后下游復工較好，且2020年下半年預期需求較好，中下游積極接貨補庫，國內玻璃庫存出現(xiàn)拐點。玻璃廠順勢漲價，市場買漲，庫存加速去化庫存。就目前來看，國內浮法玻璃下游深加工企業(yè)開工正常，中大生產企業(yè)開工率保持高位，市場需求表現(xiàn)復蘇繁榮，市場信心向好。中長期來看，房地產占據(jù)玻璃需求的75%左右。2017年下半年以來，新開工面積保持較好增長，而竣工面積2018年以來出現(xiàn)下滑，雖2019年下半年小幅修復，但差值依舊較大。2019年下半年以來房地產竣工端表現(xiàn)較好，如果沒有此次新冠疫情，房地產竣工端將會在2020年一二季度延續(xù)下去。但由于疫情的影響，竣工端對于玻璃的需求積累延后，2020年下半年有趕工預期。但在房地產整體宏觀背景對比性，2020年預計很難超越2012-2013年的竣工高潮。在此背景下，玻璃價格大幅漲超2013年的概率不大。

      玻璃面臨季節(jié)性回落風險

      從玻璃期貨價格季節(jié)性規(guī)律來看，4-7月份玻璃上漲的概率較大，而8-10月份下跌的概率較大。主要原因在于中下游會在二季度提前備貨，并且上半年華北地區(qū)環(huán)保壓力較大，因此7月份之前上漲概率較大。8月以后，中下游備足庫存疊加雨季施工速度放緩，會造成玻璃價格高位回落。2020年下半年基本面情況與去年相似，盡管需求預期好于去年，但庫存同比較高，價格已經漲超去年同期100元/噸。且玻璃成本原料及燃料價格均是下行趨勢，玻璃生產利潤已經達到歷史高位，前期檢修的生產線有點火復產預期。因此，預計7中下旬以后玻璃有回落風險。

      觀點與策略：玻璃后市寬幅回落為主

      宏觀方面來看，2020年下半年宏觀環(huán)境較好，房地產竣工端有較高的修復預期，2019年下半年的高需求有望在2020年下半年延續(xù)。受政策方面的原因國內玻璃產能在今后幾年內不僅不會增加，反而還有減少的趨勢。在這種供需收緊的態(tài)勢下，可以確定的是玻璃市場價格不具備大跌基礎。以當前國內玻璃交割品價格1500元/噸為基礎，后市預計價格將維持1400元/噸以上。就短期來看，玻璃庫存同比增加42.16%，且玻璃廠利潤已經處于歷史高位，生產線后期點火預期較高。當前南方雨季還將延續(xù)的背景下，并且中下游在已經儲備不少庫存，玻璃價格繼續(xù)攀升的動力預期不足。

      就9月合約而言，距離交割月僅剩下60天左右，而期貨價格升水現(xiàn)貨100元/噸左右?？紤]到交割接貨成本等粗略估計，只有現(xiàn)貨價格上漲至1700元/噸，買方才會在當前1600元/噸期貨價格背景下考慮接貨。負重前行的高玻璃庫存下，我們預期短期玻璃現(xiàn)貨價格再度上漲200元/噸的可能性不大，因此9月合約1600元/噸的高價位預計不可持續(xù)，有回落預期，9月合約可考慮于1600元/噸附近逢高空為主，目標位1500元/噸附近。玻璃2101合約預計1350-1650元/噸寬幅震蕩為主，可考慮高拋低吸為主。