純堿產(chǎn)能過(guò)剩緩解，價(jià)格持續(xù)上漲景氣度迎來(lái)回升

　　

　　全球生產(chǎn)中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移，行業(yè)集中度較低。在全球范圍內(nèi)，純堿的產(chǎn)能主要分布在中國(guó)、美國(guó)和歐洲，三者總計(jì)占到全球產(chǎn)能的85%以上。美國(guó)以其得天獨(dú)厚的天然堿資源優(yōu)勢(shì)，多年來(lái)一直保持著產(chǎn)能第一、出口量第一的地位。自2003年起，中國(guó)成為全球最大的純堿生產(chǎn)國(guó)，純堿產(chǎn)能和產(chǎn)量均穩(wěn)居世界首位，出口量?jī)H次于美國(guó)。目前我國(guó)純堿生產(chǎn)企業(yè)超過(guò)40家，平均規(guī)模僅為74萬(wàn)噸/年，行業(yè)產(chǎn)能前五名占總產(chǎn)能37%，集中度較低，與美國(guó)及歐洲純堿企業(yè)相比仍存在較大差距。

　　

　　原材料價(jià)格下跌，純堿價(jià)格反彈價(jià)差擴(kuò)大。近年來(lái)純堿生產(chǎn)主要原材料原鹽、焦炭、合成氨價(jià)格紛紛走低，而純堿價(jià)格自2014年一路走跌后于2015年四季度開(kāi)啟反彈。2016年在山東?；瘡U液潰堤停產(chǎn)事件催化下價(jià)格持續(xù)上漲，目前輕質(zhì)純堿華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)1358元/每噸，重質(zhì)純堿華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)1500元/噸。2月24日純堿聯(lián)合體會(huì)議號(hào)召?gòu)S家輕堿價(jià)格上漲50元/噸，重堿價(jià)格上漲100元/噸。從價(jià)差情況來(lái)看，純堿價(jià)差自2012年開(kāi)始逐漸縮小，隨后2013年下半年開(kāi)始回升并企穩(wěn)，2015年下半年起再次進(jìn)入上升通道，景氣度有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)。

　　

　　供給過(guò)度擴(kuò)張產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，2014年迎來(lái)拐點(diǎn)產(chǎn)能逐漸出清。我國(guó)純堿總產(chǎn)能從2001年975萬(wàn)噸增加至2015年的2952萬(wàn)噸，增長(zhǎng)200%，產(chǎn)能利用率自2008年以來(lái)跌破90%，之后一直在80%上下徘徊。進(jìn)入2014年以來(lái)，在行業(yè)產(chǎn)能增速放緩的同時(shí)，部分產(chǎn)能尤其是聯(lián)堿法企業(yè)開(kāi)始出清，純堿市場(chǎng)供需格局迎來(lái)改變。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2014年共有4家企業(yè)停產(chǎn)或退出，合計(jì)產(chǎn)能140萬(wàn)噸；2015年共有6家企業(yè)合計(jì)217萬(wàn)噸產(chǎn)能停產(chǎn)或退出。

　　

　　需求面看玻璃行業(yè)仍然低迷，氧化鋁保持高速增長(zhǎng)，出口需求強(qiáng)勁。玻璃是純堿消費(fèi)的最大下游，目前看來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)，玻璃行業(yè)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。另一方面未來(lái)隨著人們對(duì)便利、健康生活方式的不斷追求，合成洗滌劑市場(chǎng)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而氧化鋁產(chǎn)量一直保持高速增長(zhǎng)。近年來(lái)，純堿出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，進(jìn)口出現(xiàn)下滑，出口需求在純堿消費(fèi)結(jié)構(gòu)中起到的拉動(dòng)作用越發(fā)明顯。

　　

　　海化、雙環(huán)彈性最大，三友估值最低。根據(jù)我們測(cè)算，彈性從大到小依次為山東?；?、雙環(huán)科技、三友化工、華昌化工、蘭太實(shí)業(yè)、云維股份和新都化工。而三友化工估值最便宜，另一主營(yíng)業(yè)務(wù)粘膠行業(yè)景氣度也迎來(lái)回升，建議積極關(guān)注。