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要點：
1、七月份現(xiàn)貨市場需求增量依然不理想，整體價格依然表現(xiàn)不佳。尤其是華中地區(qū)進行了四連降，累計降幅達到160元。從庫存方面看，月末行業(yè)庫存3520萬重箱，環(huán)比增加-30萬重箱，同比去年增加269萬重箱。處于近年來的歷史最高水平。
2.之前我們預(yù)計在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場。最新數(shù)據(jù)印證了我們的預(yù)測：2015年1-6月份平板玻璃產(chǎn)量為3.96億重箱，累計同比下降3.4%，這也是繼2月后的第六次累計同比下降。
3、我們發(fā)現(xiàn)從2015年1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速回落幅度減緩，當(dāng)月投資增速提高，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，這將有助于玻璃價格企穩(wěn)甚至反彈。
4、當(dāng)前隨著政策面的向好，地產(chǎn)行業(yè)短期會有所反彈，但長期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。這將使得玻璃價格具備筑底回升基礎(chǔ)。
后市展望與操作策略：
我們認(rèn)為產(chǎn)能下降使得供應(yīng)過剩程度在緩解。但當(dāng)前主導(dǎo)價格的是需求端的變化，房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，但看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用。就成本來看，大幅下滑空間可能已經(jīng)不大。七月份區(qū)域價格分化明顯的主要原因是區(qū)域內(nèi)供需矛盾呈現(xiàn)不可調(diào)和的矛盾，季節(jié)性需求改善只能對短期內(nèi)的矛盾進行調(diào)和。我們對于玻璃價格持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。FG1509價格或在800-900之間震蕩，短期反彈空間不宜過于樂觀。越過900元一線壓力或有繼續(xù)反彈空間。
一、行情回顧
1、2015年玻璃期貨7月走勢回顧
步入2015年7月，玻璃期貨主力合約FG509價格繼續(xù)維持800-920元區(qū)間震蕩，截止7月31日，玻璃主力合約FG509收盤價為876元/噸，7月份期貨價格總漲跌幅為-3.31%。
2、2015年玻璃現(xiàn)貨7月走勢回顧
2015年7月31日中國玻璃綜合指數(shù)807.91點，環(huán)比上月上漲-13.37點，同比去年上漲-32.07點；中國玻璃價格指數(shù)795.58點，環(huán)比上月上漲-12.80點，同比去年上漲-14.69點；中國玻璃信心指數(shù)857.23點，環(huán)比上月上漲-15.73點，同比去年上漲-101.59點。
七月份現(xiàn)貨市場需求增量依然不理想，整體價格依然表現(xiàn)不佳。尤其是華中地區(qū)進行了四連降，累計降幅達到160元，雖然月末價格超跌反彈，也不妨礙其成為新的價格洼地。甚至一段時間價格居然低于沙河地區(qū)，讓人看到了現(xiàn)貨市場競爭的殘酷性。華南和華東等地區(qū)也表現(xiàn)不佳，價格回落幅度比較大，區(qū)域內(nèi)房地產(chǎn)市場等下游行業(yè)難有尚佳的表現(xiàn)，深加工企業(yè)資金鏈普遍緊張。北方地區(qū)相對表現(xiàn)較好，尤其是東北地區(qū)在產(chǎn)能減少的影響下，生產(chǎn)企業(yè)趁勢提價，烘托市場氣氛。
二、基本面分析
1、產(chǎn)能利用率下降庫存處于歷史高位
2015年7月31日浮法玻璃產(chǎn)能利用率為71.78%，環(huán)比上漲-0.37%，同比去年上漲-9.14%。在產(chǎn)產(chǎn)能87918萬重箱，環(huán)比增加-198萬重箱，同比去年增加-4158萬重箱。超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認(rèn)為在2015年，浮法玻璃產(chǎn)能利用率將持續(xù)維持在75%以下，對于當(dāng)前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產(chǎn)能投產(chǎn)運營。
從近年來的產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量達到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個月度產(chǎn)量增速來看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因為玻璃現(xiàn)貨市場價格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線都開始冷修。整體看還存在總量過大和區(qū)域發(fā)展不平衡等問題，之前我們預(yù)計在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，
同時伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場。最新數(shù)據(jù)印證了我們的預(yù)測：2015年1-6月份平板玻璃產(chǎn)量為3.96億重箱，累計同比下降3.4%，這也是繼2月后的第六次累計同比下降。
在產(chǎn)產(chǎn)能87918萬重箱，環(huán)比上月增加-198萬重箱，同比去年增加-4158萬重箱。月末行業(yè)庫存3520萬重箱，環(huán)比增加-30萬重箱，同比去年增加269萬重箱。月末庫存天數(shù)14.61天，環(huán)比增加-0.09天，同比增加1.73天。但從中長期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。
2、玻璃-純堿重油價差顯示價格有所反復(fù)成本支撐使得下行空間有限
我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會太大。
國內(nèi)平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣看，國家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元，存量氣最高門站價格每立方米上調(diào)0.04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油看，受今年來國際原油價格大幅下跌的影響，國內(nèi)重油價格由2015年初的3400元/噸小幅下滑至3300元/噸，且有企穩(wěn)趨勢。從純堿看，其價格在2015年以來大致穩(wěn)定在1400元/噸的水平。綜上，2015年以來平板玻璃生產(chǎn)成本基本持平。
燃料方面，天然氣價格經(jīng)過2015年4月1日起的增量氣下調(diào)，存量氣上調(diào)，已經(jīng)實現(xiàn)價格統(tǒng)一，價格改革接近尾聲，預(yù)計2015下半年天然氣價格將不會出現(xiàn)調(diào)整。國內(nèi)重油價格受國際原油價格企穩(wěn)影響，基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，預(yù)計2015年下半年依然維持穩(wěn)定。純堿方面，鑒于純堿產(chǎn)能過剩壓力較大及下游需求疲軟，預(yù)計2015年下半年年純堿價格將較為穩(wěn)定。綜合來看，預(yù)計2015年下半年，玻璃綜合成本較上半年基本維持穩(wěn)定；但由于基數(shù)因素，較2014年下半年將有所下滑。綜上基于成本支撐，玻璃大幅下跌的空間可能有限。
3、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示下游需求低迷情況略有好轉(zhuǎn)
玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場；10%左右用于出口等領(lǐng)域。2014年以來，房地產(chǎn)銷售、新開工和投資增速持續(xù)下滑，至今歷時15個月。房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，滯后期在6個月左右。我們發(fā)現(xiàn)從2015年1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。
房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速回落幅度減緩，當(dāng)月投資增速提高
2015年1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資43955億元，同比名義增長4.6%(扣除價格因素實際增長5.7%)，增速比1-5月份回落0.5個百分點。其中，住宅投資29506億元，增長2.8%，增速回落0.1個百分點。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.1%。
房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象
房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢的先行指標(biāo)。前兩個指標(biāo)分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開工面積反映了未來投資的增長潛力。1-6月份，2個先行指標(biāo)同比降幅均收窄。1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金58948億元，同比增長0.1%，1-5月份為下降1.6%；房屋新開工面積67479萬平方米，下降15.8%，降幅收窄0.2個百分點。
商品房銷售明顯回暖
2015年1-6月份，商品房銷售面積50264萬平方米，同比增長3.9%，1-5月份為下降0.2%。其中，住宅銷售面積增長4.5%，辦公樓銷售面積下降2.4%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長3.5%。商品房銷售額34259億元，增長10.0%，增速提高6.9個百分點。其中，住宅銷售額增長12.9%，辦公樓銷售額下降1.8%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降1.2%。
全國商品房銷售市場回升的原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)，市場預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，購房者信心有所恢復(fù)；二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機構(gòu)適時優(yōu)化推盤和策略定價，積極去庫存，現(xiàn)有庫存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房價基本穩(wěn)定有利于購房需求平穩(wěn)釋放。
我們認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管當(dāng)前許多城市已經(jīng)放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)，但我們認(rèn)為，房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過去，地產(chǎn)企業(yè)也同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，預(yù)計下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用。
4、汽車產(chǎn)銷環(huán)比均下降
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計顯示：中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布6月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，6月產(chǎn)銷環(huán)比下降，同比繼5月后再次雙雙下降，其中汽車銷量降幅更大，企業(yè)庫存繼續(xù)上升。6月汽車產(chǎn)銷分別完成185.08萬輛和180.31萬輛，環(huán)比降5.8%和5.3%，同比降0.2%和2.3%。我們認(rèn)為，我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長趨勢，即使后續(xù)景氣有所好轉(zhuǎn)，對玻璃行業(yè)的推動整體仍然有限。
三、后市展望與操作策略
我們認(rèn)為平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生改變，但因產(chǎn)能的下降使得供應(yīng)過剩程度在緩解。當(dāng)前主導(dǎo)價格的是需求端的變化，我們認(rèn)為當(dāng)前需求端房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用。我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長趨勢，對玻璃行業(yè)的推動整體仍然有限。就成本以及行業(yè)盈利來看，大幅下滑空間可能已經(jīng)不大。
七月份整體走勢依然和房地產(chǎn)市場需求不旺緊密相關(guān)。區(qū)域價格分化明顯的主要原因是區(qū)域內(nèi)供需矛盾呈現(xiàn)不可調(diào)和的矛盾，季節(jié)性需求改善只能對短期內(nèi)的矛盾進行調(diào)和。我們對于未來玻璃價格持謹(jǐn)慎樂
觀的態(tài)度。技術(shù)上看，F(xiàn)G1509價格或在800-900之間震蕩，短期反彈空間不宜過于樂觀。越過900元一線壓力或有繼續(xù)反彈空間。
