月報(bào)：玻璃庫存積累 期現(xiàn)出現(xiàn)背離

      一、期貨行情回顧
　　　　
　　二月玻璃期貨價(jià)格重心上移。主力合約FG1506開盤912元/噸，最高969元/噸，最低909元/噸，最終報(bào)收963元/噸，較上月上漲54元/噸或5.94%。期限價(jià)差方面，F(xiàn)G1506較FG1505貼水程度在100-115元/噸窄幅波動(dòng)。
　　
      二、現(xiàn)貨行情回顧
　　
　　從區(qū)域上看，二月價(jià)格調(diào)整的主要壓力來自于前期價(jià)格比較高的華東和華南等地區(qū)；地處低位區(qū)域的東北、西北和部分華北地區(qū)基本上價(jià)格波動(dòng)不大。春節(jié)之后僅有部分沙河等地區(qū)的生產(chǎn)企業(yè)試探性進(jìn)行小幅漲價(jià)，而華中和華東等地區(qū)則壓力比較大。
　　
　　二月份華東現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)典型的假日行情，需求減少，貿(mào)易商少量存貨。價(jià)格也大多以報(bào)價(jià)穩(wěn)定和實(shí)際出庫價(jià)格優(yōu)惠為主。春節(jié)過后華東市場整體庫存增加比較多，一方面下游房地產(chǎn)市場訂單數(shù)量偏少；另一方面貿(mào)易商沒有發(fā)揮正常的蓄水池作用。因此同比去年春節(jié)過后生產(chǎn)企業(yè)立刻漲價(jià)烘托市場氣氛的行為相比，今年要謹(jǐn)慎和緩慢一些。僅有部分庫存少的企業(yè)有漲價(jià)的動(dòng)作。
　　
　　華南市場要好于華東地區(qū)，主要是市場需求相對(duì)好一些，同時(shí)環(huán)境溫度比較適宜施工。從下游加工企業(yè)訂單來看，普遍反應(yīng)春節(jié)過后并不理想，因此大多加工企業(yè)春節(jié)后復(fù)工時(shí)間都要稍晚一些，甚至出現(xiàn)加工企業(yè)裁員的現(xiàn)象。華中市場的形勢則要嚴(yán)峻一些，春節(jié)期間各生產(chǎn)企業(yè)庫存增長量比較大，近日陰雨天氣也影響了產(chǎn)品出庫。
　　
　　二月份華北市場走勢強(qiáng)于其他地區(qū)，價(jià)格穩(wěn)定為主，波動(dòng)幅度不大。沙河地區(qū)春節(jié)前庫存量并不大，并且貿(mào)易商存貨量也要稍好于其他地區(qū)。同時(shí)由于部分生產(chǎn)企業(yè)將天然氣改成煤焦油等便宜的燃料，企業(yè)盈利水平和資金狀況尚可。春節(jié)之后部分企業(yè)的品種價(jià)格微漲，意在烘托市場氣氛，也有趁機(jī)增加出庫和回籠資金的動(dòng)作。
　　
　　其他地區(qū)。東北市場暫時(shí)尚未擺脫淡季影響，大多產(chǎn)品以外銷到周邊市場為主，也有通過海運(yùn)到華東和華南市場。短期內(nèi)庫存壓力難以緩解。西北市場短期內(nèi)還是以冬儲(chǔ)為主，貿(mào)易商和加工企業(yè)復(fù)工稍晚一些。整體市場價(jià)格的表現(xiàn)一般，成交清淡。
　　
　　圖表66：全國浮法玻璃價(jià)格走勢(單位：元/噸)

      從鄭商所主要廠庫來看，在扣除了廠庫至目標(biāo)市場運(yùn)費(fèi)及升貼水后，F(xiàn)G1505上不具有期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。而FG1506較廠庫盤面價(jià)存在一定價(jià)格優(yōu)勢，目前低于期貨盤面的廠庫有沙河安全、河北大光明、山東巨潤、江蘇華爾潤等，可關(guān)注套利機(jī)會(huì)。

      三、產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)分析
　　
　　      (一)庫存及產(chǎn)能
　　
      庫存方面，行業(yè)庫存3431萬重箱，較春節(jié)前增加150萬重箱或0.54%，較去年同期增加311萬重箱或1.59%，對(duì)應(yīng)庫存天數(shù)14.15天。
　　
      產(chǎn)能方面，二月新增廣東清遠(yuǎn)南玻超薄線300噸和四川信義德陽二線1000噸；冷修停產(chǎn)的生產(chǎn)線有云南云翔一線500噸。原計(jì)劃減產(chǎn)保價(jià)的東北地區(qū)本溪迎新二線并未如期放水冷修，而是繼續(xù)在戰(zhàn)斗和競爭。德陽信義二線即將在三月上旬出玻璃，對(duì)下一步價(jià)格企穩(wěn)影響不利。貿(mào)易商大多采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。
　　
　　圖表68：庫存及庫存天數(shù)(單位：萬重箱，天)  圖表69：產(chǎn)能利用率(單位：%)

      (二)下游與宏觀
    
      房地產(chǎn)行業(yè)，2014年1-12月銷售面積同比下降7.6%，新開工面積下降10.7%，施工面積同比增9.2%，竣工面積同比增5.9%。汽車行業(yè)，2014年1-12月產(chǎn)量累計(jì)同增7.1%，1-12月銷量累計(jì)同增6.9%。
　　
　　2月匯豐中國制造業(yè)PMI50.1，高于預(yù)期，創(chuàng)四個(gè)月新高。周末(2月28日)，央行[微博]決定下調(diào)貸款和存款基準(zhǔn)利率并擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間：自2015年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。
　　
　　周日(3月1日)將公布中國2月官方制造業(yè)PMI，以及中國2月非制造業(yè)PMI。
　　
　　四、下周操作策略呈現(xiàn)
　　
　　我們預(yù)計(jì)三月份玻璃市場價(jià)格以盤整為主，大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)促銷回款任務(wù)較重，尤其是華中和華東等地區(qū)壓力較大；東北市場產(chǎn)品外銷量還會(huì)增加，繼續(xù)影響臨近華北市場，甚至華東或者華南。關(guān)注周一市場對(duì)央行降息利多反應(yīng)及元宵節(jié)后下游加工廠采購力度。多單逐步止盈，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為加工廠需求高于預(yù)期。FG1506較廠庫盤面價(jià)存在一定價(jià)格優(yōu)勢，目前低于期貨盤面的廠庫有沙河安全、河北大光明、山東巨潤、江蘇華爾潤等，可關(guān)注套利機(jī)會(huì)。