觀數(shù)據(jù)欠佳玻璃供需惡化

      期價(jià)跌跌不休。今年4月以來，由于我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)較差，玻璃主力1409合約總體跌得不休，反彈明顯乏力，從1280元/噸附近一度跌至1200元/噸。與此同時(shí)，玻璃期現(xiàn)價(jià)格依然倒掛，基差由50元/噸擴(kuò)大到目前的120元/噸附近。玻璃期貨主力合約由“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”，價(jià)差也由負(fù)轉(zhuǎn)正，目前已經(jīng)擴(kuò)大到35-40元/噸。中國(guó)玻璃價(jià)格指數(shù)和綜合指數(shù)也已接近2010年以來的歷史低位水平，而玻璃市場(chǎng)信心指數(shù)不再持穩(wěn)，重新拐頭下行。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張依舊，庫存居高難下。今年以來，我國(guó)玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張步伐并未放緩，產(chǎn)能過剩壓力十分嚴(yán)峻。據(jù)中國(guó)玻璃信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年以來全國(guó)浮法玻璃凈增加年產(chǎn)能3150萬重箱，其中已經(jīng)有8條新建生產(chǎn)線點(diǎn)火，冷修點(diǎn)火生產(chǎn)線4條，停產(chǎn)冷修生產(chǎn)線6條。二季度，醴陵旗濱一線、湖北明弘二線和四川威力斯等生產(chǎn)線仍有準(zhǔn)備點(diǎn)火的計(jì)劃。雖然距離玻璃市場(chǎng)傳統(tǒng)銷售旺季漸行漸近，但是下游房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)走弱令市場(chǎng)憂慮有可能會(huì)“旺季不旺”，玻璃庫存逐漸上升。中國(guó)玻璃信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)也顯示，截至2014年5月9日，浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存為3206萬重量箱，同比增長(zhǎng)13.1%，庫存創(chuàng)出近幾年來的歷史新高后顯得居高難下。

　　下游數(shù)據(jù)走差，宏觀數(shù)據(jù)欠佳。正如市場(chǎng)普遍預(yù)期的，與玻璃下游需求密切相關(guān)的房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走差。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速比1-3月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積增速回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積降幅擴(kuò)大5.6個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積同比下降6.9%，降幅擴(kuò)大3.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管4月份官方制造業(yè)和匯豐制造業(yè)PMI略微回升，但是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然未見明顯改觀，總體表現(xiàn)欠佳。其中，4月份工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.7%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)11.9%；全社會(huì)發(fā)電量同比上升4.4%。1-4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)17.3%，增速比1-3月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　后市展望及投資策略。綜上所述，一方面全國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未明顯改善，而下游房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)走差，導(dǎo)致玻璃需求日漸下滑。另一方面，玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張步伐并未放緩，供應(yīng)增加的壓力日漸顯現(xiàn)，由此導(dǎo)致供需失衡的格局進(jìn)一步惡化，相關(guān)企業(yè)信心不足?？傊?，玻璃期貨價(jià)格目前總體“易跌難漲”，主力1409合約短線一旦有效跌破1200元/噸一線的關(guān)口支撐，便意味著進(jìn)一步打開了下行的空間，短期目標(biāo)位不排除接近前期低點(diǎn)1189元/噸附近，建議投資者趨勢(shì)多單不宜介入，逐步關(guān)注下一主力1501合約。未來值得投資者注意的是：第一，未來有可能對(duì)玻璃期貨交割等制度進(jìn)行修改完善，注意規(guī)避制度風(fēng)險(xiǎn)；第二，密切關(guān)注政策方面的變化，近期無錫、天津等地方政府出臺(tái)“救樓市”的政策力度，以及央行、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管層為穩(wěn)定樓市而采取的措施，例如差別化住房信貸政策、限購放寬等。

　　一、期價(jià)跌跌不休

　　今年4月以來，由于我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)較差，玻璃主力1409合約總體跌得不休，反彈明顯乏力，從1280元/噸附近一度跌至1200元/噸。與此同時(shí)，玻璃期現(xiàn)價(jià)格依然倒掛，基差由50元/噸擴(kuò)大到目前的120元/噸附近(參見圖1)。玻璃期貨主力合約由“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”，價(jià)差也由負(fù)轉(zhuǎn)正，目前已經(jīng)擴(kuò)大到35-40元/噸(參見圖2)。

　　此外，中國(guó)玻璃價(jià)格指數(shù)和綜合指數(shù)已經(jīng)接近2010年以來的歷史低位水平，而玻璃市場(chǎng)信心指數(shù)不再持穩(wěn)，重新拐頭下行。

      二、產(chǎn)能擴(kuò)張依舊

　　今年以來，我國(guó)玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張步伐并未放緩，產(chǎn)能過剩壓力十分嚴(yán)峻。據(jù)中國(guó)玻璃信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年以來全國(guó)浮法玻璃凈增加年產(chǎn)能3150萬重箱，其中已經(jīng)有8條新建生產(chǎn)線點(diǎn)火，冷修點(diǎn)火生產(chǎn)線4條，停產(chǎn)冷修生產(chǎn)線6條(參見圖3)。截至今年5月9日，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線總共增加至322條，產(chǎn)能總計(jì)達(dá)到11.19億重量箱，實(shí)際產(chǎn)能也達(dá)到9.35億重量箱，停產(chǎn)及冷修基本穩(wěn)定在1.84億重量箱，浮法玻璃產(chǎn)能利用率也增加至83.82%(參見圖4)。

　　二季度，醴陵旗濱一線、湖北明弘二線和四川威力斯等生產(chǎn)線仍有準(zhǔn)備點(diǎn)火的計(jì)劃，而由于市場(chǎng)形勢(shì)不好，金晶科技（600586）北京二線點(diǎn)火計(jì)劃被迫推遲到6月以后。

三、庫存居高難下 雖然距離玻璃市場(chǎng)傳統(tǒng)銷售旺季漸行漸近，但是下游房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)走弱令市場(chǎng)憂慮有可能會(huì)“旺季不旺”，而加工企業(yè)受到訂單效益不佳和拖欠貨款等因素影響接單并不積極，經(jīng)銷渠道進(jìn)貨也偏謹(jǐn)慎，盡量壓低自身庫存，減少資金占用。由此導(dǎo)致玻璃庫存逐漸上升，生產(chǎn)企業(yè)降價(jià)促銷并不理想。中國(guó)玻璃信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)也顯示，截至2014年5月9日，浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存為3206萬重量箱，同比增長(zhǎng)13.1%，庫存創(chuàng)出近幾年來的歷史新高后顯得居高難下(參見圖5)。 目前，玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走勢(shì)沉悶，大部分區(qū)域價(jià)格表現(xiàn)不佳，下游需求滯漲下滑為主。南方即將進(jìn)入梅雨季節(jié)，大部分生產(chǎn)企業(yè)盡量壓庫促銷，以回籠資金為主，各地區(qū)目前需求也不甚理想，產(chǎn)銷難以平衡。中國(guó)建材信息總網(wǎng)最新的數(shù)據(jù)顯示，2014年4月份全國(guó)重點(diǎn)企業(yè)平板玻璃庫存激增至7063.83萬重量箱，同比增長(zhǎng)高達(dá)53.7%，環(huán)比增長(zhǎng)為27.58%，并創(chuàng)出近三年來的新高。

      四、下游數(shù)據(jù)走差 正如市場(chǎng)普遍預(yù)期的，與玻璃下游需求密切相關(guān)的房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走差。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1-4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資22322億元，同比名義增長(zhǎng)16.4%，增速比1-3月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積564782萬平方米，同比增長(zhǎng)12.8%，增速比1-3月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積8130萬平方米，同比下降7.9%，降幅比1-3月份擴(kuò)大5.6個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，商品房銷售面積27709萬平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份擴(kuò)大3.1個(gè)百分點(diǎn)。4月末，商品房待售面積52652萬平方米，比3月末增加489萬平方米。1-4月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金37200億元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速比1-3月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)(參見圖7)。 此外，隨著房地產(chǎn)投資、新開工、銷售等主要指標(biāo)進(jìn)一步走弱，今年4月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)(簡(jiǎn)稱“國(guó)房景氣指數(shù)”)為95.79，比上月回落0.61點(diǎn)，下降至去年以來的最低值(參見圖8)。未來如果政府未能出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的利好政策，那么國(guó)房景氣指數(shù)很可能進(jìn)一步下滑。

      五、宏觀數(shù)據(jù)欠佳

　　盡管4月份官方制造業(yè)和匯豐制造業(yè)PMI略微回升，但是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然未見明顯改觀，總體表現(xiàn)欠佳。其中，4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.7%，比3月份回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.7%。4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額19701億元，同比名義增長(zhǎng)11.9%。1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額81782億元，同比增長(zhǎng)12.0%。4月份全社會(huì)發(fā)電量為4250億千瓦時(shí)，同比上升4.4%，增速創(chuàng)10個(gè)月新低。1-4月份全社會(huì)發(fā)電量為17027億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.6%。1-4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)107078億元，同比名義增長(zhǎng)17.3%，增速比1-3月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

      六、后市展望及投資策略

　　綜上所述，一方面全國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未明顯改善，而下游房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)走差，導(dǎo)致玻璃需求日漸下滑。禍不單行的是，當(dāng)超日債違約，海鑫鋼鐵、興潤(rùn)置業(yè)等債務(wù)危機(jī)陰影還未散盡，最近全國(guó)百強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)——光耀地產(chǎn)資金鏈斷裂，被傳深陷倒閉的風(fēng)波中，風(fēng)險(xiǎn)似乎已經(jīng)蔓延至大型房地產(chǎn)企業(yè)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)悲觀情緒越發(fā)濃烈。另一方面，玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張步伐并未放緩，供應(yīng)增加的壓力日漸顯現(xiàn)，由此導(dǎo)致供需失衡的格局進(jìn)一步惡化，相關(guān)企業(yè)信心不足。進(jìn)而我們不難理解，為什么近期東北和華南區(qū)域價(jià)格協(xié)調(diào)會(huì)意圖“穩(wěn)定價(jià)格、鼓舞信心”的實(shí)際效果不理想。

　　總之，玻璃期貨價(jià)格目前總體“易跌難漲”，主力1409合約短線一旦有效跌破1200元/噸一線的關(guān)口支撐，便意味著進(jìn)一步打開了下行的空間，短期目標(biāo)位不排除接近前期低點(diǎn)1189元/噸附近，建議投資者趨勢(shì)多單不宜介入，逐步關(guān)注下一主力1501合約。

　　未來值得投資者注意的是：第一，未來有可能對(duì)玻璃期貨交割等制度進(jìn)行修改完善，注意規(guī)避制度風(fēng)險(xiǎn)；第二，密切關(guān)注政策方面的變化，近期無錫、天津等地方政府出臺(tái)“救樓市”的政策力度，以及央行、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管層為穩(wěn)定樓市而采取的措施，例如差別化住房信貸政策、限購放寬等。