錢荒來襲 玻璃價格震蕩下行

      一、行情回顧

　　5 月底消息稱房產(chǎn)稅或增加試點城市，2013 年房產(chǎn)稅試點擴圍已被鎖定，綜合近期各方消息來看，房產(chǎn)稅擴圍預(yù)計將針對“增量”征收。玻璃期貨價格在1450 附近遇阻后下行。6 月初，消息稱城鎮(zhèn)化政策有望年底出臺刺激玻璃期貨走強，玻璃期貨指數(shù)最高上漲至1467 元/噸。6 月中下旬，匯豐6 月份中國制造業(yè)PMI 利空，國內(nèi)出現(xiàn)錢荒現(xiàn)象，股市大幅下挫，受此影響，玻璃期貨再度下行，截止6 月25 日，玻璃期貨指數(shù)最低下探至1361 元/噸。過去這個月時間，玻璃期貨總體基本運行在1360-1460 之間。

　　二、宏觀面

　　1、中國錢荒來襲，經(jīng)濟增速預(yù)期繼續(xù)放緩

　　近期銀行間市場流動性驟然收緊，如6 月20 日的隔夜和7 天回購最高成交在30%和28%，收盤加權(quán)平均利率報11.74%和11.62%，雙雙改寫歷史新高，分別比前一交易日上漲387 基點和336 基點。市場短期利率飆升如此迅猛，一方面雖然與6 月財政及準備金繳款，年中考核引發(fā)市場資金面吃緊有關(guān)，但更主要的原因還在于央行對于流動性調(diào)控的強化導(dǎo)致了市場機構(gòu)不適應(yīng)有關(guān)，而管理層這樣做將更有利于堅持執(zhí)行當前穩(wěn)健的貨幣政策，督促市場更好地用好增量及盤活金融存量資源，更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

　　圖1：中國銀行(2.66,0.00,0.00%)間拆借利率
 

      資料來源：Wind、國信期貨研發(fā)部

　　5 月份，CPI 同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%。二季度經(jīng)濟已經(jīng)確認下滑，且未見轉(zhuǎn)好跡象，三季度通脹壓力依然不大。實體經(jīng)濟繼續(xù)維持通縮，5 月份PPI 超預(yù)期下滑至-2.9%，環(huán)比下滑-0.6%。

　　圖2：中國CPI、PPI 同比增速
 

　　資料來源：Wind、國信期貨研發(fā)部

　　匯豐6 月20 日公布的6 月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為48.3，再度低于市場預(yù)期，并創(chuàng)下9 個月來新低。從PMI 細分項目來看，包括產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單、就業(yè)、采購數(shù)量等項目齊齊出現(xiàn)萎縮。其中，新訂單指數(shù)回落到47.1，創(chuàng)下10 個月來的最低記錄，是拖累整體PMI 指數(shù)回落最主要的因素。

　　圖3：匯豐中國PMI 指數(shù)
 

　　資料來源：Wind、國信期貨研發(fā)部

　　截至5 月末，廣義貨幣(M2)同比增長15.8%，比上月末低0.3 個百分點，比上年同期高2.6 個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長11.3%，比上月末低0.6 個百分點，比上年同期高7.8 個百分點。

　　圖4：中國貨幣供應(yīng)同比增速
 

　　資料來源：Wind、國信期貨研發(fā)部

　　2、美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，量化寬松政策退出預(yù)期增強

　　美聯(lián)儲在6 月召開的議息會議中，量化寬松退出預(yù)期增強。盡管伯南克強調(diào)目前美聯(lián)儲政策沒有變化，但暗示可能年末放緩和在2014 年結(jié)束QE。對于經(jīng)濟前景，伯南克看法較為樂觀，表示美國經(jīng)濟未受到財政拖累，預(yù)期上行。其中房地產(chǎn)(7.02,0.00,0.00%)和消費市場仍是聯(lián)儲在實體經(jīng)濟關(guān)注的重點，房價上漲和由其帶來的消費者信心回升亦印證經(jīng)濟好轉(zhuǎn)。經(jīng)濟與政策是互動的，目前經(jīng)濟下行風險正在減少，伯南克表示對于資產(chǎn)購買，沒有固定計劃方案，但2014 年經(jīng)濟改觀，將結(jié)束QE。從聯(lián)儲政策退出節(jié)奏來看，失業(yè)率是政策退出重要指標。當資產(chǎn)購買結(jié)束時失業(yè)率可能在7%左右。當失業(yè)率降至6.5%后的“數(shù)個季度”，美聯(lián)儲可能會加息。現(xiàn)在離結(jié)束資產(chǎn)購買還有一段距離。

　　美國勞工部公布，美國5 月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加17.5 萬人，預(yù)期增加近17 萬人；同時，因5 月勞動參與率提高，美國5 月失業(yè)率從上月的7.5%上升至7.6%。

　　圖5：美國就業(yè)市場情況
 

　　資料來源：Wind、國信期貨研發(fā)部

　　全美住宅建筑商協(xié)會(NAHB)2013 年6 月17 日公布，美國6 月NAHB 房價指數(shù)攀升至52，市場預(yù)期為45，一舉突破枯榮分界線，創(chuàng)2006 年4 月以來的新高。

　　圖6：美國房地產(chǎn)市場情況
 

　　資料來源：Wind、國信期貨研發(fā)部

　　2、歐元區(qū)經(jīng)濟依舊低迷

　　歐元區(qū)2013 年4 月份失業(yè)率經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為12.2%，失業(yè)率維持在歷史高位，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇仍步履蹣跚，未見明顯改善。

　　圖7：歐元區(qū)失業(yè)率高企
 

　　資料來源：Wind、國信期貨研發(fā)部

　　歐元區(qū)2013 年5 月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為48.3，較前一月走高1.6；服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為47.2，較上月走高0.2，兩者仍均處于收縮區(qū)域，收縮勢頭有所減弱。

　　圖8：歐元區(qū)制造業(yè)低迷