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一、信用倉單風(fēng)險分析
玻璃期貨倉單實(shí)際上是信用倉單，其形成方式為：廠庫向交易所遞交玻璃合約價值130%的銀行保函或100%的現(xiàn)金，經(jīng)交易所審核后注冊成標(biāo)準(zhǔn)倉單。在玻璃期貨上市運(yùn)行之后，這種制度設(shè)計可能的風(fēng)險包括：一是當(dāng)玻璃價格上漲幅度較大，超過30%時，保函不足以彌補(bǔ)倉單價值；二是廠庫在低價格區(qū)注冊大量倉單，隨后玻璃價格大幅上漲，導(dǎo)致廠庫面臨較大的價格風(fēng)險；三是廠庫注冊了大量倉單，在倉單退出月份，鑒于其生產(chǎn)能力，有可能導(dǎo)致客戶提貨期較長。
對于上述三種風(fēng)險，在玻璃期貨相關(guān)制度中均有相應(yīng)處理方法。
(一)價格大幅上漲超過30%，保函不足以彌補(bǔ)倉單價值。處理方法：第一，在《鄭州商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法》第62條規(guī)定：“當(dāng)商品市值發(fā)生較大波動時，交易所可根據(jù)市場變化情況要求廠庫調(diào)整銀行履約保函、現(xiàn)金或交易所認(rèn)可的其他支付保證方式的數(shù)額”；第二，在廠庫協(xié)議書中規(guī)定：交易所以廠庫提交的保函額度確定其可以申請并注冊倉單的數(shù)量，原則上其注冊量為保函額度的70%；第三，按照玻璃信用倉單的運(yùn)作方法，
玻璃倉單可以沒有有效期，為避免玻璃價格大幅波動導(dǎo)致廠庫存貨過多，將玻璃倉單的有效期定為6個月，根據(jù)玻璃現(xiàn)貨價格波動規(guī)律，6個月之內(nèi)，價格大幅波動超過30%屬于小概率事件；
第四，根據(jù)大商所豆粕的經(jīng)驗(yàn)，廠庫一般會給交易所遞交較大額度的銀行保函，因?yàn)楸：杀据^低，廠庫一般會一次性要求銀行多開。
(二)廠庫在低價格區(qū)注冊大量倉單，隨后玻璃價格大幅上漲，導(dǎo)致廠庫面臨較大的價格風(fēng)險。處理方法：在對廠庫進(jìn)行培訓(xùn)時，明確指出該項潛在風(fēng)險，并提出規(guī)避風(fēng)險的建議：一是在注冊時，將相應(yīng)數(shù)量的玻璃進(jìn)行保存(并不是一直保存，而是一直有與倉單數(shù)量相對應(yīng)的貨物)，來規(guī)避價格波動風(fēng)險；二是通過期貨市場進(jìn)行套期保值；三是倉單有效期較短，倉單退出頻率高，有利于廠庫風(fēng)險集中釋放。
(三)廠庫注冊了大量倉單，在倉單退出月份，受制于其生產(chǎn)能力，有可能導(dǎo)致客戶提貨期較長。處理方法：交易所雖然沒有對廠庫規(guī)定最大的倉單注冊量，但根據(jù)廠庫提供的銀行保函額度、生產(chǎn)線條數(shù)、日生產(chǎn)能力、日發(fā)貨能力等指標(biāo)綜合確定每個生產(chǎn)廠可以注冊的最大量，確定最多不超過交割月的提貨期，如遇特殊情況，也會提前公布可能的提貨期，讓提貨商心中有數(shù)。廠庫交割方式利于交割月期現(xiàn)貨價格回歸，交割量會比較小，上述風(fēng)險也會大大減少。
二、玻璃期貨質(zhì)量風(fēng)險分析
裸包包裝玻璃是目前市場上占主流的玻璃包裝方式，檢驗(yàn)證書一般在出廠時貼在裸包的表面，該檢驗(yàn)證書是由生產(chǎn)廠家出具的，是現(xiàn)貨市場上通行的質(zhì)量證明。該檢驗(yàn)證書由于是用專用膠水粘貼的，一般情況下不容易脫落，但不排除在多次的搬動、遇水以及其他人為因素下，會產(chǎn)生脫落，甚至遺失，從而難以判斷某架玻璃的生產(chǎn)企業(yè)以及質(zhì)量。為防止出現(xiàn)這種情況，借鑒其他品種的經(jīng)驗(yàn)，玻璃交割規(guī)定：首先，玻璃出庫時廠庫向貨主提供《質(zhì)量合格證書》；第二，玻璃質(zhì)量異議應(yīng)在貨物出庫前提出。這樣規(guī)定一是接貨者對質(zhì)量心中有數(shù)，二是一旦離開廠庫，再有質(zhì)量糾紛，提貨方與廠庫自行協(xié)商，與現(xiàn)貨市場一致。實(shí)際上，由于玻璃標(biāo)準(zhǔn)化程度高，現(xiàn)貨中出現(xiàn)的質(zhì)量糾紛很少。
三、玻璃期貨逼倉風(fēng)險分析
逼倉風(fēng)險一般出現(xiàn)在可供交割的貨物量較小的情況下，過量的資金與有限的實(shí)物博弈，其結(jié)果往往造成期貨價格與現(xiàn)貨價格背離。在玻璃期貨合約設(shè)計過程中，鄭商所將控制市場風(fēng)險放在第一位，玻璃采用廠庫交割制度，這種制度交割便利，最有利于控制市場風(fēng)險：一是指定的玻璃生產(chǎn)企業(yè)均為大型生產(chǎn)企業(yè)，據(jù)測算，擬指定的玻璃生產(chǎn)企業(yè)日生產(chǎn)能力達(dá)4.5萬噸以上，按每噸2000元計算，僅這些企業(yè)一個月的產(chǎn)值就達(dá)27億元(4.5萬噸/天×30天×2000元/噸)。而且，交易所還可以根據(jù)市場需要增加廠庫，增加可供交割量，進(jìn)一步減少逼倉風(fēng)險；二是在特殊情況下，還保留了“經(jīng)交易所同意，廠庫可以指定提貨地點(diǎn)”的方式(即在客戶要求或同意的分廠提貨)，為玻璃期貨控制風(fēng)險拓寬了道路；三是在《鄭州商品交易所風(fēng)險控制管理辦法》中，制定了較嚴(yán)格的限倉制度，有利于控制市場風(fēng)險。
四、玻璃期貨交割風(fēng)險分析
玻璃作為工業(yè)品，與農(nóng)產(chǎn)品相比，質(zhì)量比較均一。第一，我國自80年代開始使用浮法工藝生產(chǎn)玻璃，該工藝為我國完全自主知識產(chǎn)權(quán)的工藝，已經(jīng)使用了30多年，相當(dāng)成熟。第二，由于玻璃生產(chǎn)工藝并不復(fù)雜，已有的生產(chǎn)線在嚴(yán)格控制質(zhì)量的情況下，完全可以達(dá)到國家標(biāo)準(zhǔn)，一些質(zhì)量把控較嚴(yán)的企業(yè)，如臺玻集團(tuán)等，其質(zhì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國家標(biāo)準(zhǔn)。第三，玻璃具有連續(xù)生產(chǎn)的特點(diǎn)，2011年底，我國現(xiàn)有浮法玻璃生產(chǎn)線264條，產(chǎn)能高達(dá)4650萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)3710萬噸，已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的格局，不存在短期市場缺貨的情況；第四，鄭商所擬指定的玻璃廠庫均為目前生產(chǎn)企業(yè)中規(guī)模大、資質(zhì)好的生產(chǎn)企業(yè)，完全按照國標(biāo)要求進(jìn)行在線質(zhì)量檢驗(yàn)，不會出現(xiàn)交割風(fēng)險。因此，玻璃出現(xiàn)交割風(fēng)險的可能性較小。
五、其他風(fēng)險控制措施
除針對以上玻璃期貨可能存在的潛在風(fēng)險的處理措施之外，鄭商所還擬采用以下措施，防范和化解市場操縱等違規(guī)行為。
(一)嚴(yán)格的保證金與限倉制度保證交易、交割的順利實(shí)現(xiàn)參考現(xiàn)有商品期貨規(guī)則制度設(shè)計的經(jīng)驗(yàn)，對玻璃期貨運(yùn)行的不同階段實(shí)行遞進(jìn)式的保證金制度、階梯式的限倉管理。與其他品種相比，玻璃期貨的保證金及持倉限制屬于從嚴(yán)執(zhí)行，可以從制度上防止風(fēng)險發(fā)生。
(二)合理的交割地點(diǎn)布局及升貼水設(shè)臵分散交割資源
在交割區(qū)域內(nèi)選擇規(guī)模大、資質(zhì)好的玻璃生產(chǎn)企業(yè)作為廠庫。根據(jù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)提供的近年來的價格數(shù)據(jù)，制定華北、華中、華東、華南等主要區(qū)域內(nèi)合理的升貼水標(biāo)準(zhǔn)。通過合理的交割地點(diǎn)布局及地區(qū)間升貼水的調(diào)節(jié)，盡可能地分散交割資源。
(三)加強(qiáng)套期保值的審批管理
對于玻璃期貨的套期保值申請實(shí)行嚴(yán)格的審批制度，分為一般月份套保頭寸審批和臨近交割月份套保頭寸審批。套保持倉的申請應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)的實(shí)際需求，申請大量套期保值持倉的客戶必須有對應(yīng)的現(xiàn)貨生產(chǎn)、經(jīng)營或消費(fèi)規(guī)模。通過嚴(yán)格的套期保值審批制度，促使真正有套保需求的客戶浮出水面，有利于防范和控制市場風(fēng)險。
綜上所述，通過貫穿于交易、交割等環(huán)節(jié)較為完善的風(fēng)險防范體系，鄭商所風(fēng)險控制能力不斷提高，上市后玻璃期貨不會出現(xiàn)風(fēng)險，各項制度保障了玻璃期貨平穩(wěn)運(yùn)行。
