玻璃市場最黑暗時期已過去 等待反彈

      目前國內(nèi)玻璃市場產(chǎn)銷基本實現(xiàn)平衡，最艱難的時期已經(jīng)過去。隨著國內(nèi)公共衛(wèi)生事件被有效控制，特別是4月8日離漢離鄂通道打開，當(dāng)?shù)叵掠伍_工預(yù)期恢復(fù)，全國玻璃廠下游生產(chǎn)的復(fù)工情況將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，玻璃出庫量增加，目前國內(nèi)玻璃市場整體實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。

      當(dāng)前玻璃市場關(guān)注的熱點依舊是高庫存。由于玻璃生產(chǎn)具有剛性的特點，生產(chǎn)具有連續(xù)性，盡管3月以來玻璃出庫量增加，但庫存還是在增加的，只是增加的幅度有所放緩。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截止4月9日當(dāng)周，樣本企業(yè)玻璃庫存為9312萬重量箱，周比增加18萬重量箱，增幅0.19％，較上月增加714萬重量箱，環(huán)比增幅8.3％，較年初增加7004萬重量箱，增幅203.47％ 。目前多數(shù)玻璃廠玻璃庫存天數(shù)超過40天，資金占用成本較大，玻璃廠去庫存壓力明顯。

      目前玻璃市場的邏輯在于庫存拐點與價格邏輯。國內(nèi)玻璃市場基本實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，關(guān)鍵點主要在于高庫存壓力與下游需求短期難以消化的矛盾。產(chǎn)銷平衡以后，玻璃企業(yè)也就渡過了最難熬的時期，玻璃進一步下跌的空間預(yù)計不大。而當(dāng)前面臨的問題在于生產(chǎn)線剛性、高庫存帶來的資金壓力。高庫存到來激烈的競爭，而這個競爭帶來的降價潮還在持續(xù)，直到玻璃庫預(yù)期出現(xiàn)拐點，玻璃價格才會止跌反彈。目前玻璃下游復(fù)工率還在回升，特別是8日離漢離鄂通道打開之后，湖北地區(qū)玻璃深加工企業(yè)預(yù)計將會大量復(fù)工，對于玻璃庫存去化將會起到一定積極作用。

      但是，如果單純的寄期望于需求轉(zhuǎn)好去降庫存，那么玻璃去庫存周期將會拉長，并且玻璃價格還將繼續(xù)走低，低價周期將會貫穿整個二季度。目前玻璃廠利潤依舊較為客觀，仍有大致200元/噸上方的利潤，因此供給端主動檢修的意愿不強。但是我們也看到，華北地區(qū)環(huán)保壓力較大，如果二季度被按住幾條線，那么價格可能會出現(xiàn)止跌現(xiàn)象。但是即便如此，在消化高庫存之前，價格也難以大幅上漲。因此預(yù)計玻璃價格還將繼續(xù)下跌，目前9月合約貼水現(xiàn)貨200元/噸左右，已經(jīng)給出玻璃現(xiàn)貨價格進一步下跌的空間，因此預(yù)計9月合約在未來一個月以筑底震蕩為主，震蕩區(qū)間為1180-1300元/噸。目前玻璃市場最黑暗的時期已經(jīng)過去，后市大概率以磨底為主，上方空間較小方空間更大，可以考慮與1200元/噸附近布局多單，耐心等待反彈。

      一、各地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場狀況

         1、華北地區(qū)

      3月份，華北地區(qū)玻璃廠降價去庫存效果明顯，庫存壓力有所緩解。4月份以來，外圍價格下調(diào)后，華北貨源出貨放緩，外銷難度加大，各原片企業(yè)為促進出貨，紛紛下調(diào)價格，市場成交價格較亂，多單談為主，讓利幅度較大。3月份華北地區(qū)浮法玻璃出廠均價1510.48元/噸，環(huán)比跌幅5.90％； 4月份，華北地區(qū)浮法玻璃出廠均價繼續(xù)下跌為1455.64 元 噸。沙河地區(qū)貿(mào)易商出貨積極，采購偏謹慎，沙河多數(shù)廠家仍在限產(chǎn)15％，整體庫存小幅縮減，在1424萬重量箱左右，貿(mào)易商庫存約400萬重量箱左右。周邊區(qū)域價格仍有下調(diào)趨勢，市場競爭激烈，在當(dāng)前國內(nèi)玻璃市場高庫存下，華北地區(qū)降價去庫存還將持續(xù)。

      2、華中地區(qū)

      3月份，華中地區(qū)降價力度加大，沖擊外圍市場，去庫存成效逐漸顯現(xiàn)。華中市場下行為主，隨著多數(shù)地區(qū)運輸以及下游復(fù)工的恢復(fù)，貨源區(qū)域流動性加強，同時高庫存壓力下市場競爭較大，價格逐步下跌。3月中旬，湖北地區(qū)逐步解禁，汽運及船運均可發(fā)貨。湖北地區(qū)庫存創(chuàng)歷史新高，降價力度較大，出貨量隨之提升，沖擊外圍市場。湖南、江西市場價格亦陸續(xù)下調(diào)。由于終端市場啟動緩慢，與加工廠訂單銜接形成階段性斷層，加之買漲不買跌的市場心態(tài)影響，低價促銷短期內(nèi)難以形成快速去庫存的效果。4月份以來，華中玻璃市場均價1408.89元/噸，環(huán)比跌5.23％左右。4月8日離漢離鄂通道打開，華中市場產(chǎn)銷情況也有所改善，但企業(yè)庫存高位，緩慢的市場需求對市場信心的帶動較弱，加之外圍區(qū)域價格整體下行，市場競爭較大，華中價格將繼續(xù)下調(diào)。

      3、華東地區(qū)

      3月份，華東地區(qū)受到外圍市場沖擊影響較大，一方面受帶山東市場船運貨源流入影響；另一方面，華中區(qū)域部分貨源對江蘇、浙江、安徽市場出貨亦有一定影響。當(dāng)?shù)馗》úＡ袌鰞r格隨之下調(diào)，但市場交投平淡。3月下旬，華東浮法玻璃價格加大下降力度，成交略有好轉(zhuǎn)。個別廠基本達到產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，但持續(xù)性不長，外埠流入貨源對市場的沖擊仍存，貿(mào)易商、下游加工企業(yè)提貨量有限，對后市信心不足，觀望氣氛較濃。隨著下游深加工企業(yè)開工率進一步恢復(fù)，建筑玻璃市場需求略有好轉(zhuǎn)，廠家出貨相對平穩(wěn)，少數(shù)企業(yè)庫存略有縮減，但產(chǎn)業(yè)玻璃市場受到外貿(mào)影響較大，部分加工廠或出現(xiàn)暫停狀態(tài)，江蘇市場整體出貨仍表現(xiàn)較為一般。后期來看，隨著終端市場開工速度進一步恢復(fù)，需求將有所復(fù)蘇，各企業(yè)短期來看，挺價意向較強，但實際成交多數(shù)實單實談，當(dāng)前企業(yè)仍以積極消庫為主，短期華東浮法玻璃市場價格將延續(xù)穩(wěn)中小降走勢。

      4、東北地區(qū)

      一季度東北地區(qū)依靠水運及冬儲出貨，因此產(chǎn)銷壓力整體不大。3月份東北玻璃市場先穩(wěn)后降，南北出貨存差異。遼寧地區(qū)相對較好，中上旬部分制鏡等加工廠復(fù)工，薄板及小板出貨放量，部分廠已能產(chǎn)銷基本平衡。另外，受益于出口及南下，本溪玉晶產(chǎn)銷較好，一度能降庫存。3月下旬，隨著國內(nèi)整體價格下行，東北南下優(yōu)勢減弱，而且在本地及周邊市場的競爭加劇，市場出貨放緩，價格隨之下調(diào)。吉林及黑龍江市場啟動緩慢，受外圍影響不大，且外地貨源難以流入。整體來看，東北地區(qū)主要企業(yè)庫存增長有限，冬儲貨源原定于3月底拉完，企業(yè)出貨壓力一般。隨著全國性玻璃價格下降，東北地區(qū)玻璃價格出現(xiàn)松動，全國性玻璃價格下跌將繼續(xù)帶動?xùn)|北地區(qū)玻璃價格走低。

      5、華南地區(qū)

      3月份以來，華南地區(qū)玻璃市場出廠價大幅下跌。一方面在于當(dāng)?shù)厥袌鍪艿饺A中地區(qū)底價玻璃沖擊，市場信心本就不足。另一方面，3月中下旬以來國外公共衛(wèi)生事件發(fā)酵，華南地區(qū)玻璃存在一定程度的對外依賴性，造成出口訂單延后，內(nèi)憂外患共同促使華南地區(qū)玻璃價格深度下跌。僅4月初的一周，華南地區(qū)玻璃均價就下降了110元/噸至1500元/噸左右。

      6、西南地區(qū)

       3月份以來，國內(nèi)玻璃市場競爭加劇，國內(nèi)價格普遍下滑，西南地區(qū)難以獨善其身，需求放緩，價格隨國內(nèi)市場走低。當(dāng)前西南廠家?guī)齑嫣幱诟呶?，四川庫存天?shù)平均在54天，市場壓力較大，需求短期爆發(fā)難度大，市場行情仍存進一步下挫空間。4月份以來，成都臺玻700噸一線放水冷修，云南海生550噸一線也將于4月13日前后改產(chǎn)色玻，但當(dāng)前庫存高位，廠家出貨尚未恢復(fù)正常水平情況下，中短期對市場利好有限，西南玻璃市場仍難扭轉(zhuǎn)弱勢格局。

      7、西北地區(qū)

      3月份，西北地區(qū)浮法玻璃市場價格仍延續(xù)弱勢運行趨勢，廠家走貨無明顯好轉(zhuǎn)，部分原片企業(yè)價格較前期有所下調(diào)。3月中旬以后，蘭州、青海、寧夏當(dāng)?shù)匦枨笥兴嘏糠制髽I(yè)產(chǎn)銷達到60％左右，但西安市場需求仍無明顯好轉(zhuǎn)，加之外圍貨源價格偏低，部分流入西北市場。進入4月以后，西北福安玻璃市場價格整體呈現(xiàn)穩(wěn)中調(diào)整態(tài)勢，成交較前期略有好轉(zhuǎn)。一方面，西安市場下游加工廠開工率有一定恢復(fù)，出貨環(huán)比3月份有所好轉(zhuǎn)，但庫存仍延續(xù)小幅增加趨勢。另一方面，蘭州、寧夏、烏海市場多數(shù)企業(yè)近期實際成交價格靈活度較高，出貨有所好轉(zhuǎn)，個別企業(yè)優(yōu)惠力度較大，蘭州地區(qū)走貨良好，庫存小降。

      二、玻璃廠仍保有可觀利潤

      （一）成本端

      天然氣價格方面，2020年3月，各地送到價格整體下跌。進入3月后，各地LNG工廠全面復(fù)工，開工負荷增長超過15個百分點，在此情況下，國產(chǎn)LNG供應(yīng)量大幅度增加，工廠價格也有所下滑；而接收站方面，在庫存壓力及帶動復(fù)工復(fù)產(chǎn)的因素下，大幅下調(diào)報價。上游供應(yīng)價格的下降，帶動各地下游接貨價都有相應(yīng)下跌。

      純堿市場方面，3月份以來，純堿行業(yè)開工率持續(xù)回升，庫存積累到130萬噸上方，連創(chuàng)歷史新高，純堿市場供給寬松，市場信心不足，帶動純堿價格連續(xù)走低。

      石油焦方面，3月以來國內(nèi)石油焦弱勢難改，下行走勢明顯。3月上旬，石油焦市場受供應(yīng)緊張支撐盤整震蕩；3月中旬到月末，供應(yīng)面利好逐漸消失，需求端持續(xù)降溫導(dǎo)致石油焦價格一路下行。裝置動態(tài)方面，主營單位個別煉廠開?；ガF(xiàn)，地?zé)挿矫嬗腥A星、墾利等十余家煉廠陸續(xù)開工。低硫焦方面，本月低硫焦先揚后抑主要是因為終端需求持續(xù)降溫所致。中高硫焦方面，預(yù)焙陽極價格下行，電解鋁市場運行不佳，中高硫焦陰跌不止。

      煤炭方面，3月份以來，國內(nèi)動力煤市場整體呈下行的態(tài)勢運行。晉陜蒙地區(qū)煤礦基本恢復(fù)至正常生產(chǎn)水平，多數(shù)煤礦產(chǎn)量維持增加的趨勢，在下游企業(yè)復(fù)工相對緩慢，需求不如預(yù)期的情況下，坑口價格承壓下行。進入3月份以后大秦線煤炭發(fā)運量重回110萬噸以上的中高位水平，環(huán)渤海主要港口煤炭庫存向上累積，由于下游需求依舊低迷，導(dǎo)致港口現(xiàn)貨價格持續(xù)下行。下游沿海六大電廠耗煤量雖小幅回升至55萬噸以上，但庫存可用天數(shù)仍處30天高位，隨著供暖期結(jié)束電廠采購需求持續(xù)低迷；內(nèi)陸地區(qū)電廠因發(fā)電負荷偏低，電煤采購價格維持跌勢。

      （二）利潤

       前面成本端分析到，玻璃主要成本價格均出現(xiàn)下降。另一方面，玻璃市場目前主要是處于降價去庫存階段，浮法玻璃現(xiàn)貨價格連續(xù)下跌。但綜合來看，目前國內(nèi)玻璃生產(chǎn)毛利率依舊非?？捎^，仍有200元/噸以上的利潤，筆者粗略計算毛利率仍有30％左右。

      三、主動檢修意愿不強

      目前國內(nèi)玻璃生產(chǎn)利潤下降20％左右，但生產(chǎn)利潤依舊在200元/噸上方，并且國內(nèi)玻璃生產(chǎn)線冷修成本動輒數(shù)千萬，因此主動檢修意愿不強。但華北地區(qū)環(huán)保趨嚴(yán)，不排除二季度被迫檢修。

      截至4月9日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計296條，在產(chǎn)237條，日熔量共計156745噸。下游房地產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，終端需求好轉(zhuǎn)，訂單量較前期略有增加，下游深加工開工率略有提升，整體約在65％-70％，個別大廠開工率在90％左右。產(chǎn)能方面，3月份以來，江西宏宇能源一線700噸放水冷修。湖南巨強一線400噸已經(jīng)準(zhǔn)備點火復(fù)產(chǎn)。臺玻集團成都一線700停產(chǎn)冷修。山西利虎黎城二線600噸冷修完畢，點火復(fù)產(chǎn)。秦皇島耀華一條生產(chǎn)線原計劃近期冷修，時間延后不定。云南海生潤550噸一線計劃13日前后白玻改產(chǎn)色玻。

      2020年4月10日玻璃產(chǎn)能利用率為68.33％，環(huán)比下降0.05％，同比去年下降1.54％；剔除僵尸產(chǎn)能后玻璃產(chǎn)能利用率為81.13％，環(huán)比上周上漲0.00％，同比去年下降2.35％。在產(chǎn)玻璃產(chǎn)能92292萬重箱，環(huán)比上月減少60萬重箱，同比去年減少798萬重箱。

      四、玻璃庫存繼續(xù)積累

      截止4月9日當(dāng)周，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為9312萬重量箱，較上周增加18萬重量箱，增幅0.19％。 華北庫存控制較好，沙河部分廠家價格繼續(xù)下調(diào)，產(chǎn)銷情況尚可，但外銷壓力加大，沙河廠家?guī)齑婕s1424萬重量箱，貿(mào)易商庫存約400萬重量箱左右，山西廠家走貨較平穩(wěn)，省內(nèi)需求為主。華東節(jié)前節(jié)后價格有所下調(diào)，加之建筑玻璃市場加工廠開工有所提升，終端有所復(fù)蘇，浙江大廠對外省價位偏低，庫存略降。華中隨著物流的恢復(fù)，以及武漢區(qū)域的解禁，近期貨源流動加快，湖北庫存整體下降。華南持續(xù)陰雨天氣，出口受阻，內(nèi)需平平，又恰逢清明節(jié)假期，廣東廠家出貨一般，庫存有所增加，福建個別廠有一定移庫，庫存變化不大。西南市場需求恢復(fù)至八成左右，廠家產(chǎn)銷仍顯一般，四川個別廠產(chǎn)線放水后庫存小幅削減，整體庫存仍有增加。東北地區(qū)本地需求一般，多數(shù)廠庫存增加，但個別廠低價外銷量增加，庫存下滑，帶動遼寧整體庫存略降。后期局部市場需求仍有進一步恢復(fù)預(yù)期，但貨源流通較快，出貨不穩(wěn)定性仍強，預(yù)計接下來整體庫存變化或不大。

      五、中長期玻璃相對樂觀

      主要是受到國內(nèi)外公共衛(wèi)生事件的影響，1-2月房地產(chǎn)及汽車相關(guān)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳。而房地產(chǎn)及汽車需求并不會完全的憑空消失，只是需求的時間相對延后，對于二季度以后的玻璃市場需求，我們依舊持有相對樂觀的態(tài)度。

      2020年1-2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10115億元，同比下降16.3％。其中，住宅投資7318億元，下降16.0％。

      1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積694241萬平方米，同比增長2.9％。其中，住宅施工面積487654萬平方米，增長4.6％。房屋新開工面積10370萬平方米，下降44.9％。其中，住宅新開工面積7559萬平方米，下降44.4％。房屋竣工面積9636萬平方米，下降22.9％。其中，住宅竣工面積6761萬平方米，下降24.3％。

      據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，隨著2月下旬企業(yè)逐步復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，3月汽車產(chǎn)銷比2月有明顯增長。2020年3月，汽車產(chǎn)銷環(huán)比大幅增加，但同比依舊不佳。3月汽車產(chǎn)量142.6萬輛，環(huán)比增加401.17％，同比減少44.25％ 。3月汽車銷量143.4萬輛，環(huán)比增加362.67％，同比減少43.10％ 。2020年2月，汽車產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈大幅下降，且降幅明顯高于上月。當(dāng)月汽車產(chǎn)銷28.5萬輛和31.0萬輛，環(huán)比下降均為83.9％，同比下降79.8％和79.1％。

      六 總結(jié)與操作建議

      目前玻璃市場的邏輯在于庫存拐點與價格邏輯。目前國內(nèi)玻璃市場基本實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，關(guān)鍵點主要在于高庫存壓力與下游需求短期難以消化的矛盾。產(chǎn)銷平衡以后，玻璃企業(yè)也就渡過了最難熬的時期，玻璃進一步下跌的空間預(yù)計不大。而當(dāng)前面臨的問題在于生產(chǎn)線剛性、高庫存帶來的資金壓力。高庫存到來激烈的競爭，而這個競爭帶來的降價潮還在持續(xù)，直到玻璃庫預(yù)期出現(xiàn)拐點，玻璃價格才會止跌反彈。

      目前玻璃下游復(fù)工率還在回升，特別是8日離漢離鄂通道打開之后，湖北地區(qū)玻璃深加工企業(yè)預(yù)計將會大量復(fù)工，對于玻璃庫存去化將會起到一定積極作用。但是，如果單純的寄期望于需求轉(zhuǎn)好去降庫存，那么玻璃去庫存周期將會拉長，并且玻璃價格還將繼續(xù)走低，低價周期將會貫穿整個二季度。目前玻璃廠利潤依舊較為客觀，仍有大致200元/噸上方的利潤，因此供給端主動檢修的意愿不強。但是我們也看到，華北地區(qū)環(huán)保壓力較大，如果二季度被按住幾條線，那么價格可能會出現(xiàn)止跌現(xiàn)象。但是即便如此，在消化高庫存之前，價格也難以大幅上漲，因此玻璃價格暫無明顯上漲動力。

      目前9月合約貼水現(xiàn)貨200元/噸左右，已經(jīng)給出玻璃現(xiàn)貨價格進一步下跌的空間，因此預(yù)計9月合約在未來一個月以筑底震蕩為主，震蕩區(qū)間為1180-1300元/噸。目前玻璃市場最黑暗的時期已經(jīng)過去，后市大概率以磨底為主，上方空間較小方空間更大，可以考慮與1200元/噸附近布局多單，耐心等待反彈。