玻璃階段消費(fèi)面臨回調(diào)，9月期價(jià)或震蕩偏弱

      核心觀點(diǎn)

      從中期來(lái)看，6、7月份需求雖被平滑呈現(xiàn)出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現(xiàn)來(lái)看，6-7月份需求釋放遠(yuǎn)超預(yù)期，進(jìn)入8月份，投機(jī)需求再度回穩(wěn)，但從數(shù)據(jù)來(lái)看已明顯弱于過(guò)去幾年，從時(shí)間周期來(lái)看，貿(mào)易商和加工企業(yè)即將著手消化自身庫(kù)存且本周表觀消費(fèi)已出現(xiàn)明顯下滑，疊加供應(yīng)增量的釋放，9月供需端預(yù)期略偏寬松，目前來(lái)看。廠商庫(kù)存去化程度較高且資金實(shí)力雄厚，雖其暫不具備較明顯的降價(jià)意愿，但市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⑹芄┬瓒擞绊懚媾R一定壓力。故近期可關(guān)注01合約反彈后的布空機(jī)會(huì)。

　　一、行情回顧

　　從中期來(lái)看，6、7月份需求雖被平滑呈現(xiàn)出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現(xiàn)來(lái)看，6-7月份需求釋放遠(yuǎn)超預(yù)期，進(jìn)入8月份，投機(jī)需求再度回穩(wěn)，但從數(shù)據(jù)來(lái)看已明顯弱于過(guò)去幾年，從時(shí)間周期來(lái)看，貿(mào)易商和加工企業(yè)即將著手消化自身庫(kù)存且本周表觀消費(fèi)已出現(xiàn)明顯下滑，疊加供應(yīng)增量的釋放，9月供需端預(yù)期略偏寬松，目前來(lái)看。廠商庫(kù)存去化程度較高且資金實(shí)力雄厚，雖其暫不具備較明顯的降價(jià)意愿，但市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⑹芄┬瓒擞绊懚媾R一定壓力。

　　二、玻璃供需結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)析

　　本周玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)總體走勢(shì)尚可，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷情況環(huán)比繼續(xù)改善，近期東北地區(qū)和華東地區(qū)均召開了區(qū)域會(huì)議，會(huì)后部分廠家報(bào)價(jià)有了一定幅度的抬升，市場(chǎng)情緒也有所好轉(zhuǎn)。從供需水平來(lái)看，7-8月份生產(chǎn)線投產(chǎn)后9月產(chǎn)量將持續(xù)釋放，供應(yīng)端穩(wěn)中略增；需求方面，隨著貿(mào)易商和加工企業(yè)的投機(jī)備貨結(jié)束，9月大概率以消化自身庫(kù)存為主，在沒(méi)有政策強(qiáng)制干預(yù)的前提下，9月表觀預(yù)期減弱，故而玻璃供需端于9月或?qū)⑥D(zhuǎn)為略寬松狀態(tài)。

　　1、短期供應(yīng)小幅恢復(fù)，中期供應(yīng)穩(wěn)定偏增

　　年初至今，行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)先減后增態(tài)勢(shì)，截至目前，在產(chǎn)日熔量?jī)粼黾?30t/d日熔量。從今起生產(chǎn)線變動(dòng)情況來(lái)看，8月份點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)4條生產(chǎn)線且暫無(wú)生產(chǎn)線冷修，行業(yè)供應(yīng)量持續(xù)回升，行業(yè)供應(yīng)壓力再度增加。從行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)量上來(lái)看，當(dāng)前處于近幾年的中位偏低水平，但仍位于歷史上的相對(duì)高位。玻璃行業(yè)雖是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，但在需求增量穩(wěn)定的前提下，短期供應(yīng)壓力仍處可控范圍，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)需求拐點(diǎn)的出現(xiàn)將會(huì)給行業(yè)帶來(lái)不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從生產(chǎn)企業(yè)冷修情況來(lái)看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，7-8月份共冷修生產(chǎn)線1條，合計(jì)減少日熔量600噸/天。前期市場(chǎng)傳聞即將停產(chǎn)的6條生產(chǎn)線仍未能落實(shí)，目前來(lái)看停產(chǎn)預(yù)期較小。

　　從表2統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)上來(lái)看，7-8月份新建生產(chǎn)線6條，合計(jì)恢復(fù)日熔量3700噸/天。盈虧相抵后，7-8月份以來(lái)日熔化量?jī)粼黾?100噸/天。從短期產(chǎn)能變化量上來(lái)看，整體供應(yīng)壓力略有增加。而從產(chǎn)量上看，如下圖：

　　從周產(chǎn)量來(lái)看，6月份以來(lái)突發(fā)冷修的生產(chǎn)線極大程度的改變了原有的供給預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)供應(yīng)快速下滑，供需結(jié)構(gòu)有所改善，但隨著7-8月份大量生產(chǎn)線的點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，周產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)，截至目前，周產(chǎn)量已再次恢復(fù)至往年同期更高水平，高供應(yīng)量將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生一定壓力。另一方面，前期的政策端炒作給區(qū)域供應(yīng)量帶來(lái)了極大的不確定性，關(guān)于部分地區(qū)生產(chǎn)線集中關(guān)閉的消息至今仍沒(méi)有明確的進(jìn)展，短期大批量生產(chǎn)線集中停產(chǎn)的可能性較小，對(duì)于此我們后期還需持續(xù)關(guān)注政策面的變化，若停產(chǎn)政策落地實(shí)施，則將大幅度影響區(qū)域供應(yīng)量，對(duì)行業(yè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響。

　　綜上所述，7-8月份大量生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)后，行業(yè)周產(chǎn)量再次恢復(fù)至歷年高位，市場(chǎng)供應(yīng)量相對(duì)寬松，若后期投機(jī)性需求放緩，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存或再度進(jìn)入累庫(kù)狀態(tài)。

　　2、4-7月需求端超預(yù)期釋放，8月起出庫(kù)有所回落

　　從玻璃行業(yè)表觀消費(fèi)量上來(lái)看，進(jìn)入4月后消費(fèi)量表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，行業(yè)需求端得到快速釋放，雖階段供應(yīng)居于高位，但快速釋放的需求仍能給予價(jià)格充分支撐，進(jìn)入六月后，需求受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，但其值仍居于歷年高位。

　　如圖中所示，6月初開始消費(fèi)量受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，該情況持續(xù)至7月中旬左右，此時(shí)表觀消費(fèi)達(dá)到階段性底部并開始快速增長(zhǎng)，其原因主要在于淡季過(guò)后的貿(mào)易商積極采購(gòu)引發(fā)的備貨行情，而終端需求釋放速度尚未達(dá)到高峰，但貿(mào)易商的積極備貨卻可以使得生產(chǎn)線庫(kù)存快速消化，市場(chǎng)氛圍繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但由于6月份生產(chǎn)線的超預(yù)期冷修和政策端的頻繁干擾，導(dǎo)致市場(chǎng)氛圍相對(duì)火熱，貿(mào)易商備貨積極性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區(qū)域，生產(chǎn)線庫(kù)存消化速度較快，但從另一方面來(lái)說(shuō)，該部分消費(fèi)僅為貿(mào)易商備貨的投機(jī)性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。

　　進(jìn)入8月份，投機(jī)需求再度回穩(wěn)，但從數(shù)據(jù)來(lái)看已明顯弱于過(guò)去幾年，從時(shí)間周期來(lái)看，貿(mào)易商和加工企業(yè)即將著手消化自身庫(kù)存且本周表觀消費(fèi)已出現(xiàn)明顯下滑，疊加供應(yīng)增量的釋放，9月供需端預(yù)期略偏寬松，目前來(lái)看。廠商庫(kù)存去化程度較高且資金實(shí)力雄厚，雖其暫不具備較明顯的降價(jià)意愿，但市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⑹芄┬瓒擞绊懚媾R一定壓力。

　　從生產(chǎn)企業(yè)近期的庫(kù)存情況來(lái)看，4月份起庫(kù)存下降速度開始加快，特別是5-6月份的表現(xiàn)，一方面受到供應(yīng)端突發(fā)生產(chǎn)線冷修導(dǎo)致的產(chǎn)量減少，另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機(jī)需求前置導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)存降速遠(yuǎn)超之前預(yù)期。進(jìn)入8月以來(lái)，終端需求和投機(jī)需求同步回升，近期生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)再度下降的趨勢(shì)，當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)資金壓力偏小，各區(qū)域頻繁召開會(huì)議促進(jìn)價(jià)格穩(wěn)步抬升，但受制于預(yù)期供需偏寬松的影響，其漲價(jià)過(guò)程或遭遇阻力。

　　三、近期市場(chǎng)展望

　　【短期利多】

　　1.區(qū)域政策搖擺，停限產(chǎn)政策確定性較小，若生產(chǎn)線強(qiáng)制停產(chǎn)則沙河短期供應(yīng)偏緊。

　　2.庫(kù)存去化水平較高，行業(yè)資金壓力較小，挺價(jià)漲價(jià)積極性較高。

　　【中期利空】

　　1.7-8月份共6條生產(chǎn)線投產(chǎn)，周產(chǎn)再度恢復(fù)至同期高位，預(yù)期供應(yīng)呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。

　　2.表觀消費(fèi)拐點(diǎn)出現(xiàn)，9月供需或偏寬松。