"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會動態(tài)"
通過研究玻璃的產(chǎn)能周期、需求周期、成本波動以及各因素指標(biāo)的相互作用，分析影響玻璃盈利周期的關(guān)鍵因素。并搭建新的研究框架，從短期、中期、長期——庫存、地產(chǎn)、產(chǎn)能三個角度來分析玻璃行業(yè)的發(fā)展，對應(yīng)復(fù)盤股票市場上玻璃板塊股票的表現(xiàn)。通過本文研究，我們認(rèn)為短期內(nèi)玻璃施工需求不足與庫存較高廠商較為樂觀是導(dǎo)致當(dāng)前價格承壓的主要因素；中期地產(chǎn)周期“熨平拉長”，行業(yè)盈利迎來新周期需要更長的等待時間；長期來看未來5年將逐步進(jìn)入停產(chǎn)高峰期預(yù)計產(chǎn)能逐步減少行業(yè)加速集中產(chǎn)品重新定價，行業(yè)將迎來新的競爭格局。
1、下游產(chǎn)業(yè)鏈眾多，地產(chǎn)是需求主力
玻璃下游產(chǎn)業(yè)鏈眾多，上市公司各有所長：玻璃是石英砂、純堿等原料熔融在一起形成的。按照產(chǎn)業(yè)鏈分類，玻璃主要分為平板玻璃和深加工玻璃，平板玻璃處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，深加工玻璃為平板玻璃下游。玻璃相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈還有光伏太陽能、電子、制藥等。玻璃板塊上市公司較少，業(yè)務(wù)各有所長：旗濱集團(tuán)以生產(chǎn)玻璃原片為主，福耀玻璃專注汽車玻璃，信義玻璃和南玻集團(tuán)則全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，山東藥玻則專注模制瓶生產(chǎn)。
地產(chǎn)建筑是平板玻璃主要的需求來源：平板玻璃按照工藝主要分為浮法玻璃、壓延玻璃、引上法平板玻璃和平拉法平板玻璃；浮法工藝已成為平板玻璃生產(chǎn)的主流工藝，壓延玻璃因為在一些太陽能等市場具有不可替代性，所以仍保持一定比例。為達(dá)到下游應(yīng)用需求，平板玻璃需要進(jìn)行鋼化、熱彎、鍍膜、空腔、夾層等一系列深加工處理后進(jìn)入下游市場。下游應(yīng)用包括房地產(chǎn)、汽車、太陽能家電。其中建筑玻璃需求很大，占玻璃需求達(dá)到75%。汽車與太陽能的需求占比分別為15%與5%左右)。
2、純堿與燃料是上游成本大頭
純堿與燃料是玻璃制造成本的兩大影響因素：平板玻璃成本主要有原材料、燃料、制造費用、環(huán)保成本、人工成本和水電費。其中原材料與燃料占生產(chǎn)成本的比例很高，分別達(dá)到43%與34%。原材料主要包括純堿、石英砂、芒硝、白云石、石灰石等。其中純堿占原材料成本比重達(dá)到54%，石英砂達(dá)到27%，其他原材料成本占比不足20%。石英砂價格波動相對較小，因此純堿是玻璃制造成本的主要影響因素之一，其價格主要與下游平板玻璃需求有關(guān)。平板玻璃主要使用的燃料包括石油焦、重油、煤制氣、天然氣等，其中天然氣成本很高，煤制氣很便宜，石油焦使用范圍很廣。燃料價格往往與原油價格有較大關(guān)系，原油市場參與者更多，價格波動因素也角度，波動也相對較大，燃料與純堿價格成為兩大影響玻璃制造成本的因素。近年來，單重箱玻璃平均的燃料與純堿成本約為25-35元。
3、浮法是主要工藝，河北廣東是產(chǎn)能大省
浮法工藝當(dāng)前為平板玻璃的主流工藝：浮法工藝生產(chǎn)過程中需要高溫加熱配合料，后經(jīng)成型、切割形成玻璃原片，切割過程中會形成10%的碎玻璃，會進(jìn)行回收重新入窯燃燒。熔窯主要燃料包括石油焦、重油、煤制氣、天然氣等。熔窯有一定的壽命期限，一般的壽命是8-10年。與水泥窯不同，由于停產(chǎn)后復(fù)產(chǎn)成本較大，玻璃窯已經(jīng)開窯，必須保持生產(chǎn)狀態(tài)，冷修一次成本非常高。隨著下游需求周期性逐漸顯現(xiàn)，價格隨著需求波動，冷西也開始成為行業(yè)內(nèi)廠商的博弈手段。
河北、廣東、湖北是主要產(chǎn)地，華中華北向西南轉(zhuǎn)移是趨勢：截至2019年，國內(nèi)玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能日熔量總計達(dá)到15.26萬噸，相比2016年增加1.23萬噸，其中2018年新點火產(chǎn)能相對有增加。受下游需求以及原材料產(chǎn)地，歷史積淀等原因，我國產(chǎn)能主要集中在河北、廣東、山東、遼寧、江蘇、湖北、四川等省份。其中河北、廣東、湖北三省產(chǎn)能很大，日熔量分別達(dá)到3.09、1.48、1.28萬噸，三省合計占全國產(chǎn)能41.65%。2017年受河北沙河地區(qū)產(chǎn)能集中關(guān)停，對河北產(chǎn)能形成一定沖擊。近3年，國內(nèi)新增產(chǎn)能有所減少，主要集中在云南、貴州、安徽、等省份，有從華北、華中地區(qū)逐步向西南地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢。
