冷修線逐步增加緩解庫存壓力玻璃需求增速回升

      需求：施工面積增速持續(xù)回暖有望帶動(dòng)玻璃需求增速回升。我們認(rèn)為開發(fā)商資金面緊張環(huán)境刺激其追求資金利用效率，優(yōu)先新開工和預(yù)售，驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)新開工面積與竣工面積增速剪刀差持續(xù)拉大，受此影響2018年7月以來單月地產(chǎn)施工面積增速均維持在20％以上，我們認(rèn)為玻璃需求只會(huì)滯后、不會(huì)缺席。

       供給：生產(chǎn)線冷修有望驅(qū)動(dòng)供給收縮。2018年初以來總體趨勢是產(chǎn)能新增（復(fù)產(chǎn)+新投）多于前期北方生產(chǎn)線停產(chǎn)，11月玻璃產(chǎn)量同比+5.8％（2017年11月9條生產(chǎn)線集中停產(chǎn)），增速繼續(xù)提升。進(jìn)入11月后生產(chǎn)線進(jìn)入冷修數(shù)量開始增加，11月以來已累計(jì)冷修6條，2019年仍有較多生產(chǎn)線計(jì)劃停產(chǎn)冷修預(yù)期，其中年初需求低谷期企業(yè)冷修意愿較大，我們預(yù)計(jì)后續(xù)生產(chǎn)線冷修有望帶動(dòng)庫存去化。

      據(jù)調(diào)查，目前有43條生產(chǎn)線即將到期或存在放水冷修可能，約占在產(chǎn)能的17％，大多是2008~2010年期間四萬億投資的產(chǎn)物。由于年底需求逐步進(jìn)入淡季，廠家有意在此時(shí)放水冷修，有利于緩解庫存壓力。集中放水進(jìn)入冷修更多是影響短期，一定程度上對(duì)沖前期新點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)等供給壓力，中期來看后續(xù)供需能否出現(xiàn)拐點(diǎn)仍需靜待玻璃施工需求回升。