玻璃：旺季不會(huì)缺席 成色或有不足 供需矛盾加劇

　　行業(yè)規(guī)模孝集中度高/低

　　產(chǎn)能剛性，退出成本高昂

　　產(chǎn)業(yè)鏈清晰，過(guò)度依賴(lài)房地產(chǎn)

　　企業(yè)間生產(chǎn)成本差異較大(燃料)

　　銷(xiāo)售半徑小，貿(mào)易流向相對(duì)集中

 

 

　　二、市場(chǎng)周期明顯

　　純堿價(jià)格與玻璃利潤(rùn)高度負(fù)相關(guān)，玻璃價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的前提下，玻璃企業(yè)利潤(rùn)變化主要來(lái)自純堿價(jià)格的波動(dòng)。純堿±100元=玻璃±20元。需求平穩(wěn)的前提下，成本對(duì)價(jià)格有一定長(zhǎng)效支撐作用，玻璃產(chǎn)能調(diào)節(jié)余地孝調(diào)節(jié)周期長(zhǎng)，成本的波動(dòng)短期內(nèi)對(duì)玻璃價(jià)格沒(méi)有明顯作用。

 

　　三、玻璃下半年行情簡(jiǎn)析

　　供給(產(chǎn)能)

　　截止8月17日，全國(guó)在產(chǎn)生產(chǎn)線242條，產(chǎn)能16.06萬(wàn)噸/天，同比+0.1％；1-8月份點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)19條，產(chǎn)能增加11590噸/天，冷修8條，減少產(chǎn)能5300噸，凈增6290噸，比年初+4.3％；全年產(chǎn)能預(yù)計(jì)凈增3000噸，近期仍將持續(xù)增長(zhǎng)，供給壓力不減；10月份以后有望出現(xiàn)收縮，短期影響-環(huán)保(沙河5條線將會(huì)陸續(xù)放水)，中期影響-窯爐到期，旺季結(jié)束前不會(huì)主動(dòng)停產(chǎn)。

　　供給(庫(kù)存)

　　截止8月16日，八省庫(kù)存3455萬(wàn)重箱。環(huán)比7月初-3.4％；同比+34％；庫(kù)存天數(shù)24.8天(2016，16.8天，2017，17.8天)。截止8月15日，沙河庫(kù)存750萬(wàn)重箱。環(huán)比7月初-10.4％；同比+145％；庫(kù)存天數(shù)21天，同比+14天，年均23.9天(2016年均8.7天，2017年均10.6天)。區(qū)域庫(kù)存同比差異較大：河北同比+88％，四川+60％，山東+40％，陜西+35％，江蘇+21％，廣東+13％，湖北 -25％，遼寧 -21％。整體庫(kù)存近三年高位，且累庫(kù)周期大幅拉長(zhǎng)，未有顯著下降，庫(kù)存狀況近似于2014年。

 

　　旺季行情階段，庫(kù)存并不是一路下行，企業(yè)庫(kù)存的下降直接來(lái)源于下游消耗和存貨，在預(yù)期左右下，存貨具有較明顯的集中性，下游存量達(dá)到一定程度，價(jià)格達(dá)到一定高度，進(jìn)入消化、觀望期。

 

　　需求方面，房屋銷(xiāo)售面積增速通常領(lǐng)先于玻璃價(jià)格6-8個(gè)月。去年四季度的環(huán)保去產(chǎn)能動(dòng)作對(duì)這一關(guān)系有一定延遲影響，但不至于完全改變。目前房地產(chǎn)主要指標(biāo)(累計(jì)同比)均處于近年較低水平，開(kāi)工、銷(xiāo)售自4月份后開(kāi)始止跌并小幅反彈；竣工持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，新開(kāi)工/竣工剪刀差不斷擴(kuò)大。2015年底-2016年Q2的井噴行情對(duì)玻璃的紅利已釋放完畢。

 

　　7月31日中央政治局經(jīng)濟(jì)會(huì)議：“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”，控房?jī)r(jià)的態(tài)度更加堅(jiān)決。土地流拍，房企拿地更加謹(jǐn)慎，土地市場(chǎng)將會(huì)降溫冷卻：杭州、蘇州、上海土地市場(chǎng)地塊流拍屢見(jiàn)不鮮。整體來(lái)看，房地產(chǎn)政策處于收緊周期，地產(chǎn)銷(xiāo)售累計(jì)同比增速大幅下滑，一二線城市幅度較大；中長(zhǎng)期調(diào)控政策(棚改安置去貨幣化，房產(chǎn)稅)、經(jīng)濟(jì)政策會(huì)有所拖累，但房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)支柱的地位不會(huì)倒，會(huì)在模式上、幅度上有所調(diào)整和控制。

 

　　從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，2016、17年漲價(jià)去庫(kù)存，2018年降價(jià)去庫(kù)存。上半年產(chǎn)能同比基本平穩(wěn)，但庫(kù)存同比大幅上漲。當(dāng)前玻璃價(jià)格處于近5年高位，16年8月份啟動(dòng)后，持續(xù)高位運(yùn)行2年。今年全年高開(kāi)低走，受傳統(tǒng)旺季剛需支撐，價(jià)格適度反彈，預(yù)計(jì)冬季重回下行通。

 

　　結(jié)論：

　　旺季不會(huì)缺席，成色或有不足

　　價(jià)格高位運(yùn)行兩年，“恐高”情緒加重

　　供需矛盾會(huì)進(jìn)一步加劇，后市行情承壓

　　需關(guān)注：

　　廠家提漲實(shí)際執(zhí)行情況，9月中旬前去庫(kù)存狀況

　　貿(mào)易商進(jìn)/出貨情況，加工廠訂單情況

　　環(huán)保政策執(zhí)行力度、擴(kuò)展范圍

　　行業(yè)利潤(rùn)、冷修動(dòng)向

 

 

　　四、純堿下半年走勢(shì)分析：

　　1、純堿產(chǎn)能變化:今年純堿整體產(chǎn)能變化不大。2018上半年國(guó)內(nèi)有多家企業(yè)檢修，其中有4家企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間停車(chē)，甘肅金昌、遼寧大化、湖南湘潭、安徽淮南檢修，以及部分企業(yè)開(kāi)工率偏低，導(dǎo)致上半年投入生產(chǎn)的產(chǎn)能較少，影響部分純堿產(chǎn)量。下半年，遼寧大化、淮南堿廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，河南金山70萬(wàn)噸計(jì)劃投產(chǎn)，江西晶昊36萬(wàn)噸產(chǎn)能試運(yùn)行中。

 

　　2、純堿產(chǎn)量變化：2018年上半年產(chǎn)量一方面受裝置集中檢修影響，另一方面?zhèn)€別堿廠受環(huán)保以及公司內(nèi)部管理制度混亂導(dǎo)致停車(chē)。下半年，純堿檢修企業(yè)將會(huì)減少，溫度降低，利潤(rùn)支撐下，純堿裝置開(kāi)工將會(huì)提升，產(chǎn)量將會(huì)增加。

 

　　3、純堿下游需求：2018年純堿上半年整體需求表現(xiàn)尚可，3-4-5月份廠家集中檢修，下游企業(yè)備貨積極性高。市愁躍度高，玻璃有新投入生產(chǎn)線，對(duì)于純堿消耗形成利好。下半年，玻璃生產(chǎn)線繼續(xù)計(jì)劃投產(chǎn)，部分企業(yè)到了檢修年線，或許會(huì)檢修，但整體投產(chǎn)多余冷修，因此對(duì)于  純堿起到積極作用。輕質(zhì)下游比較分散，前期受環(huán)保影響，7月中旬后，環(huán)保有撤離，導(dǎo)致下游裝置緩慢恢復(fù)。

　　4、環(huán)保政策:去年11月中旬，冬季限產(chǎn)，對(duì)于純堿下游有很大沖擊，導(dǎo)致價(jià)格下跌。環(huán)保成為一種政策，將會(huì)延續(xù)，今年下半年環(huán)保檢查不會(huì)放松，冬季或許繼續(xù)限產(chǎn)，純堿一旦庫(kù)存累計(jì)，難消化，只能價(jià)格刺激市常

 

　　綜上所述：純堿下半年，三季度穩(wěn)中偏上，四季度穩(wěn)中偏弱。