下半年玻璃行情預(yù)判：8月高峰，10月轉(zhuǎn)弱

 

      由于玻璃主要應(yīng)用在房地產(chǎn)行業(yè)，因此首先將會(huì)從房地產(chǎn)行業(yè)的投資需求上著手，分析玻璃的需求情況。

 

      首先，從房地產(chǎn)行業(yè)的資金情況來看，目前市場對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的資金來源比較悲觀，認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)受政策的影響導(dǎo)致資金較為緊張，并且會(huì)影響到房地產(chǎn)行業(yè)的開發(fā)投資。

 

      但從數(shù)據(jù)上，可以看到從2015年6月開始，商品房銷售面積累積同比開始一直保持正值，雖然在2016年累計(jì)同比達(dá)到36.4％的最高點(diǎn)后開始下降，但是一直保持為正，不應(yīng)認(rèn)定累積同比下降就認(rèn)為銷售存在問題，而是要考慮到，因?yàn)橥鹊臄?shù)據(jù)是和前一年對(duì)比，只要同比保持為正，就說明絕對(duì)值處于上升狀態(tài)，并且是在越來越高的基數(shù)之上保持的！2017年商品房銷售面積達(dá)到歷史新高169407.87萬平方米，2018年1-5月份銷售面積累計(jì)同比為+2.9％。商品房的銷售是房地產(chǎn)行業(yè)資金來源的重要組成部分。2016和2017年定金、預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款分別占房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的46％和47％。

 

      各項(xiàng)應(yīng)付款在2016和2017年為房地產(chǎn)投資提供了21和22％的資金來源，各項(xiàng)應(yīng)付款中工程款是最主要的，2016和2017年分別占比為55和53％。

 

      房地產(chǎn)行業(yè)另外一塊重要的資金來源就是有息負(fù)債，首先從下圖中可以看出，目前AAA級(jí)別的房地產(chǎn)債券的信用利差小于全行業(yè)同等級(jí)的信用利差，同時(shí)房地產(chǎn)全行業(yè)的信用利差中位數(shù)和AAA級(jí)別的全行業(yè)同等級(jí)信用利差相當(dāng)，但近期有上升勢頭較強(qiáng)！可以認(rèn)為目前房地產(chǎn)行業(yè)的信用還是比較好的，借款難度相對(duì)整個(gè)市場而言并不大。

 

      其次，不能簡單認(rèn)為利率高了借款難度就高了，從利率作為資金的價(jià)格的角度出發(fā)，而資金的價(jià)格取決于資金的供需。那么利率的上升，既可能受供給的減少的影響，同時(shí)也可能是需求高的結(jié)果，那么利率的上升就不是借款難了，而是借款多了！由于國內(nèi)的利率市場記錄較短，但結(jié)合各方面了解的信息，2007年之前，我國利率總體應(yīng)該處于上升趨勢。

 

      那么從歷史上看，利率的變動(dòng)似乎并不是緊緊跟隨市場風(fēng)險(xiǎn)和情緒的，甚至出現(xiàn)了和經(jīng)濟(jì)情況完全相反的情況，比如2014-2015年間是我國經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較困難的時(shí)期，但是信用利差，或者說風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)反而在下降，但是也可以看到很多企業(yè)，尤其是中小企業(yè)確實(shí)存在融資難的問題。

 

      如何去解釋這個(gè)問題呢？對(duì)于這個(gè)現(xiàn)象，需要從兩個(gè)角度出發(fā)：第一，在經(jīng)濟(jì)比較弱、市場信心不足的情況下，對(duì)資金的需求也會(huì)比較少，導(dǎo)致在資金的供需層面，整體上導(dǎo)致資金過剩，信用利差下降，投資下降；第二，對(duì)于一些中小企業(yè)和財(cái)務(wù)狀況較差的企業(yè)，受悲觀情緒的影響，他們很難融到資金，甚至?xí)憩F(xiàn)出對(duì)資金價(jià)格的無需求彈性，也就是說愿意接受更高的利率，但需求量更多的是基于不得不借的程度，而對(duì)于中大型企業(yè)，尤其是資金比較充裕的企業(yè)，他們的經(jīng)營和投資決策會(huì)表現(xiàn)出對(duì)資金的價(jià)格富有彈性。

 

      2012-2014年，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額凈增加的均值為9.5萬億元，而2015-2017年凈增加年均為12.9萬元，較2012-2014年的水平上升了35.7％。結(jié)合對(duì)利率的歷史、理論上的理解以及信貸的數(shù)據(jù)，可以認(rèn)為在某種程度上，近期的全市場的信用利差和房地產(chǎn)行業(yè)的信用利差都有抬升的現(xiàn)象，更多地可以認(rèn)為是受需求增高的影響！2015年房地產(chǎn)的投資完成額幾乎無增長，而2016和2017年的增長都在7％左右，結(jié)合房地產(chǎn)投資的建設(shè)期，表明了在研究利率的變動(dòng)時(shí)需要更多考慮資金需求的影響，更多地考慮資金的供需情況。

 

      而在供給方面，目前平板玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為日熔量155200噸，較2017年11月底增加了3.4％，較2016年4月的低位增加了接近10％。在高利潤和高價(jià)格的刺激下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極，冷修相對(duì)不積極，一旦需求下滑，則相對(duì)較高的供給將帶來價(jià)格和利潤的嚴(yán)重壓力。

 

      結(jié)合地產(chǎn)投資需求、建筑上對(duì)玻璃的需求、玻璃行業(yè)的供給情況，綜合判斷，梅雨過后，預(yù)計(jì)7月中旬開始，玻璃的需求將逐步顯現(xiàn)，結(jié)合前期梅雨季節(jié)對(duì)需求的抑制，今年的需求高峰期可能發(fā)生在8月份，呈現(xiàn)需求相對(duì)往年較為提前的情況，同時(shí)預(yù)期9月份玻璃的供需依舊可能處于略偏緊平衡的狀態(tài)，而10月份隨著需求的下降和供給壓力的逐步體現(xiàn)，可能開始轉(zhuǎn)弱，但是四季度可能會(huì)受到采暖季政策的影響，需特別關(guān)注。

 

      玻璃作為小周期性行業(yè)，可能在今年四季度開啟行業(yè)的下行周期，但同時(shí)需要考慮到目前行業(yè)內(nèi)潛在的格局變動(dòng)，如大量需要冷修生產(chǎn)線的停產(chǎn)。不過，如果玻璃產(chǎn)能一直保持在目前的高位，甚至在產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)上行的話，那么玻璃大概率將進(jìn)入新一輪的寒冬。