玻璃：竣工抑制需求 價(jià)格重心下移

 

　　回顧2018年上半年，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)寬幅震蕩，總體保持高位運(yùn)行。3、4月份現(xiàn)貨漲至1560元/噸，創(chuàng)出2001年以來(lái)的新高。隨后市場(chǎng)價(jià)格接連下挫，四五月份跌至1440元/噸，并企穩(wěn)反彈至今。相對(duì)于波動(dòng)有限的現(xiàn)貨，期貨市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，主力合約波動(dòng)區(qū)間1550-1320，市場(chǎng)預(yù)期在樂(lè)觀情緒下走向極度悲觀再向樂(lè)觀演變，年中基差大幅縮小，再次回到期現(xiàn)平水狀態(tài)。

 

　　從產(chǎn)業(yè)基本面來(lái)看，高利潤(rùn)、高價(jià)格、高庫(kù)存的產(chǎn)業(yè)特征持續(xù)存在，并制約了上半年價(jià)格上行空間。環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度不及市場(chǎng)預(yù)期，在上半年環(huán)保的影響更多體現(xiàn)在生產(chǎn)成本的不斷抬高和新增產(chǎn)能無(wú)法投產(chǎn)，而實(shí)際產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。下游需求表現(xiàn)乏力，在房地產(chǎn)調(diào)控政策下，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、新開(kāi)工、銷(xiāo)售增速出現(xiàn)分化，但仍具有一定韌性，保持正增長(zhǎng)。房屋竣工面積大幅回落，直接影響到玻璃銷(xiāo)售，玻璃整體庫(kù)存水平較2017年出現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)。

 

　　展望下半年，地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)走弱導(dǎo)致房企融資持續(xù)偏緊，繼續(xù)制約房屋竣工節(jié)奏，進(jìn)而抑制玻璃需求釋放。供應(yīng)層面，行業(yè)利潤(rùn)中高位運(yùn)行，復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)力大于冷修，中期供應(yīng)穩(wěn)定且緩慢增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)基本面偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注9月旺季預(yù)期兌現(xiàn)后的做空機(jī)會(huì)。

 

　　產(chǎn)能恢復(fù)性增長(zhǎng)，供應(yīng)壓力再度增加

 

　　2017年11月，沙河9條生產(chǎn)線受環(huán)保波及陸續(xù)停產(chǎn)，點(diǎn)燃了年末多頭行情。2018以來(lái)，環(huán)保風(fēng)波告一段落，沒(méi)有新的生產(chǎn)線因環(huán)保問(wèn)題而停產(chǎn)。半年累積復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線9條，冷修生產(chǎn)線6條，實(shí)際產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。截止6月中旬，浮法白玻日產(chǎn)126210t/天，較年初增加2219t/天，產(chǎn)能利用率85.71%，較年初增加1.48%。

 

　　2018年下半年。行業(yè)有望復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)線在10條左右，計(jì)劃復(fù)產(chǎn)數(shù)量與上半年相當(dāng)。同時(shí)按每月冷修生產(chǎn)線1條計(jì)算，至2018年末，預(yù)計(jì)日產(chǎn)再增加1973t/天，產(chǎn)能利用率可提升1.34%至87.05%，將接近于限產(chǎn)前的產(chǎn)能水平，中期供應(yīng)端壓力再度增加。

 

　　值得注意的是，在目前的行業(yè)政策下,新建生產(chǎn)線一般情況下很難投產(chǎn),供應(yīng)增量幾乎全部來(lái)自于復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線及產(chǎn)能置換。因此,行業(yè)未來(lái)即使長(zhǎng)期處于盈利狀態(tài),供給端增量也將有限,而在產(chǎn)生成線一旦受環(huán)保限產(chǎn)波及，勢(shì)必會(huì)對(duì)價(jià)格起到助漲作用。當(dāng)前環(huán)保形勢(shì)逐步趨嚴(yán)，未來(lái)環(huán)保對(duì)供給端的影響存在較大不確定性。