節(jié)前玻璃市場(chǎng)強(qiáng)于去年

 

      水泥行業(yè)投資展望：2018 行業(yè)可維持增長(zhǎng)，邊際效應(yīng)降低。個(gè)股可關(guān)注海螺水泥。2017 年，水泥行業(yè)整體效益水平比去年有了大幅度的提升，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入9149 億元，同比增長(zhǎng)17.89 ％，利潤(rùn)總額877 億元，同比增長(zhǎng)94.41％。利潤(rùn)總額已經(jīng)位居歷史利潤(rùn)第二位，僅次于2011 年歷史最高點(diǎn)。

 

      對(duì)于2018 年我們認(rèn)為需求端(地產(chǎn)微微下滑、基建相對(duì)穩(wěn)定)穩(wěn)中微降，供給相對(duì)穩(wěn)定，水泥價(jià)格將延續(xù)今年態(tài)勢(shì)，保持穩(wěn)中微漲趨勢(shì)，行業(yè)整體利潤(rùn)保持10％-20％增長(zhǎng)，行業(yè)利潤(rùn)大概率超越2011 年1020 億水平，創(chuàng)出歷史新高。標(biāo)的方面可持續(xù)關(guān)注盈利最強(qiáng)的海螺水泥、估值最低的華新水泥；具備整合預(yù)期的祁連山、寧夏建材、天山股份。

 

      本周水泥觀點(diǎn)：高價(jià)區(qū)節(jié)后將繼續(xù)補(bǔ)跌。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)走弱，跌幅為0.4％。價(jià)格下跌區(qū)域主要是上海、江西、江蘇、浙江、河南和重慶，幅度20-30 元/噸；內(nèi)蒙呼市價(jià)格上調(diào)20-30 元/噸。1 月底2 月初，因前期降雪和春節(jié)臨近影響，農(nóng)村需求基本停滯，房地產(chǎn)和重點(diǎn)工程項(xiàng)目也在陸續(xù)停工，水泥需求不斷萎縮，受此影響，水泥價(jià)格繼續(xù)下行。工人已開始陸續(xù)返鄉(xiāng)，下周需求將會(huì)再進(jìn)一步減弱，水泥價(jià)格再調(diào)整意義不大，預(yù)計(jì)價(jià)格趨穩(wěn)為主，部分高價(jià)地區(qū)節(jié)后或?qū)⒗^續(xù)補(bǔ)跌。

 

      玻璃行業(yè)投資展望。個(gè)股可關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃。沙河地區(qū)部分生產(chǎn)線停產(chǎn)，全國(guó)沒有排污許可證的生產(chǎn)線還有十幾條，后續(xù)限產(chǎn)有望從沙河向全國(guó)蔓延。生產(chǎn)線關(guān)閉，降低了純堿需求，純堿價(jià)格后期有望下滑，同時(shí)玻璃價(jià)格在上漲，行業(yè)利潤(rùn)有望大幅改善。關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃。

 

      本周玻璃觀點(diǎn)：節(jié)前走勢(shì)強(qiáng)于去年。本周末全國(guó)白玻均價(jià)1663 元，環(huán)比上周上漲0 元。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入春節(jié)假期前的最后出庫(kù)時(shí)機(jī)，玻璃生產(chǎn)企業(yè)盡量增加出庫(kù)?？傮w看現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)要好于去年同期水平，生產(chǎn)企業(yè)也是看好后期需求的穩(wěn)定增加。同時(shí)目前生產(chǎn)企業(yè)營(yíng)銷策略也是小幅讓利，空間不大。值得注意的是部分北方地區(qū)大型廠家?guī)齑嫫撸瑢?duì)后期市場(chǎng)價(jià)格有一定的壓力。

 

      玻纖，中高端產(chǎn)品景氣持續(xù)，中國(guó)巨石、中材科技受益：本月，無(wú)堿市場(chǎng)供需良好，電子紗價(jià)格短期看穩(wěn)。行業(yè)整體較為穩(wěn)定，2018 年上半年，除1 月1 日已落實(shí)的第一輪提價(jià)外，預(yù)計(jì)一季度末仍有一輪行業(yè)提價(jià)。用于新能源汽車、輕量化領(lǐng)域的熱塑性玻纖，預(yù)計(jì)未來(lái)2 年景氣度能持續(xù)，其在泰玻產(chǎn)品中占比預(yù)計(jì)達(dá)到25％左右。風(fēng)電裝機(jī)回暖，預(yù)計(jì)2018 年裝機(jī)容量能有20％的增長(zhǎng)，風(fēng)電用紗將受益。兩者在泰玻的產(chǎn)品中占比預(yù)計(jì)達(dá)到50％-60％。泰玻、巨石同屬中國(guó)建材集團(tuán)，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，成本還有下降空間，中高端玻纖產(chǎn)品景氣度持續(xù)，龍頭企業(yè)最受益。

 

      重點(diǎn)推薦標(biāo)的：中材科技、偉星新材、東方雨虹、三棵樹、康欣新材、長(zhǎng)海股份。(1)中材科技：新材料龍頭，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，開啟新征程。泰山玻纖(全國(guó)第二)景氣持續(xù)，中材葉片(全國(guó)第一)轉(zhuǎn)入上升通道，鋰電池隔膜業(yè)務(wù)(中材鋰膜)有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為1.01/1.74/2.11 元，目標(biāo)價(jià)40 元。(2)偉星新材：北方煤改氣帶動(dòng)管道建設(shè)，燃?xì)夤芗型帕?。公司PPR 消費(fèi)屬性強(qiáng)，中長(zhǎng)期受益消費(fèi)升級(jí)、集中度提升。未來(lái)發(fā)展看品類延伸、渠道下沉、區(qū)域拓展，前置凈水器與防水涂料將打開新市場(chǎng)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 為0.85/1.04/1.29 元，目標(biāo)價(jià)23 元。(3)東方雨虹：收入增速是核心指標(biāo)，毛利率階段下滑，不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)。防水意識(shí)提高，地產(chǎn)行業(yè)集中度提升，公司處于市占率加速提升的良好時(shí)期，渠道深耕、品類延伸將助力增長(zhǎng)。(4)三棵樹：三費(fèi)費(fèi)率進(jìn)入下降通道，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。公司品牌定位明確，環(huán)保健康；零售端深耕三四線城市，工程端持續(xù)發(fā)力地產(chǎn)大客戶，推出股權(quán)激勵(lì)，中長(zhǎng)期發(fā)展大有潛力。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.81/2.62/3.64 元，目標(biāo)價(jià)95 元。(5)康欣新材：集裝箱底板簽訂重大合同，量?jī)r(jià)均將明顯提升。

 

      作為集裝箱底板龍頭(2016 年市占率15％)，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)與收購(gòu)新華昌木業(yè)穩(wěn)步提升市占率，掌握速生材技術(shù)+林板一體化，契合集裝箱輕量化+低成本化的發(fā)展趨勢(shì)，受益集裝箱行業(yè)回暖；COSB 環(huán)保板受益消費(fèi)升級(jí)。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.47/0.56/0.70 元。(6)長(zhǎng)海股份：公司是玻纖制品領(lǐng)先企業(yè)，短切氈和薄氈領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，通過(guò)整合，打通了玻纖紗、玻纖制品及玻纖復(fù)合材料的全產(chǎn)業(yè)鏈。玻纖行業(yè)，供需再平衡促周期上行，技術(shù)常進(jìn)步是成長(zhǎng)動(dòng)力。歷史上，公司成長(zhǎng)性突出，隨著玻纖生產(chǎn)線的冷修技改，熱塑性復(fù)材項(xiàng)目的投產(chǎn)等，將再次快速發(fā)展。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)新開工大幅下滑，行業(yè)供給超預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等。