玻璃去產(chǎn)能發(fā)酵 上游暴跌讓出盈利

 

　　我們此前做過(guò)相關(guān)評(píng)論，10月份開(kāi)始，在“排污可證”的重新核發(fā)推動(dòng)下，玻璃關(guān)停9條在產(chǎn)浮法線，占全國(guó)在產(chǎn)產(chǎn)能3.4%。這是玻璃行業(yè)近年首次實(shí)質(zhì)性關(guān)停產(chǎn)線，也正式標(biāo)志玻璃行業(yè)邁入“供給側(cè)去產(chǎn)能”行列。12月份，又有3條產(chǎn)線因?yàn)槿济褐笜?biāo)超標(biāo)責(zé)令停產(chǎn)，行業(yè)減產(chǎn)預(yù)期有繼續(xù)擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。

 

　　我們根據(jù)玻璃信息網(wǎng)產(chǎn)能數(shù)據(jù)測(cè)算，即使不考慮更多產(chǎn)線停產(chǎn)，2017年、2018年玻璃有效產(chǎn)能分別減少2.7%和2.3%，這是近年來(lái)玻璃行業(yè)首次在利潤(rùn)恢復(fù)的情況下，實(shí)際產(chǎn)能卻在收縮。12月以來(lái)，玻璃產(chǎn)線縮減后的實(shí)際效果開(kāi)始顯現(xiàn)，上游純堿原料暴跌或成為利好玻璃股價(jià)的重要催化劑。

　純堿供需逆轉(zhuǎn)，原料開(kāi)啟暴跌模式

 

　　對(duì)于浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)，由于準(zhǔn)入門檻不高，且產(chǎn)品工藝同質(zhì)化，行業(yè)利潤(rùn)由終端需求和成本共同決定。在需求預(yù)期持平的格局下，原料價(jià)格彈性決定了玻璃產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。浮法玻璃的主要原料包括燃料和純堿，分別占到玻璃生產(chǎn)總成本的34%和30%。2016年下半年開(kāi)始，疊加純堿環(huán)保限產(chǎn)和玻璃產(chǎn)能溫和復(fù)蘇，純堿行業(yè)價(jià)格彈性放大。全國(guó)純堿平均價(jià)在2016年年中開(kāi)始，脫離維持了近5年的1600元/噸平均中樞，快速飆漲至2000元/噸中樞并持續(xù)至今。

 

　　玻璃產(chǎn)線關(guān)停后，12月以來(lái)純堿廠商庫(kù)存快速堆積，玻璃主產(chǎn)地沙河地區(qū)純堿價(jià)格從2450元/噸暴跌550元/噸至1900元/噸。550元的純堿降幅對(duì)應(yīng)著玻璃成本降低115元/噸，即5.8元/噸重量箱。玻璃產(chǎn)能的政策性收縮或?qū)⒏淖冊(cè)图儔A的緊平衡格局。隨著華北地區(qū)純堿暴跌，華東、華南等地將陸續(xù)跟進(jìn)，全國(guó)純堿價(jià)格有望開(kāi)啟趨勢(shì)性下跌。