從2016年浮法玻璃價(jià)格異動(dòng)探究玻璃周期

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    作為一個(gè)周期性行業(yè)，玻璃市場的價(jià)格波動(dòng)其實(shí)是有跡可循的。根據(jù)歷年浮法玻璃價(jià)格數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，玻璃行業(yè)大約每3年經(jīng)歷一個(gè)輪回。這主要與玻璃行業(yè)同時(shí)具備三重周期特征有關(guān)：房地產(chǎn)周期、產(chǎn)能利用周期以及庫存周期。其中，受產(chǎn)能利用周期決定的剛性供給變化以及受經(jīng)濟(jì)環(huán)境與中間商心態(tài)影響、操縱的庫存周期進(jìn)一步加大了玻璃周期波動(dòng)性。

    房地產(chǎn)剛性需求支撐奠定漲價(jià)基礎(chǔ)

    在浮法玻璃下游領(lǐng)域中，房地產(chǎn)市場需求占比達(dá)75%以上，其次是汽車、家電、出口。各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，2016年房地產(chǎn)市場整體銷售情況較2015年有明顯好轉(zhuǎn)，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資102581億元，同比增長6.90%，增速比上年同期增長6.87%。研究房地產(chǎn)的主要指標(biāo)包括房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、房屋新開工面積、房屋竣工面積、商品房銷售面積。其中國內(nèi)房地產(chǎn)的竣工面積對玻璃需求量具有重要影響，房地產(chǎn)行業(yè)在建設(shè)、裝修環(huán)節(jié)大范圍使用玻璃，可直接影響到玻璃企業(yè)的走貨和銷售情況。通過前十年的數(shù)據(jù)分析也可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)竣工面積及銷售面積與玻璃需求具有極高的正相關(guān)性。

圖2

    此外，從商品房銷售面積和汽車銷量增速來看，汽車行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的周期性基本同步。當(dāng)房地產(chǎn)消費(fèi)上行時(shí)，汽車消費(fèi)也處于上行通道，玻璃行業(yè)需求將面臨雙重利好，為2016年浮法玻璃價(jià)格上漲奠定了基礎(chǔ)。

    2017年房地產(chǎn)雖然房地產(chǎn)政策出現(xiàn)收緊現(xiàn)象，但我們通過對房地產(chǎn)數(shù)據(jù)與玻璃價(jià)格的相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)銷售面積增速發(fā)生較大轉(zhuǎn)折，對玻璃市場的影響將在之后的4-6個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)。2016年下半年房地產(chǎn)的余熱將對2017年上半年需求仍將形成支撐。

    產(chǎn)能利用周期導(dǎo)致行業(yè)自我調(diào)節(jié)能力差與供給粘性

    由于浮法玻璃采用高溫?zé)峁どa(chǎn)，一旦點(diǎn)火將必須持續(xù)生產(chǎn)，冷修、熱修均會(huì)耗費(fèi)大量資金，一般情況下，窯爐平均在5-8年檢修一次，一般檢修期在3-4個(gè)月，除非企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨嚴(yán)重困難，否則不會(huì)輕易停產(chǎn)。浮法玻璃生產(chǎn)的連續(xù)性和到期冷修特征，使其機(jī)動(dòng)調(diào)節(jié)能力較差，在景氣下行時(shí)不能及時(shí)停產(chǎn)，在景氣上行時(shí)復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)滯后，致使浮法玻璃行業(yè)階段性短缺和過剩更加嚴(yán)重。此外，當(dāng)窯爐集中冷修時(shí)期疊加景氣向上周期，就會(huì)在一定程度上造成供不應(yīng)求的假象，并加劇企業(yè)增產(chǎn)擴(kuò)能動(dòng)力。

圖3

    從歷史數(shù)據(jù)看，產(chǎn)能利用率高點(diǎn)略滯后于玻璃價(jià)格高點(diǎn)，原因?yàn)楣┬韪窬址崔D(zhuǎn)帶來價(jià)格下跌時(shí)，產(chǎn)能投放仍在增加，供給粘性所致。供給的粘性會(huì)增加行業(yè)盈利的波動(dòng)：供不應(yīng)求時(shí)，因?yàn)楣┙o短期無法增加，價(jià)格加速上漲；供過于求時(shí)，因?yàn)楣┙o短期無法減少，價(jià)格加速下降。

    2011年以前，玻璃行業(yè)充分享受到房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展的紅利，2004年、2007年、2010年、2013年是玻璃行業(yè)的繁盛時(shí)期，伴隨而來的也是新增產(chǎn)能的大量投放。2014年國內(nèi)浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能處于較高水平，最高同比漲幅可達(dá)19%左右。產(chǎn)能集中投放使2015年國內(nèi)浮法玻璃市場持續(xù)低迷、企業(yè)虧損嚴(yán)重，加之環(huán)保形勢嚴(yán)峻，眾多生產(chǎn)線放水冷修，部分企業(yè)被迫破產(chǎn)，使得全年在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)負(fù)增長，前期產(chǎn)能集中投放帶來的壓力得到一定釋放。2016年隨著下游需求好轉(zhuǎn)，浮法玻璃價(jià)格上漲，企業(yè)利潤得到巨大提升。但隨著市場行情以及企業(yè)盈利情況好轉(zhuǎn)，下半年開始，國內(nèi)浮法玻璃整體產(chǎn)能釋放率開始呈現(xiàn)上行態(tài)勢，新的產(chǎn)能高峰面臨再度開啟。

    據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2017年有點(diǎn)火及復(fù)產(chǎn)計(jì)劃的生產(chǎn)線共計(jì)28條，產(chǎn)能合計(jì)1.7萬噸/日。在2017年即將進(jìn)入正常冷修期的生產(chǎn)線約17條，日熔量合計(jì)1.1萬噸。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)2017年增加產(chǎn)能將超過減少產(chǎn)能，將又是一個(gè)產(chǎn)能投放高點(diǎn)，并將制約2017年浮法玻璃市場價(jià)格發(fā)展。

    庫存周期加大浮法玻璃市場波動(dòng)性

    浮法玻璃由于保存時(shí)間長，庫存構(gòu)成主要由廠家?guī)齑嬉约敖?jīng)銷商庫存為主。盡管產(chǎn)能可控性較低，但廠家以及經(jīng)銷商基于自身經(jīng)驗(yàn)判斷，在不同市場階段具有不同的操作策略，使庫存一定的操作性。

    除了宏觀經(jīng)濟(jì)隨著行業(yè)經(jīng)歷繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇幾個(gè)階段循環(huán)往復(fù)，玻璃庫存也呈現(xiàn)出主動(dòng)、被動(dòng)去庫存或補(bǔ)庫存的不同操作模式。例如在中下游趕工結(jié)束后的春節(jié)期間，由于需求停滯，廠家?guī)齑婷媾R巨大累積壓力，因此無論是廠家還是經(jīng)銷商，在此之前都會(huì)盡量減少備貨、削減庫存。

    2017年市場預(yù)期相對樂觀

    整體看，2016年浮法玻璃價(jià)格上漲是多重周期與階段性市場行情相作用的結(jié)果。需求復(fù)蘇以及前期產(chǎn)能去化，加上旺季來臨，價(jià)格處于新周期的上行通道，并在2016年下半年發(fā)力。此外，受近年來產(chǎn)能投放放緩影響，2016年年中供應(yīng)壓力達(dá)到低點(diǎn)，結(jié)合玻璃市場傳統(tǒng)旺季，低庫存加大了漲價(jià)籌碼。

    針對當(dāng)前形勢我們認(rèn)為，2017年浮法玻璃整體市場仍處于一個(gè)上升階段，整體行情相對樂觀。從需求面看，2016年房地產(chǎn)余熱將對2017年上半年玻璃市場形成一定支撐；從供應(yīng)面看，盡管2017年產(chǎn)能投放計(jì)劃較多，但在環(huán)保、成本等多方因素下，產(chǎn)能投放壓力或小于預(yù)期；此外，5月份深加工市場小旺季以及“金九銀十”地產(chǎn)旺季玻璃中下游將迎來備貨高潮，市場預(yù)期較為樂觀。