玻璃產(chǎn)量回升 價(jià)格寬幅震蕩

　　一、基本面分析

　　(一)、宏觀經(jīng)濟(jì)方面

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0％，比3月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期的6.5％；環(huán)比則增長(zhǎng)0.47％。1-4月份，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8％。4月PMI弱勢(shì)擴(kuò)張與一季度制造業(yè)投資低迷表明工業(yè)增速低位增長(zhǎng)，未來(lái)幾個(gè)月基數(shù)效應(yīng)影響不大，信貸及社融也難以再現(xiàn)一季度的巨量投放，工業(yè)增速低位徘徊的可能性較大。

　　1-4月，投資同比名義增長(zhǎng)10.5％，增速比1-3月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期的10.9％。從環(huán)比速度看，3月份增長(zhǎng)0.72％。4月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.1％，較3月的11.2％回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。三大類投資中，仍然是基建和地產(chǎn)投資保持了較高增速，制造業(yè)增速持續(xù)小幅回落。1-4月，制造業(yè)累計(jì)同比增速6.0％，比上月下降0.4個(gè)百份點(diǎn)；基建投資累計(jì)增長(zhǎng)19.0％，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)7.2％，比上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　貨幣政策方面，5月26日，央行[微博]貨幣政策分析小組發(fā)布了《2015年以來(lái)穩(wěn)健貨幣政策主要特點(diǎn)的回顧》，從六個(gè)方面總結(jié)了去年以來(lái)穩(wěn)健的貨幣政策特點(diǎn)。值得注意的是，報(bào)告著重解釋了近期市場(chǎng)擔(dān)心的M2保持高增速和一季度信貸超預(yù)期投放的情況，一是2015年年中以來(lái)，在資本市場(chǎng)兩次快速下跌后，央行為防止爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定而提供了流動(dòng)性投放，而這種流動(dòng)性注入是“被動(dòng)”且“無(wú)奈”的，也在一定程度上使得M2增速有所加快；二是2015年7月前后和一季度貨幣信貸增長(zhǎng)加快，主要是貨幣政策考慮逆周期宏觀調(diào)控及金融穩(wěn)定的需要，并且也有春節(jié)假期擾動(dòng)的關(guān)系。央行在報(bào)告中表示，隨著春節(jié)因素消除和股市逐步趨穩(wěn)，貨幣信貸增速將逐步回穩(wěn)；而由于去年年中基數(shù)因素的抬升，未來(lái)幾個(gè)月M2增速可能有明顯下降，但待基數(shù)因素消除后，M2增速將回歸正常。貨幣政策的邊際收斂的趨勢(shì)已然得到驗(yàn)證，貨幣政策后續(xù)將從穩(wěn)健偏寬松逐漸回到穩(wěn)健上來(lái)，市場(chǎng)不應(yīng)再期待貨幣政策的進(jìn)一步寬松。

國(guó)內(nèi)貨幣政策趨于中性，近期人民幣走弱，資金外流壓力加大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去杠桿壓力、年中MPA考核等多重壓力也在上升。

　　(二)玻璃供需方面

　　1、玻璃供應(yīng)狀況

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份平板玻璃產(chǎn)量為6235萬(wàn)箱，環(huán)比下降3.65％，同比增長(zhǎng)1.7％，1-4月份平板玻璃產(chǎn)量為25204萬(wàn)箱，同比增長(zhǎng)1.7％。截至5月下旬，全國(guó)共有351條浮法玻璃生產(chǎn)線，

　　總產(chǎn)能為12.5億重量箱；實(shí)際正常在產(chǎn)生產(chǎn)線約219條，生產(chǎn)線開(kāi)工率為62.39％，在產(chǎn)能為8.64億重量箱，同比增長(zhǎng)0.1％，產(chǎn)能利用率為69.12％，在產(chǎn)白玻產(chǎn)能為7.88億重量箱；浮法玻璃庫(kù)存為3359萬(wàn)重量箱，較4月底減少38萬(wàn)重量箱，其中白玻庫(kù)存為2887萬(wàn)重箱，較4月底減少19萬(wàn)重箱，整體呈現(xiàn)去庫(kù)存。生產(chǎn)線情況，信義超薄玻璃(東莞)有限公司700噸浮法二線5月初點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)；山東光耀超薄玻璃有限公司600噸浮法線5月21日點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)；唐山藍(lán)欣玻璃有限公司700噸三線5月24日新點(diǎn)火；山東巨潤(rùn)建材有限公司700噸浮法三線5月26日點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)。隨著玻璃價(jià)格逐步上漲，部分地區(qū)冷修產(chǎn)線將復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)玻璃產(chǎn)量將趨于回升。

2、平板玻璃出口情況

　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年4月全國(guó)平板玻璃出口1935萬(wàn)平方米，較上月下降15.87％，與上年同期相比增長(zhǎng)8.46％；出口金額為11239.2萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)32.01％。1-4月平板玻璃累計(jì)出口7597萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)10.6％，累計(jì)出口金額為45770萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)21％。4月平板玻璃出口量環(huán)比增幅迅猛，同比增幅超過(guò)30％，出口金額也出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊漲。

3、下游需求狀況

　　5月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩上行行情，華北市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，在北方地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體走高的帶動(dòng)下，華中、華東、華南市場(chǎng)也陸續(xù)出現(xiàn)補(bǔ)漲。截止到5月27日，中國(guó)玻璃綜合指數(shù)為892.51，較4月份上漲20.36；玻璃價(jià)格指數(shù)為892.64，較4月份上漲24.89；玻璃市場(chǎng)信心指數(shù)為891.97，較4月份上漲2.22。

　　國(guó)內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格年初至今的漲幅約在30％左右，尤其是華北華中地區(qū)，漲價(jià)的幅度明顯高于華東華南。一方面是去年四季度玻璃的生產(chǎn)線庫(kù)存消化的較多，另一方面今年以來(lái)廠商對(duì)產(chǎn)量的控制明顯高于往年，盡管一直有生產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是整體的去庫(kù)情況較好。從下游加工企業(yè)訂單情況看，北方市場(chǎng)環(huán)比略有增加，南方市場(chǎng)整體一般。6月份南方雨季尚未結(jié)束，北方地區(qū)需求也面臨回落，整體現(xiàn)貨漲勢(shì)將面臨放緩。

(三)房地產(chǎn)行業(yè)

　　1、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成情況

　　2016年1-4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資25376億元，同比名義增長(zhǎng)7.2％，增速比1-3月份提高1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資16887億元，增長(zhǎng)6.4％，增速提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為66.5％。

　　1-4月份，東部地區(qū)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資14927億元，同比增長(zhǎng)5.8％，增速比1-3月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；中部地區(qū)投資5071億元，增長(zhǎng)12.3％，增速提高2.8個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)投資5378億元，增長(zhǎng)6.6％，增速提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。

1-4月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積634261萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)5.8％，增速與1-3月份持平。其中，住宅施工面積434753萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)3.9％。房屋新開(kāi)工面積43425萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)21.4％，增速提高2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅新開(kāi)工面積29606萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)18.0％。房屋竣工面積25478萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)20.1％，增速提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積18622萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)19.9％。1-4月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積5114萬(wàn)平方米，同比下降6.5％，降幅比1-3月份收窄5.2個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款1568億元，下降0.2％，1-3月份為增長(zhǎng)3.7％。

　　2、商品房銷售和待售情況

　　1-4月份，商品房銷售面積36012萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)36.5％，增速比1-3月份提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積增長(zhǎng)38.8％，辦公樓銷售面積增長(zhǎng)33.9％，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售面積增長(zhǎng)13.5％。商品房銷售額27656億元，增長(zhǎng)55.9％，增速提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售額增長(zhǎng)61.4％，辦公樓銷售額增長(zhǎng)60.1％，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售額增長(zhǎng)15.3％。

　　1-4月份，東部地區(qū)商品房銷售面積18415萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)47.2％，增速比1-3月份提高3個(gè)百分點(diǎn)；銷售額18359億元，增長(zhǎng)72.3％，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。中部地區(qū)商品房銷售面積9112萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)33.4％，增速提高6.7個(gè)百分點(diǎn)；銷售額4952億元，增長(zhǎng)42.7％，增速提高8.4個(gè)百分點(diǎn)。西部地區(qū)商品房銷售面積8486萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)20.5％，增速提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；銷售額4345億元，增長(zhǎng)20.3％，增速提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

4月末，商品房待售面積72690萬(wàn)平方米，比3月末減少826萬(wàn)平方米。其中，住宅待售面積減少894萬(wàn)平方米，辦公樓待售面積增加40萬(wàn)平方米，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房待售面積增加38萬(wàn)平方米。

　　3、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金情況

　　1-4月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金42371億元，同比增長(zhǎng)16.8％，增速比1-3月份提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)內(nèi)貸款7501億元，增長(zhǎng)2.2％；利用外資35億元，下降68.1％；自籌資金14920億元，增長(zhǎng)3.7％；其他資金19915億元，增長(zhǎng)37.9％。在其他資金中，定金及預(yù)收款11370億元，增長(zhǎng)34.4％；個(gè)人按揭貸款6694億元，增長(zhǎng)54.7％。

　　4月份房地產(chǎn)銷售增速提高，新開(kāi)工繼續(xù)回升，投資增速也逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)基本面延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。部分一線城市房地產(chǎn)政策收緊，量?jī)r(jià)齊升逐步向二三線城市傳導(dǎo)，熱點(diǎn)二線城市土地市場(chǎng)火爆。從趨勢(shì)看，2015年1-4月同比基數(shù)都處于歷史低位，自5月開(kāi)始基數(shù)出現(xiàn)明顯抬升，6月為全年單月投資最高點(diǎn)，而2016年投資回暖的因素中始終認(rèn)為庫(kù)存下降造成補(bǔ)庫(kù)存需求最為重要，房企對(duì)于存貨規(guī)模的控制仍相對(duì)謹(jǐn)慎，因此隨著基數(shù)上升，判斷后續(xù)投資的同比增速將有收窄壓力，尤其應(yīng)當(dāng)關(guān)注部分區(qū)域政策微調(diào)后對(duì)成交的影響。

　　(四)汽車行業(yè)狀況

　　據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，4月，汽車生產(chǎn)217萬(wàn)輛，環(huán)比下降13.91％，同比增長(zhǎng)4.25％；銷售212.24萬(wàn)輛，環(huán)比下降13.01％，同比增長(zhǎng)6.32％。其中：乘用車生產(chǎn)183.44萬(wàn)輛，環(huán)比下降14.42％，同比增長(zhǎng)4.47％；銷售177.91萬(wàn)輛，環(huán)比下降13.45％，同比增長(zhǎng)6.50％。商用車生產(chǎn)33.55萬(wàn)輛，環(huán)比下降11.03％，同比增長(zhǎng)3.09％；銷售34.33萬(wàn)輛，環(huán)比下降10.60％，同比增長(zhǎng)5.41％。1-4月，汽車產(chǎn)銷876.02萬(wàn)輛和865萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.70％和6.11％，增幅分別比上年同期提升1.58個(gè)百分點(diǎn)和3.34個(gè)百分點(diǎn)。其中：乘用車產(chǎn)銷753.67萬(wàn)輛和744.81萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.57％和6.69％；商用車產(chǎn)銷122.34萬(wàn)輛和120.19萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.59％和2.65％。

　　4月我國(guó)汽車產(chǎn)銷量均比上月下降，與上年同期相比，產(chǎn)銷量繼續(xù)保持小幅增長(zhǎng)。1-4月，汽車產(chǎn)銷保持增長(zhǎng)，產(chǎn)銷增幅高于同期，延續(xù)了回升勢(shì)頭。

　　二、觀點(diǎn)總結(jié)

　　綜上所述，國(guó)內(nèi)4月經(jīng)濟(jì)增速整體穩(wěn)中趨緩，4月固定投資、工業(yè)和消費(fèi)增速均現(xiàn)下滑。貨幣政策趨于穩(wěn)健中性，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去杠桿壓力、年中MPA考核等多重壓力上升。供需方面，玻璃產(chǎn)量同比呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，部分地區(qū)冷修產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將逐步回升；玻璃庫(kù)存出現(xiàn)回落，延續(xù)去庫(kù)存。房地產(chǎn)方面，4月份房地產(chǎn)銷售增速提高，新開(kāi)工繼續(xù)回升，投資增速也逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)基本面延續(xù)回升態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華北市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶動(dòng)南方地區(qū)出現(xiàn)上漲，由于6月份南方雨季尚未結(jié)束，北方地區(qū)需求也面臨回落，整體現(xiàn)貨漲勢(shì)將面臨放緩。

總體上，華北地區(qū)現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，期現(xiàn)深貼水推動(dòng)玻璃期價(jià)上行，但玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)增加，產(chǎn)量逐步回升，同時(shí)雨季可能壓制需求，玻璃期價(jià)將呈現(xiàn)沖高回落的寬幅震蕩走勢(shì)，玻璃1609合約有望以950-1100區(qū)間波動(dòng)為主。

　　三、操作策略

　　華北現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，期現(xiàn)深貼水推動(dòng)玻璃期價(jià)上行，但玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)增加，產(chǎn)量逐步回升，同時(shí)雨季可能壓制需求，玻璃期價(jià)將延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)，可采取大區(qū)間交易的階段策略。技術(shù)上，玻璃1609合約呈現(xiàn)震蕩回升行情，期價(jià)回測(cè)930一線獲得支撐重新回升，上方將繼續(xù)測(cè)試前期高點(diǎn)1060-1080一線壓力，較強(qiáng)壓力在1100整數(shù)關(guān)口，預(yù)計(jì)6月份呈現(xiàn)沖高回落的寬幅震蕩走勢(shì)。

　1、短線策略

5月玻璃主力合約呈現(xiàn)震蕩回升走勢(shì)，月度高低點(diǎn)差值為77，波幅為7.7％；周度波動(dòng)幅度在36-68區(qū)間，周均波動(dòng)幅度約53左右，日線波動(dòng)幅度在13-46區(qū)間，日均波動(dòng)幅度約26左右，適合短線交易，建議日內(nèi)交易以10-20區(qū)間為宜，周度交易以40-50區(qū)間為宜；注重節(jié)奏的把握及倉(cāng)位控制，作好資金管理，具體操作可參考研[微博]究院每日分析提示。

　　2、中線交易策略

　　(1)資金管理：本次交易擬投入總資金的15％-25％，分批建倉(cāng)后持倉(cāng)金額比例不超出總資金的25％。(2)持倉(cāng)成本：玻璃1609合約采取回落做多策略，持倉(cāng)成本控制在960-980元/噸之間。(3)風(fēng)險(xiǎn)控制：若期價(jià)跌破945元/噸則開(kāi)始執(zhí)行部分止損，若期價(jià)收盤(pán)價(jià)處于940元/噸上方，則需要對(duì)全部頭寸作止損處理。

　　(4)持倉(cāng)周期：本次交易持倉(cāng)預(yù)計(jì)1個(gè)月，視行情變化及基本面情況進(jìn)行調(diào)整。

　　(5)止盈計(jì)劃：當(dāng)期價(jià)向我們策略方向運(yùn)行，上方目標(biāo)看向1070元/噸。視盤(pán)面狀況及技術(shù)走勢(shì)可滾動(dòng)交易，逐步獲利止盈。

(6)風(fēng)險(xiǎn)收益比評(píng)估：預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益比為3：1。

　　【風(fēng)險(xiǎn)因素】

　　(1)下游需求表現(xiàn)弱于預(yù)期，庫(kù)存壓力增加，將利空期價(jià)。

　　(2)房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)回落，將壓制市場(chǎng)。

(3)生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)加快，供應(yīng)增加壓制期價(jià)。

　　3、企業(yè)套保策略

　　年初以來(lái)，玻璃期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈，玻璃行業(yè)逐步處于盈利格局，玻璃生產(chǎn)企業(yè)可在盤(pán)面動(dòng)態(tài)利潤(rùn)高于100元/噸時(shí)，逐步建立空單套保頭寸，防范未來(lái)玻璃價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。

玻璃下游需求企業(yè)可待1609合約期價(jià)回落至960下方可適當(dāng)建立多單，為未來(lái)原料采購(gòu)進(jìn)行套保操作，鎖定采購(gòu)成本，規(guī)避未來(lái)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。