2015年玻璃市場(chǎng)回顧

      行業(yè)景氣度先抑后揚(yáng)
　　
　　2015年玻璃市場(chǎng)總體呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的“V”型走勢(shì)，于三季度實(shí)現(xiàn)觸底并將回升之勢(shì)延續(xù)至四季度末。截至到12月中旬，全國(guó)重點(diǎn)城市浮法玻璃均價(jià)為為1187元/噸，較年初上漲0.25%。與2014年走勢(shì)相比，今年玻璃市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間整體下降，但在下降的趨勢(shì)和幅度上有所放緩，尤其是在下半年的反彈推動(dòng)下，市場(chǎng)總體呈現(xiàn)震蕩筑底的態(tài)勢(shì)。
　　
　　從季度走勢(shì)來(lái)看，2015年前兩個(gè)季度玻璃市場(chǎng)依然延續(xù)自2014年四季度以來(lái)的下滑之勢(shì)，二季度并未迎來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的小旺季行情，相反市場(chǎng)供需矛盾日益加劇，玻璃企業(yè)庫(kù)存達(dá)到年內(nèi)峰值；三季度，隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的到來(lái)，終端需求及貿(mào)易商拿貨呈現(xiàn)復(fù)蘇，市場(chǎng)氣氛逐漸回暖，玻璃企業(yè)庫(kù)存亦從高位回落，市場(chǎng)價(jià)格實(shí)現(xiàn)觸底反彈；四季度至今，玻璃價(jià)格走勢(shì)總體保持三季度以來(lái)的回升趨勢(shì)，但進(jìn)入12月份以來(lái)玻璃企業(yè)挺價(jià)的因素更為明顯，在房地產(chǎn)建筑市場(chǎng)步入淡季后，玻璃市場(chǎng)需求較三季度呈現(xiàn)逐步走弱的趨勢(shì)。
　　
　　從各區(qū)域市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，以沙河地區(qū)為代表的華北市場(chǎng)無(wú)疑是2015年的亮點(diǎn)。二季度止跌企穩(wěn)，三季度更是領(lǐng)漲全國(guó)市場(chǎng)，帶動(dòng)玻璃市場(chǎng)整體回升，截至12月份市場(chǎng)價(jià)格依然維持于年內(nèi)高位，華北玻璃市場(chǎng)過(guò)去一年的表現(xiàn)令人刮目相看。相比之下，華中、華南等地區(qū)則表現(xiàn)相當(dāng)弱勢(shì)，尤其是華南地區(qū)受深加工市場(chǎng)需求下滑的拖累，全年保持下行的頹勢(shì)，作為曾經(jīng)全國(guó)玻璃市場(chǎng)的“高地”，近兩年的表現(xiàn)著實(shí)令人唏噓。華東地區(qū)方面，受10月份江蘇華爾潤(rùn)停產(chǎn)事件的刺激，四季度以來(lái)華東玻璃價(jià)格明顯反彈，同時(shí)在一定程度上帶動(dòng)周邊市場(chǎng)回升，全年表現(xiàn)略好于華南和華中地區(qū)。
　　
　　從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，2015年同樣呈觸底反彈的走勢(shì)，二季度平板玻璃行業(yè)利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)觸底，三季度開始在玻璃市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升的推動(dòng)下持續(xù)回升。截至10月份，行業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)為7.78億元，盡管同比仍下滑32.95%，但較上半年已明顯改善。同時(shí)，得益于玻璃成本下降及銷售收入的提高，行業(yè)毛利率亦呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，基本回到去年同期水平。隨著盈利的提升，下半年來(lái)多數(shù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)資金面得到改善，對(duì)于后市的悲觀預(yù)期亦有所減弱。
　　
　　南北市場(chǎng)價(jià)差收窄
　　
　　近幾年來(lái)，玻璃市場(chǎng)在供給端發(fā)生了明顯的變化，區(qū)域之間的供需格局也逐步改變。隨著北方地區(qū)減產(chǎn)及深加工發(fā)展的提速，供需下滑相對(duì)趨緩，廠庫(kù)報(bào)價(jià)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺；而南方市場(chǎng)尤其是珠三角地區(qū)受到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求走弱、深加工市場(chǎng)受華中及華北等地新興市場(chǎng)擠占等因素的影響，供需下行的頹勢(shì)更為明顯，漳州旗濱、江門華爾潤(rùn)等廠庫(kù)報(bào)價(jià)難回巔峰。因此，僅兩年來(lái)，華南與華北、華中地市場(chǎng)的價(jià)差由過(guò)去幾年的200-500元/噸逐步收縮，2015年價(jià)差收斂的趨勢(shì)尤為明顯。由此帶來(lái)的影響，主要為限制了地區(qū)之間玻璃原片的流通，尤其避免了2014年初東北玻璃直銷華南的局面，對(duì)華南玻璃生產(chǎn)企業(yè)形成一定的保護(hù)。但隨著北方地區(qū)深加工產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，區(qū)域間的競(jìng)爭(zhēng)正由過(guò)去的原片市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向深加工玻璃市場(chǎng)，對(duì)華南玻璃產(chǎn)業(yè)的打擊有過(guò)之而無(wú)不及，這也是造成近兩年華南玻璃價(jià)格一路直下的主要原因之一。
　　
　　期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大
　　
　　在宏觀經(jīng)濟(jì)日益下滑的背景下，過(guò)去一年國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)哀鴻遍野，黑色建材板塊更是首當(dāng)其沖，成為市場(chǎng)中跌幅最大的板塊之一，部分品種指數(shù)走勢(shì)幾乎腰斬。在整體需求走弱和市場(chǎng)悲觀情緒的主導(dǎo)下，玻璃期貨亦未能獨(dú)善其身，走勢(shì)明顯弱于現(xiàn)貨。主力合約與基準(zhǔn)地河北沙河廠庫(kù)價(jià)格之差由年初的接近平水逐步擴(kuò)大至目前的250元/噸左右，最高曾一度接近250元/噸。與去年相比，今年玻璃期現(xiàn)市場(chǎng)的分化走勢(shì)，尤其是期貨價(jià)格的一路下行，顯示市場(chǎng)對(duì)玻璃行業(yè)發(fā)展預(yù)期仍顯悲觀。對(duì)于2016年，我們認(rèn)為這一悲觀情緒依舊難以徹底化解，玻璃期貨或?qū)⒕S持貼水格局，期現(xiàn)價(jià)差維持高位運(yùn)行，但在合約臨近交割時(shí)會(huì)有一個(gè)短期的補(bǔ)貼水過(guò)程。
　　
　　成本維持低位
　　
　　（一）原燃料成本下降，環(huán)保壓力漸增
　　
　　玻璃生產(chǎn)成本的構(gòu)成主要為原燃料及水電等材料成本、人工成本和制造費(fèi)用等，其中原料中的純堿和燃料成本占總生產(chǎn)成本60%以上，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)玻璃生產(chǎn)成本的影響亦最為顯著。受產(chǎn)能快速擴(kuò)張及下游玻璃市場(chǎng)需求萎縮的影響，2015年純堿行業(yè)供需矛盾日益突出，純堿價(jià)格較2014年呈加速下滑的態(tài)勢(shì)。重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)格由去年最高的1600元/噸以上跌至目前的1300元/噸左右，跌幅接近20%，短期難現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。同時(shí)，今年由于原油、煤炭等能源品價(jià)格大幅下挫，下游燃料品市場(chǎng)亦余波不斷，石油焦、煤焦油、焦?fàn)t煤氣等傳統(tǒng)玻璃生產(chǎn)燃料價(jià)格同比均呈現(xiàn)明顯的下降。在純堿和燃料價(jià)格持續(xù)下跌的作用下，今年多數(shù)玻璃企業(yè)生產(chǎn)成本出現(xiàn)下滑，以主要使用煤制燃料的多數(shù)沙河玻璃企業(yè)為例，通過(guò)調(diào)研我們了解到四季度其生產(chǎn)成本同比下滑15-20%，在很大程度上減輕了因玻璃價(jià)格下跌帶來(lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。盡管天然氣和重油等燃料成本在過(guò)去的一年里亦出現(xiàn)一定幅度的下降，但由于其絕對(duì)價(jià)格仍遠(yuǎn)高于其他燃料，因此多數(shù)使用天然氣或重油燃料的企業(yè)仍難擺脫虧損，部分企業(yè)逐步改用或混合使用石油焦或煤制燃料以降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步拉低行業(yè)整體成本水平。根據(jù)我們煤炭組和能化組的觀點(diǎn)，2016年國(guó)際原油價(jià)格難有大幅反彈的表現(xiàn)，或?qū)⒕S持低位震蕩的格局，而國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格仍難擺脫弱勢(shì)下滑的頹勢(shì)，玻璃行業(yè)將繼續(xù)受益，生產(chǎn)成本維持低位。
　　

然而，在玻璃企業(yè)為追求利潤(rùn)而紛紛選用石油焦、煤焦油等廉價(jià)燃料之時(shí)，環(huán)保則隨之成為越來(lái)越多企業(yè)面臨的最大問(wèn)題之一。相比于天然氣等清潔燃料，使用石油焦、煤焦油等燃料的缺點(diǎn)在于成分中含硫量較高，對(duì)環(huán)境的污染較為明顯，部分地區(qū)甚至禁止企業(yè)使用石油焦中的高硫焦等燃料。隨著近兩年來(lái)霧霾四起、城市PM2.5超標(biāo)等問(wèn)題的日益加劇，環(huán)保政策在輿論壓力和管理層的關(guān)注下勢(shì)必將要進(jìn)一步收緊。玻璃生產(chǎn)企業(yè)在脫硫、脫硝等環(huán)保裝置方面上的投入也將日益增加，最終體現(xiàn)在玻璃成本上。尤其在是河北、山東等玻璃產(chǎn)能較為集中且廉價(jià)燃料使用占比較高的地區(qū)，環(huán)保裝置替代空間較大，對(duì)企業(yè)維持低成本構(gòu)成威脅。
　　
　　綜上所述，過(guò)去一年來(lái)原燃料價(jià)格的大幅下跌帶動(dòng)玻璃生產(chǎn)成本下降，成為促進(jìn)玻璃企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善的主要因素之一。在上游市場(chǎng)持續(xù)走弱的作用下，2016年玻璃生產(chǎn)成本下降的局面或?qū)⒀永m(xù)，但在環(huán)保方面的投入或?qū)⒈３衷鲩L(zhǎng)的趨勢(shì)，在一定程度上阻礙了玻璃成本的下滑。但總體來(lái)看，我們認(rèn)為2016年玻璃成本仍將處于低位，繼續(xù)為玻璃企業(yè)“減負(fù)”。
　　
　　供給側(cè)改革帶路，過(guò)剩產(chǎn)能難出清
　　
　?。ㄒ唬┎Ａp產(chǎn)領(lǐng)先一步
　　
　　供給側(cè)改革，全稱為“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，在今年11月10日舉行的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上由國(guó)家主席習(xí)近平首次提出，之后迅速成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，也被市場(chǎng)理解為未來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重心之一。對(duì)于技術(shù)門檻較低、產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象突出的建材行業(yè)而言，“供給側(cè)改革”正契合行業(yè)發(fā)展之需求，也為行業(yè)中長(zhǎng)期政策定下基調(diào)。然而，就玻璃行業(yè)而言，由于以民營(yíng)資本及中小企業(yè)為主，實(shí)際上在過(guò)去兩年里便開始了“供給側(cè)改革”，即減產(chǎn)和轉(zhuǎn)型。2013年開始玻璃產(chǎn)量增速不斷下行，今年前10個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量為6.33億重箱，累計(jì)同比增長(zhǎng)-8.3%，增速較去年同期下降11.8個(gè)百分點(diǎn)，減產(chǎn)幅度遠(yuǎn)高于鋼材、水泥等其他建材行業(yè)。裝置方面，2014年全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線冷修或關(guān)停數(shù)量為38條，2015年至今達(dá)42條，累計(jì)冷修產(chǎn)能4.57億重箱，行業(yè)停窯率從2014年初的16.3%上升至目前的30.5%，即全行業(yè)開工率不到七成。此外，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，近幾年來(lái)眾多玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)發(fā)力產(chǎn)業(yè)鏈延伸，發(fā)展玻璃深加工產(chǎn)業(yè)。以沙河地區(qū)為例，目前該地區(qū)擁有規(guī)模以上的深加工園區(qū)五個(gè)，每年能消耗整個(gè)沙河原片產(chǎn)量的40%左右，而在“十一五”末這一比例僅在20%左右。在需求下滑的大背景下，玻璃行業(yè)充分發(fā)揮民營(yíng)經(jīng)濟(jì)“船小好掉頭”的特點(diǎn)，在整個(gè)建材行業(yè)中先行一步，這也是為什么2015年玻璃期現(xiàn)市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)整體板塊的主要因素之一。
　　
　?。ǘ┊a(chǎn)能去化任重道遠(yuǎn)
　　
　　2015年玻璃行業(yè)承接了2014年下半年以來(lái)的去產(chǎn)能之勢(shì)，總產(chǎn)能與在產(chǎn)產(chǎn)能增速持續(xù)回落。截至11月底，全國(guó)浮法玻璃總產(chǎn)能約為12.3億重箱，較年初增長(zhǎng)3.54%，增速較去年下降近5.9個(gè)百分點(diǎn)；在產(chǎn)產(chǎn)能約為8.5億重箱，較年初下降4.75%，降幅較去年擴(kuò)大3.8個(gè)百分點(diǎn)。裝置方面，2015年至今新增浮法玻璃生產(chǎn)線10條（包括搬遷項(xiàng)目），冷修或關(guān)停生產(chǎn)線42條，重新點(diǎn)火的生產(chǎn)線16條。與2014年相比，2015年冷修或關(guān)停的生產(chǎn)線數(shù)量明顯增加，但分季度來(lái)看呈現(xiàn)逐步減少的趨勢(shì)。相比之下，重新點(diǎn)火的生產(chǎn)線數(shù)量同比有所增長(zhǎng)，由此可見玻璃行業(yè)產(chǎn)能去化的腳步正在逐步放緩，預(yù)計(jì)2016年這一趨勢(shì)仍將延續(xù)。
　　
　　因此，2016年玻璃行業(yè)能否加大產(chǎn)能去力度或有更多類似“華爾潤(rùn)事件”的發(fā)生，我們對(duì)此持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。增量產(chǎn)能方面，受市場(chǎng)和政策面的限制，近兩年進(jìn)入玻璃行業(yè)的資本急劇下降，多數(shù)為建成已久的生產(chǎn)線推遲點(diǎn)火，占總產(chǎn)能的比例亦逐年下降。我們預(yù)計(jì)2016年有望點(diǎn)火的新建生產(chǎn)線數(shù)量為9條，包括部分搬遷項(xiàng)目，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能7700噸/日，與今年基本持平。但在存量產(chǎn)能方面則略顯悲觀，在經(jīng)歷了過(guò)去兩年的大規(guī)模減產(chǎn)后，玻璃行業(yè)供需壓力得到階段性釋放，同時(shí)在成本下降的配合下，行業(yè)從幾乎全面虧損過(guò)渡到大部分企業(yè)盈利的狀態(tài)。盡管今年有江蘇華爾潤(rùn)停產(chǎn)倒閉事件的發(fā)生，但不可否認(rèn)的是行業(yè)景氣度自三季度以來(lái)已有所回升，或?qū)е?016年玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能去化腳步的放緩，并刺激前期冷修或關(guān)停的產(chǎn)能釋放，加劇過(guò)剩產(chǎn)能出清阻力。

需求延續(xù)弱勢(shì)
　　
　　（一）去庫(kù)存仍是主題，地產(chǎn)開工難有起色
　　
　　作為常見的建筑材料和裝飾材料，玻璃的下游需求主要來(lái)自于房地產(chǎn)建筑市場(chǎng)，盡管近兩年來(lái)汽車玻璃及出口需求略有增長(zhǎng)，但仍不改房地產(chǎn)建筑需求占主導(dǎo)的格局。今年以來(lái)，房地產(chǎn)投資增速整體下行的趨勢(shì)未改，依然是拖累宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素之一。然而，房地產(chǎn)銷售在刺激政策的“保駕護(hù)航”下今年表現(xiàn)較好，尤其是“330新政”后樓市持續(xù)回暖，與房地產(chǎn)投資走勢(shì)形成明顯分化。對(duì)于玻璃需求而言，關(guān)鍵仍在于房地產(chǎn)新開工和在建面積，從今年這兩項(xiàng)指標(biāo)的走勢(shì)來(lái)看，明顯滯后于銷售。其背后的原因在于商品房庫(kù)存偏高的現(xiàn)狀下，開發(fā)商拿地及開工意愿較低（一線城市除外），從而造成銷售端和開發(fā)及投資端的脫節(jié)。過(guò)去兩年全國(guó)土地購(gòu)置面積和新開工面積均呈現(xiàn)同比下滑的態(tài)勢(shì)，從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的影響來(lái)看，2016年房地產(chǎn)施工面積或?qū)⑦M(jìn)一步萎縮，建筑玻璃需求或存在失速的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　對(duì)于2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行而言，去庫(kù)存化仍是主題，樓市刺激政策短期內(nèi)或不會(huì)退出，商品房銷售有望維持同比增長(zhǎng)，但新開工及施工面積增速難有大幅回升的表現(xiàn)。因此，2016年玻璃總體需求仍將延續(xù)下滑格局，復(fù)蘇之路依然漫漫。
　　
　?。ǘ┊a(chǎn)業(yè)升級(jí)提速，下游壓力漸增
　　
　　隨著玻璃原片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，以及在供給側(cè)改革春風(fēng)的引導(dǎo)下，玻璃產(chǎn)業(yè)升級(jí)將繼續(xù)提速。沙河地區(qū)經(jīng)歷近幾年來(lái)如火如荼的玻璃深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展后，在整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，而其他地區(qū)部分傳統(tǒng)玻璃生產(chǎn)企業(yè)也開始向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。過(guò)去幾年來(lái)，盡管景氣度整體下滑，但玻璃深加工率依然穩(wěn)步提升，鋼化玻璃、夾層玻璃、中空玻璃等加工玻璃產(chǎn)量增速依然高于普通平板玻璃。長(zhǎng)期來(lái)看，傳統(tǒng)玻璃市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將有所改變，玻璃企業(yè)之間的戰(zhàn)場(chǎng)將從原片市場(chǎng)轉(zhuǎn)向下游金屬門窗、裝飾材料市場(chǎng)，行業(yè)或?qū)⒚媾R新一輪的洗牌。體量大但產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展較為單一的企業(yè)未必還能繼續(xù)“笑傲江湖”，華爾潤(rùn)的停產(chǎn)倒閉就是最典型的案例；而像沙河多數(shù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)在占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)大力拓展產(chǎn)業(yè)鏈，在整個(gè)玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中的市場(chǎng)份額不斷提高。
　　
　　但從宏觀層面來(lái)看，玻璃行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)及下游房地產(chǎn)需求低迷的大環(huán)境下，市場(chǎng)整體增長(zhǎng)空間有限，產(chǎn)能過(guò)剩、供需失衡等矛盾在產(chǎn)業(yè)鏈中下游之間轉(zhuǎn)移，但從根本上來(lái)看短期仍難以化解。以下游金屬門窗行業(yè)為例，過(guò)去幾年來(lái)金屬門窗供需下滑的頹勢(shì)持續(xù)加劇，截至今年10月份，行業(yè)產(chǎn)成品存貨達(dá)到近90億元，今年以來(lái)始終保持10%以上的增長(zhǎng)。相比于玻璃生產(chǎn)企業(yè)，金屬門窗企業(yè)的冬天遠(yuǎn)未結(jié)束，在房地產(chǎn)投資及開工繼續(xù)下行的預(yù)期下，2016年行業(yè)仍將處于低谷。