玻璃月報：高庫存與低消費 制約玻璃反彈

      要點：
　　
　　1.二月份現(xiàn)貨市場受到春節(jié)假期的影響，走勢相對沉悶，尤其是春節(jié)之后生產(chǎn)企業(yè)提振市場氣氛的呼聲不高，僅有零星企業(yè)價格上調(diào)。
　　
　　2.浮法玻璃(918,-10.00,-1.08%)產(chǎn)能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。對于當(dāng)前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產(chǎn)能投產(chǎn)運營。從庫存方面看，截止2月底，全國334條浮法玻璃生產(chǎn)線存貨為3431萬重量箱，較1月底回升150萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。
　　
　　3、2014年1-12月房地產(chǎn)類各項數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)在2014年逐漸顯示低迷態(tài)勢，各項增速均大幅下滑，這對上游平板玻璃需求構(gòu)成較大打擊。
　　
　　4、我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求整體仍將較弱，但是正月十五過后需求有回升的可能。在庫存高位壓力影響下，玻璃價格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會太大。
　　
　　后市展望與操作策略：
　　
　　當(dāng)前隨著政策面的向好，地產(chǎn)行業(yè)短期會有所反彈，但長期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業(yè)盈利來看，隨著環(huán)保設(shè)備的逐漸開啟，生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力日益顯現(xiàn)，成本剛性支撐再度顯現(xiàn)，繼續(xù)下滑空間較為有限。我們認(rèn)為短期內(nèi)加工企業(yè)復(fù)工速度不快和周邊市場企業(yè)庫存壓力比較大等因素會制約玻璃在三月份價格的反彈速度和空間。預(yù)計在三月份現(xiàn)貨價格將以反復(fù)震蕩探底為主，上下空間都受到一定限制。預(yù)計玻璃期貨主力合約FG506價格主要在900-1000元窄幅區(qū)間震蕩為主。
　　
　　一、行情回顧
　　
　　1、2015年玻璃期貨2月走勢回顧
　　
　　步入2015年2月，玻璃期貨主力合約FG506價格繼續(xù)維持900-1000元區(qū)間震蕩，截止2月27日，玻璃主力合約FG506收盤價為963元/噸，2月份期貨價格總漲跌幅為+5.94%。

　　圖1-3期貨主力合約價格、現(xiàn)貨均價及期現(xiàn)價差走勢

 

      2、2015年玻璃現(xiàn)貨2月走勢回顧
　　
　　2015年2月27日中國玻璃綜合指數(shù)843.46點，環(huán)比上月上漲-14.18，同比去年上漲-176.68點；中國玻璃價格指數(shù)828.35點，環(huán)比上月上漲-16.56點，同比去年上漲-187.07點；中國玻璃信心指數(shù)903.92點，環(huán)比上月上漲-4.13點，同比去年上漲-135.09點。二月份現(xiàn)貨市場受到春節(jié)假期的影響，走勢相對沉悶，尤其是春節(jié)之后生產(chǎn)企業(yè)提振市場氣氛的呼聲不高，僅有零星企業(yè)價格上調(diào)。受到假期公路運輸停運和貿(mào)易商不看好后市等因素影響，二月末生產(chǎn)企業(yè)庫存為3431萬重箱，環(huán)比上月增加150萬重箱，同比去年增加311萬重箱。從區(qū)域分布上看，東北、華中和華東等地區(qū)庫存增加明顯。
　　
　　圖1-4全國主要城市玻璃現(xiàn)貨價格走勢
      二、基本面分析
　　
　　1、產(chǎn)能利用率下降庫存處于歷史高位
　　
　　截止2015年2月27日，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認(rèn)為在2015年，浮法玻璃產(chǎn)能利用率將持續(xù)維持在75%以下，對于當(dāng)前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產(chǎn)能投產(chǎn)運營。
　　
　　從近年來的產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計，產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個月度產(chǎn)量增速來看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因為玻璃現(xiàn)貨市場價格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線都開始冷修。整體看還存在總量過大和區(qū)域發(fā)展不平衡等問題，預(yù)計在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場。
　　
　　從庫存方面看，截止2月底，全國334條浮法玻璃生產(chǎn)線存貨為3431萬重量箱，較1月底回升150萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。庫存增長的主要原因是受到假期公路運輸停運和貿(mào)易商不看好后市等因素影響，近期玻璃行業(yè)存貨壓力仍然在上升。但從中長期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。
　　
　　圖2-1產(chǎn)能利用率變化

      圖2-2國內(nèi)平板玻璃產(chǎn)量增速
 

 

　　圖2-3庫存維持相對高位

圖2-5平板玻璃-純堿、重油價格差回升(單位：重箱)