"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會動態(tài)"
一、上半年行情回顧
今年初，受春節(jié)長假后下游需求回升及各地區(qū)生產(chǎn)商陸續(xù)上調(diào)現(xiàn)貨報價影響，玻璃期價逐步上行，1405合約從1270元/噸一線逐步回升至1320元/噸一線。下旬，受市場傳聞多家銀行暫停房地產(chǎn)貸款相關(guān)業(yè)務(wù)的利空消息打壓，玻璃期價出現(xiàn)回落調(diào)整走勢，1405合約從1300元/噸關(guān)口回落至1250元/噸一線。玻璃現(xiàn)貨價格有所回升，2月中旬，華北、華東、華中、華南等地區(qū)陸續(xù)召開地區(qū)會議，上調(diào)玻璃出廠價格。
3月初，現(xiàn)貨市場走勢平穩(wěn)，玻璃期價短暫企穩(wěn)，1409合約處于1300元/噸至1340元/噸區(qū)間波動。中下旬，受各地生產(chǎn)企業(yè)出貨不佳，現(xiàn)貨價格陸續(xù)下調(diào)及庫存回升等消息打壓，玻璃期價出現(xiàn)震蕩回落走勢，1409合約從1330元/噸一線回落至1230元/噸一線。玻璃現(xiàn)貨市場演繹了“倒春寒”行情，華北、華東、華中等地區(qū)陸續(xù)下調(diào)玻璃出廠價格，華北沙河地區(qū)整體降幅較為明顯。
4月份，現(xiàn)貨市場走勢穩(wěn)中回升，交投氣氛有所好轉(zhuǎn)，玻璃期價出現(xiàn)短暫上行，1409合約從1240元/噸上漲至1280元/噸關(guān)口。中下旬，受華北沙河地區(qū)現(xiàn)貨價格下調(diào)及廠家?guī)齑婊厣认⑼侠?，玻璃期價呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，1409合約從1270元/噸一線回落至1220元/噸一線。玻璃現(xiàn)貨市場漲跌互現(xiàn)，部分地區(qū)繼續(xù)出現(xiàn)下調(diào)，在出貨放緩及資金壓力下現(xiàn)貨價格開始轉(zhuǎn)弱，作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的沙河地區(qū)再度降價8元/噸左右，華東等地區(qū)也跟隨降價。
5月份，下游需求延續(xù)疲弱，生產(chǎn)商在庫存承壓下報價走低，玻璃期價也出現(xiàn)弱勢探底走勢，1409合約從1240元/噸逐步下滑至1140元/噸一線，創(chuàng)出合約價格新低。玻璃現(xiàn)貨市場表現(xiàn)疲軟，房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)冷，下游貿(mào)易商以及加工企業(yè)的采購意愿下降，另一方面在高庫存背景下，生產(chǎn)企業(yè)不得不通過降價來回款，華北沙河、華東、華中等地區(qū)陸續(xù)降價。
6月上旬，華北沙河地區(qū)玻璃價格連續(xù)下調(diào)，玻璃期價延續(xù)探底走勢，1409合約從1100元/噸逐步下跌至1040元/噸一線，繼續(xù)創(chuàng)出上市合約價格新低；中下旬，隨著現(xiàn)貨市場企穩(wěn)回升，玻璃期價也出現(xiàn)超跌反彈走勢，1409合約從1040元/噸逐步回升至1100元/噸關(guān)口。玻璃現(xiàn)貨市場的整體銷售狀況略有好轉(zhuǎn)，華北沙河、華東、華南等地區(qū)開始小幅提價。
截止到6月25日，中國玻璃綜合指數(shù)為887.71，較年初下跌157.94；玻璃價格指數(shù)回落至865.18，較年初下跌175.77；玻璃市場信心指數(shù)為977.82，較年初下跌86.69。
二、基本面分析
(一)、宏觀經(jīng)濟(jì)方面
1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于緩慢復(fù)蘇階段
2014 年1-5 月份中國制造業(yè)PMI 指數(shù)保持在榮枯線50%上，從2月起緩慢上升，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度比較弱。從先行指標(biāo)PMI的表現(xiàn)看，5月PMI綜合指數(shù)環(huán)比回升0.4，環(huán)比值表現(xiàn)強(qiáng)于往年均值。行業(yè)方面，除非金屬外，原材料整體比較低迷，中周期行業(yè)短期表現(xiàn)較好，其原因或在于出口及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)，政策層面的穩(wěn)增長措施可能也對企業(yè)產(chǎn)生了影響，這種短期的回暖或許不具有持續(xù)性，未來6-7月可能是季節(jié)性低點(diǎn)。主要原材料庫存指數(shù)下降，表明企業(yè)補(bǔ)庫存動力不足，小型企業(yè)PMI連續(xù)三個月回落，表明小型企業(yè)經(jīng)營狀況仍未得到好轉(zhuǎn)。目前影響經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)境因素仍然不穩(wěn)固，還未出現(xiàn)全面好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還需要較長時間。二季度經(jīng)濟(jì)可能略有回落，而經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢有望在下半年逐步緩解和扭轉(zhuǎn)，步入緩慢溫和復(fù)蘇的階段。
2、政策延續(xù)微刺激
國內(nèi)政策方面，首先，財政政策維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，但力度有限。4 月初以來，在經(jīng)濟(jì)不斷下滑背景下，以棚戶區(qū)改造、高鐵建設(shè)為代表的財政刺激方案陸續(xù)推出。但從最近兩月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，政策對經(jīng)濟(jì)的扶植力度非常有限，未能改變經(jīng)濟(jì)疲弱的格局。下半年政府會延續(xù)“微刺激托底經(jīng)濟(jì)”的思路。其次，貨幣定向?qū)捤膳浜县斦ㄏ虬l(fā)力。財政刺激必然產(chǎn)生融資缺口，需要貨幣寬松來填補(bǔ)。從上半年經(jīng)驗(yàn)來看，央行[微博]無意于通過大規(guī)模的數(shù)量放松來降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，而只是通過再貸款和定向降準(zhǔn)等手段進(jìn)行定向?qū)捤伞?/div>
二季度國內(nèi)貨幣政策明確轉(zhuǎn)向定向?qū)捤?，將逐步發(fā)揮托底作用，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已顯示企穩(wěn)信號，加之人民幣貶值及外需恢復(fù)拉動因素，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)趨于溫和復(fù)蘇，但依然面臨諸多挑戰(zhàn)，通脹壓力預(yù)計將在四季度出現(xiàn)回升；海外經(jīng)濟(jì)，美國QE 退出進(jìn)程將實(shí)質(zhì)性加快，加息預(yù)期逐漸形成，資金回流等因素恐對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策取舍帶來負(fù)面影響。
(二)玻璃供需方面
1、玻璃供應(yīng)狀況
國家統(tǒng)計局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年5月平板玻璃產(chǎn)量高達(dá)7143.75萬重量箱，同比增長6.38%，而1-5月累計生產(chǎn)平板玻璃3.39億重量箱，同比增長4.26%。從絕對數(shù)量來看，月均產(chǎn)量接近7000萬重量箱，處于歷史較高水平。
2014年國內(nèi)計劃在建浮法玻璃生產(chǎn)線共41條，設(shè)計產(chǎn)能合計1.88億重量箱，占實(shí)際產(chǎn)能的19.5%；當(dāng)前建成隨時可點(diǎn)火生產(chǎn)線8條，產(chǎn)能約3434萬重量箱，新增供給產(chǎn)能增幅約3.45%。截止到6月中旬，全國322 條浮法玻璃生產(chǎn)線總產(chǎn)能為11.93億重量箱/年，較2013年同期增長13.9%；停產(chǎn)產(chǎn)能占比為16.78%；實(shí)際產(chǎn)能9.3億重箱，同比增長16%。從庫存方面的數(shù)據(jù)來看，截止到6月，全國浮法玻璃生產(chǎn)線存貨為3219 萬重量箱，同比上年增加16.8%。二季度以來，玻璃市場表現(xiàn)較為疲軟，生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力增加，多以促銷降庫存為主，仍處于去庫存周期。
上半年新點(diǎn)火的生產(chǎn)線將在下半年集中釋放，玻璃產(chǎn)量將繼續(xù)增長，同時部分建成產(chǎn)能等待時機(jī)投產(chǎn)，產(chǎn)能壓力將拖累行業(yè)景氣。
2、平板玻璃出口情況
據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年5月全國平板玻璃出口1749.58萬平方米，環(huán)比下降0.49%，與上年同期相比下降0.2%；出口金額為12602.34萬美元，同比增長79.23%。1-5月平板玻璃累計出口8108.16萬平方米，同比增長2.88%，累計出口金額為59271.3萬美元，同比增長107.75%。
前5月平板玻璃出口較去年同期保持增長，平板玻璃出口金額仍維持較高增幅，由于歐美經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，預(yù)計下半年有望保持小幅增長。
3、下游需求狀況
玻璃的下游需求中70%左右集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，玻璃行業(yè)景氣度與房地產(chǎn)行業(yè)高度相關(guān)，隨著今年以來房地產(chǎn)行業(yè)不斷調(diào)整，房地產(chǎn)新開工表現(xiàn)不佳，玻璃需求也表現(xiàn)低迷，今年一季度全國平板玻璃銷量為1.7億重量箱，同比僅增長0.6%，較2013年全年的增速低6.7個百分點(diǎn)。
整體來看，上半年房地產(chǎn)市場逐步降溫，下游加工企業(yè)和貿(mào)易商態(tài)度謹(jǐn)慎，采購意愿下降，上游玻璃原片出貨增長乏力，玻璃生產(chǎn)企業(yè)在高庫存和回款壓力下紛紛調(diào)降價格，現(xiàn)貨價格創(chuàng)出近年來新低。下半年關(guān)注下游需求的恢復(fù)情況，預(yù)計8月份后，下游需求有望呈現(xiàn)季節(jié)性回升，帶動玻璃行業(yè)去庫存。
(三)房地產(chǎn)行業(yè)
1、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成情況
2014年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資30739億元，同比名義增長14.7%，增速比1-4月份回落1.7個百分點(diǎn)。其中，住宅投資21043億元，增長14.6%，增速回落2個百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.5%。
1-5月份，東部地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資17995億元，同比增長16.0%，增速比1-4月份回落1.7個百分點(diǎn)；中部地區(qū)投資6013億元，增長10.4%，增速回落1.8個百分點(diǎn)；西部地區(qū)投資6731億元，增長15.4%，增速回落1.2個百分點(diǎn)。
1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積586081萬平方米，同比增長12.0%，增速比1-4月份回落0.8個百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積419883萬平方米，增長9.1%。房屋新開工面積59912萬平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5個百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積42588萬平方米，下降21.6%。房屋竣工面積30700萬平方米，增長6.8%，1-4月份為下降0.3%。其中，住宅竣工面積23388萬平方米，增長5.3%。 1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積11090萬平方米，同比下降5.7%，降幅比1-4月份收窄2.2個百分點(diǎn)；土地成交價款2954億元，增長8.7%，增速回落0.9個百分點(diǎn)。
2、商品房銷售和待售情況
1-5月份，商品房銷售面積36070萬平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份擴(kuò)大0.9個百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積下降9.2%，辦公樓銷售面積下降5.8%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長0.6%。商品房銷售額23674億元，下降8.5%，降幅比1-4月份擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)。其中，住宅銷售額下降10.2%，辦公樓銷售額下降14.0%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額增長2.5%。
1-5月份，東部地區(qū)商品房銷售面積17173萬平方米，同比下降14.4%，降幅比1-4月份擴(kuò)大0.9個百分點(diǎn)；銷售額14054億元，下降14.7%，降幅擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)。中部地區(qū)商品房銷售面積9530萬平方米，增長0.3%，增速回落2.5個百分點(diǎn)；銷售額4765億元，增長3.2%，增速回落1.9個百分點(diǎn)。西部地區(qū)商品房銷售面積9367萬平方米，下降2.1%，降幅收窄0.3個百分點(diǎn)；銷售額4855億元，增長1.8%，增速回落0.3個百分點(diǎn)。
5月末，商品房待售面積53402萬平方米，比4月末增加750萬平方米。其中，住宅待售面積增加405萬平方米，辦公樓待售面積增加28萬平方米，商業(yè)營業(yè)用房待售面積增加195萬平方米。
3、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金情況 1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金46728億元，同比增長3.6%，增速比1-4月份回落0.9個百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)貸款9379億元，增長16.5%；利用外資150億元，下降24.5%；自籌資金18222億元，增長9.8%；其他資金18977億元，下降6.4%。在其他資金中，定金及預(yù)收款11458億元，下降8.4%；個人按揭貸款5342億元，下降1.2%。
上半年，受偏緊信貸的持續(xù)發(fā)酵，資金利率上行，觀望情緒增加等因素影響，房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫。房地產(chǎn)銷售開始急速下滑，并在3 月以后開始負(fù)增長。新開工也同步下滑，已經(jīng)持續(xù)5 個月維持-20%左右的增速，其下跌的速度和幅度均超市場預(yù)期；地產(chǎn)投資從年初20%附近下滑至15%左右。5月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)(簡稱“國房景氣指數(shù)”)為95.02，較上年12月回落2.19點(diǎn)。下半年，受市場慣性、居民觀望情緒增加、三四線城市庫存攀升、房地產(chǎn)商資金壓力加大等因素影響，房地產(chǎn)市場的局部性、結(jié)構(gòu)性調(diào)整還將延續(xù)。但是，隨著個人首套房信貸需求得到及時糾偏，不同城市差異化調(diào)控政策的出臺，以及房地產(chǎn)市場增長的中長期動力未發(fā)生根本變化，預(yù)計下半年房地產(chǎn)行業(yè)將趨于筑底階段。
(四)汽車行業(yè)狀況
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，據(jù)中汽協(xié)會數(shù)據(jù)，5月汽車產(chǎn)銷分別完成197.58萬輛和191.12萬輛，比上月分別下降4.4%和4.6%，比上年同期分別增長11%和8.5%。1-5月我國汽車產(chǎn)銷分別完成992.80萬輛和983.81萬輛，比上年同期分別增長9.4%和9%，增速比上年同期分別下降4.1和3.6個百分點(diǎn)。
乘用車市場總體表現(xiàn)良好，5月乘用車產(chǎn)銷分別完成164.96萬輛和159.04萬輛，比上月分別下降1.1%和1.2%，比上年同期分別增長16.2%和13.9%。1-5月乘用車產(chǎn)銷分別完成810.95萬輛和807.01萬輛，比上年同期均增長11.1%。1-5月乘用車分車型產(chǎn)銷情況看，SUV和MPV增長明顯，均超過30%，是乘用車增長的主要拉動力量；而轎車產(chǎn)銷增速較低，分別為5%和5.4%；微客降幅相比前四個月有所收窄，但仍超過10%。
5月商用車產(chǎn)銷分別完成32.62萬輛和32.08萬輛，比上月分別下降18.5%和18.8%；與上年同期相比，產(chǎn)銷分別下降9.6%和12%。5月商用車產(chǎn)銷量繼4月低于上年同期后，再次低于上年同期水平，且降幅有所擴(kuò)大。1-5月商用車產(chǎn)銷分別完成181.85萬輛和176.80萬輛，比上年同期分別增長2.4%和0.1%，增幅比前四個月也有所回落。
5月汽車企業(yè)出口為7.63萬輛，比上月下降2.3%，比上年同期下降12%，汽車出口比同期繼續(xù)保持下降趨勢。1-5月汽車?yán)塾嫵隹?6.33萬輛，比上年同期下降9.8%，比前四個月擴(kuò)大0.5個百分點(diǎn)。
前5月汽車產(chǎn)銷增速較上一年同期有所回落，但仍繼續(xù)保持較快增長，汽車銷量增速高于行業(yè)預(yù)期，預(yù)計下半年汽車市場將平穩(wěn)增長步，預(yù)計全年汽車銷量增速保持在10%左右，其中乘用車銷量增速在13%左右，商用車銷量增幅在5%左右。
三、下半年行情展望
綜上所述，二季度國內(nèi)貨幣政策明確轉(zhuǎn)向定向?qū)捤?，將逐步發(fā)揮托底作用，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已顯示企穩(wěn)信號，加之人民幣貶值及外需恢復(fù)拉動因素，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)趨于溫和復(fù)蘇，但依然面臨諸多挑戰(zhàn)，通脹壓力預(yù)計將在四季度出現(xiàn)回升。供需方面，新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，上半年新點(diǎn)火的生產(chǎn)線將在下半年集中釋放，前5月玻璃產(chǎn)量保持增長，庫存處于高位水平，部分建成產(chǎn)能等待時機(jī)投產(chǎn)，供應(yīng)壓力將拖累行業(yè)景氣。國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣繼續(xù)回落，各項(xiàng)數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，房地產(chǎn)行業(yè)仍將處于繼續(xù)探底階段；房地產(chǎn)政策方面，央行明確支持首套房貸款，棚戶區(qū)改造、各地傳言放開限購等“微刺激”政策出臺，基于穩(wěn)增長需要，房地產(chǎn)政策調(diào)控壓力將逐步減弱。現(xiàn)貨市場方面，國內(nèi)浮法玻璃市場旺季不旺，下游市場需求復(fù)蘇遲緩，去庫存緩慢壓制現(xiàn)貨價格，截至6月中旬，玻璃主要廠家?guī)齑孢_(dá)到3219萬重量箱，下半年玻璃生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)處于去庫存階段。
展望下半年，玻璃市場經(jīng)歷了上半年的深幅調(diào)整，隨著下游需求旺季到來，需求回升有望推動玻璃期價出現(xiàn)反彈行情；而四季度，受新增產(chǎn)能投產(chǎn)、房地產(chǎn)增速放緩、北方進(jìn)入冬儲期的影響，玻璃期價反彈空間受限，將面臨回落走勢。預(yù)計下半年玻璃期價有望呈現(xiàn)弱勢反彈震蕩回落的區(qū)間走勢，整體處于900-1350區(qū)間波動。操作策略方面，三季度關(guān)注階段性反彈機(jī)會，可在1100下方逐步介入多單，待期價反彈至1250上方多單逐步離場；四季度關(guān)注高位拋空機(jī)會，1300上方可逐步建立空頭頭寸。
