"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
一。行情回顧
2013 年玻璃上市一年，走勢(shì)上來看，總體走勢(shì)呈現(xiàn)震蕩下行，震蕩重心不斷下移的情況。春節(jié)前受城鎮(zhèn)化政策的預(yù)期影響，玻璃逆季節(jié)上漲，最高觸及 1652 元/噸的高點(diǎn)。春節(jié)過后，隨著城鎮(zhèn)化預(yù)期的回落，玻璃價(jià)格也隨之回落。市場“炒新”熱情逐步消退，產(chǎn)業(yè)資金逐步介入，成交量呈現(xiàn)逐步回落的態(tài)勢(shì)。上市前半年，玻璃在資金的推動(dòng)下走出先揚(yáng)后抑的行情。5 月底開始，隨著下游需求的回暖期價(jià)止跌，進(jìn)入震蕩階段。7-8 月，本是玻璃的銷售旺季，但玻璃再度走出逆季節(jié)的行情，旺季不旺，且價(jià)格也創(chuàng)出年底最低點(diǎn) 1278 元/噸。主要是是產(chǎn)業(yè)資金了解玻璃交割及套保的套路，注冊(cè)倉單量及套保盤大增，空方力量空前強(qiáng)大，從而導(dǎo)致了玻璃這一場旺季下跌的異常行情。而后，隨著淡季的到來，套保資金逐步離場，玻璃市場資金也逐步撤出，就導(dǎo)致了連續(xù)數(shù)月的小幅震蕩的行情。
從今年玻璃期價(jià)的走勢(shì)來看，玻璃期價(jià)走勢(shì)缺乏季節(jié)性規(guī)律，這點(diǎn)從年內(nèi)期價(jià)的高低點(diǎn)分辨出現(xiàn)在 2 月以及 10 月可以看出。其分別對(duì)應(yīng)的是現(xiàn)貨的淡季及旺季。剛才我們也解釋過，上市初期炒新的熱情，主要使得玻璃的走勢(shì)更多的受到資金面的驅(qū)動(dòng)，但在未來隨著市場的愈發(fā)成熟，預(yù)計(jì)走勢(shì)將更加貼合基本面。
二、基本面分析
1、 成本支撐 現(xiàn)貨重心上移
現(xiàn)貨市場方面，受到今年下游需求好轉(zhuǎn)的影響，玻璃現(xiàn)貨市場價(jià)格表現(xiàn)較為搶眼。有底部企穩(wěn)回升的跡象。全年高點(diǎn)較去年底部漲幅約 13.31%。分地區(qū)來看，主要消費(fèi)地區(qū)，以上海和廣東為例的華東及華南地區(qū)漲幅分別達(dá)到 21.64%，18.64%。而華北地區(qū)北京等地的價(jià)格漲幅也達(dá)到12.55%。目前來看只有華中武漢地區(qū)的價(jià)格漲幅有限只有 1.92%，而這主要受到產(chǎn)能投放壓力過大的影響。2013 年導(dǎo)致玻璃現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)回升的主要原因包括：
首先，現(xiàn)貨企業(yè)有較強(qiáng)的挺價(jià)意愿及決心。較為明顯的表現(xiàn)在于現(xiàn)貨旺季的 7-9 月份，現(xiàn)貨企業(yè)開啟一輪漲價(jià)熱潮，連續(xù)漲價(jià)近 20 次，而到淡季在 11-12 月，現(xiàn)貨企業(yè)卻一改常態(tài)，一再拖延降價(jià)的時(shí)間和幅度。從而導(dǎo)致期價(jià)持續(xù) 2 個(gè)月震蕩行情。而這背后主要是體現(xiàn)了現(xiàn)貨企業(yè)的利潤的好轉(zhuǎn)，挺價(jià)的能力有所提升。今年前三季度，國內(nèi)平板玻璃制造業(yè)毛利率回升至 15%，接近去年高點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年全年平均毛利率將超過去年。利潤方面，截至 10 月份平板玻璃行業(yè)累計(jì)利潤總額達(dá)到 30.95 億元，而去年同期為虧損 5 億元，多數(shù)企業(yè)扭虧為盈。按照這樣的趨勢(shì)發(fā)展，2014年玻璃行業(yè)有望繼續(xù)保持盈利，但受產(chǎn)能壓制以及經(jīng)濟(jì)基本面壓制，盈利幅度難有大幅改善。
另外，從成本上來看。純堿是玻璃生產(chǎn)所需的主要原料之一，其成本在玻璃生產(chǎn)成本中占比約為三成左右。去年受產(chǎn)能壓制以及下游消費(fèi)不好的影響，純堿行業(yè)底部徘徊。價(jià)格主要在 1300元/噸附近。但是隨著產(chǎn)業(yè)利潤的逐步縮水，越來越多的企業(yè)為保護(hù)自身利益執(zhí)行限產(chǎn)保價(jià)的政策，行業(yè)開工率連續(xù)保持低位。但是與此同時(shí)，純堿的重要下游，玻璃行業(yè)卻在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致在行業(yè)開工率偏低，需求旺盛的情況下，今年下半年出現(xiàn)了純堿攻擊偏緊的情況，純堿價(jià)格也出現(xiàn)了低位反彈。平均價(jià)格達(dá)到 1600 元/噸，部分地區(qū)甚至達(dá)到 1770 元/噸。較年初上漲 300 元/噸，漲幅超過 20%。根據(jù)測(cè)算，一頓玻璃消耗 0.2 噸純堿，那么隨著純堿的上漲，玻璃平均成本提升了60 元/噸。由于純堿是玻璃生產(chǎn)的必備原料，因此純堿的上漲必將支撐玻璃現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。
2、 產(chǎn)能壓制 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
今年以來，玻璃的產(chǎn)能投放量依然不少，年初預(yù)計(jì) 16 條新增生產(chǎn)線，而隨著廠家利潤的增長以及淘汰落后產(chǎn)能的市場刺激，企業(yè)大幅增加產(chǎn)能投放，截止年底共投放 29 條生產(chǎn)線。截至 12月底，全國平板玻璃產(chǎn)能 5401.5 萬噸，同比增長 14.8%，實(shí)際產(chǎn)能 4515.3 萬噸，同比增長 16.8%。
已經(jīng)點(diǎn)火新生產(chǎn)線 29 條，新增年產(chǎn)能近 812.25 萬噸；冷修停產(chǎn) 11 條生產(chǎn)線，減少年產(chǎn)能 187.25萬噸；冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線 8 條，新增年產(chǎn)能 162.43 萬噸。綜合計(jì)算凈增年產(chǎn)額 787.43 萬噸。新增產(chǎn)能創(chuàng)下“四萬億”計(jì)劃實(shí)施以來的新高。
產(chǎn)能投放的壓力預(yù)計(jì)在 2014 年年初，玻璃下游建筑行業(yè)仍處在淡季的情況下將較為突出。庫存水平預(yù)計(jì)仍有一定幅度的增長。屆時(shí)供需的矛盾凸顯，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)玻璃期價(jià)有一輪比較明顯的下跌行情。當(dāng)然前提是在企業(yè)資金沒有過分干預(yù)市場的背景下。如有像今年一樣套保資金旺季入場的話，預(yù)計(jì)行情可能提前呈現(xiàn)，如當(dāng)前玻璃期價(jià)大幅回落，就不排除預(yù)支節(jié)后行情，如跌幅過深，很可能導(dǎo)致未來行情維持低位震蕩。
淘汰落后產(chǎn)能方面，7 月份工信部公布了第一批平板玻璃淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單，涉及玻璃企業(yè) 14 家，共計(jì)淘汰產(chǎn)能約為 1680 萬重箱。從淘汰的具體生產(chǎn)線來看，多數(shù)為日熔量在 300 噸以下的格法玻璃生產(chǎn)線，與市場主流的浮法玻璃無論在品質(zhì)還是用途上均存在較大差異，因此對(duì)浮法玻璃市場影響有限，但中長期有利于玻璃產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。此外，2013 年國務(wù)院 41 號(hào)文《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》中提出要堅(jiān)持嚴(yán)格控制增量與調(diào)整優(yōu)化存量相結(jié)合，亦有利于玻璃產(chǎn)能的長期控制。
在環(huán)?？刂品矫妫捎诮陟F霾天氣頻發(fā)，社會(huì)及政府對(duì)環(huán)保的關(guān)注度及相應(yīng)的監(jiān)控力度也進(jìn)一步加強(qiáng)。根據(jù)節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃，2015 年我國單位 GDP 能耗應(yīng)較 2010 年下降 16%，氮氧化物等四種污染物下降 8‐10%。而三季度以來，多地也出臺(tái)環(huán)保相關(guān)政策，對(duì)水泥、鋼鐵、平板玻璃等高污染高耗能的行業(yè)進(jìn)行整治。其中，山東、河北、山西等地的監(jiān)管力度預(yù)計(jì)進(jìn)一步加強(qiáng)。此舉有望改變長期以來玻璃行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但短期的效果有限，反而刺激產(chǎn)能的提前釋放，就好比今年下半年以來的產(chǎn)能大幅增長，即使淡季企業(yè)仍爭先恐后的投產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的道路仍漫長。
3、 房地產(chǎn)增速回落 城鎮(zhèn)化支撐長期需求
房地產(chǎn)是玻璃最主要的下游。今年雖然國內(nèi)推行“國五條”，且各地紛紛出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策，但房價(jià)僅被小幅限制，而國內(nèi)廣大的住房剛性需求繼續(xù)支撐房地產(chǎn)市場，推動(dòng)玻璃等建材需求的回升。今年 1-11 月，全國房屋新開工面積累計(jì)增速達(dá)到 11.5%，與去年同期相比提升了 18.7%個(gè)百分點(diǎn)，考慮到四季度整體的增速有再度加速的跡象，預(yù)計(jì)全年的增速將保持在 10%左右。受新開工增速上升影響，房屋建筑面積增速也保持較高水平，1-11 月累計(jì)同比增速達(dá)到 16.1%，較去年同期增長 2.9%。玻璃的需求一般滯后于房屋建筑面積 3-6 個(gè)月左右，因此，從四季度良好地表現(xiàn)來看，2014 年二三季度，建筑行業(yè)開工后，預(yù)計(jì)玻璃的需求將保持復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。但是就全年表現(xiàn)來看，剛性需求雖然較大，但房地產(chǎn)調(diào)控政策的不確定性依然存在，可能制約房地產(chǎn)整體的表現(xiàn)。
預(yù)計(jì) 2014 年商品房銷售面積增速預(yù)計(jì)將回落至 10-15%區(qū)間；新開工面積則保持恢復(fù)性增長，全年增速在 8-10%左右；房地產(chǎn)投資完成額增速或在 15-18%左右，較今年略有下降。因此，我們判斷2014 年玻璃需求仍將保持增長，增速與今年相比將略有下降，總體保持弱復(fù)蘇格局。
城鎮(zhèn)化方面，12 月中旬，市場城鎮(zhèn)化專項(xiàng)會(huì)議召開，提出了“兩橫三縱”的戰(zhàn)略。在現(xiàn)有京津冀、長三角、珠三角三個(gè)城市群之外，還將再建成 2 個(gè)國家級(jí)城市群。建設(shè)包括中原城市群、長株潭城市群、武漢都市圈等 17 個(gè)區(qū)域性城市群，在東北及中西部地區(qū)再發(fā)展若干城市群。政策的方向，預(yù)計(jì)將從以往的以核心城市為主逐步轉(zhuǎn)向側(cè)重中小城市尤其是中西部城市為主的策略，目前中小城市的建材需求雖然相對(duì)較低，但潛力依然較大，預(yù)計(jì)隨著城鎮(zhèn)化預(yù)期的加深，將在中長期帶動(dòng)玻璃需求的好轉(zhuǎn)。
另外，根據(jù)“十二五”計(jì)劃，到 2015 年我國要新建各類保障性住房 3600 萬套，全國保障性住房覆蓋率要達(dá)到 20%左右。此外，今年 10 月召開的中央政治局會(huì)議明確也提出要“千方百計(jì)增加住房供應(yīng)”。目前來看，我國城鎮(zhèn)戶籍計(jì)算實(shí)際城鎮(zhèn)化率僅為 35%左右，城市中仍有近 2 億農(nóng)民工“被城鎮(zhèn)化”。推動(dòng)實(shí)際城鎮(zhèn)化率提升的需求仍在，預(yù)計(jì)未來 1‐2 年在中央有關(guān)地產(chǎn)“促供給”的政策思路下，將繼續(xù)加強(qiáng)保障房的建設(shè)。對(duì)于玻璃市場而言，保障房建設(shè)將為玻璃需求市場帶來除商品房之外的新增長點(diǎn)，為玻璃市場的平穩(wěn)運(yùn)行增添驅(qū)動(dòng)力。
四。后市展望
我們認(rèn)為，2014 年玻璃市場的總體環(huán)境預(yù)計(jì)將保持繼續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。下游房地產(chǎn)增速雖然可能有所回落，但在城鎮(zhèn)化刺激更多中小城市建材需求以及城鎮(zhèn)化率將被進(jìn)一步提升的背景下，玻璃等建材的需求中長期來看預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)定復(fù)蘇的勢(shì)頭。另外，隨著玻璃企業(yè)利潤率的好轉(zhuǎn)以及庫存水平的有效控制，現(xiàn)貨企業(yè)的議價(jià)能力漸強(qiáng)，隨行就市的情況逐步減少，市場總體表現(xiàn)為漲價(jià)熱情高漲而降價(jià)情緒回落，再加上原材料純堿的行業(yè)格局已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，出現(xiàn)明顯脫離底部的跡象，繼續(xù)提升玻璃現(xiàn)貨價(jià)格。因此預(yù)計(jì)明年的現(xiàn)貨價(jià)格仍將呈現(xiàn)重心抬升，底部企穩(wěn)的跡象，而期貨價(jià)格在市場趨于成熟的背景下，預(yù)計(jì)將更加能夠跟隨基本面的行情發(fā)展。
從時(shí)間點(diǎn)上來看，2014 年一季度預(yù)計(jì)難有明顯的企穩(wěn)行情，主要受到產(chǎn)能投放較大，而此時(shí)下游建筑裝修市場仍處在假期中所致。二季度預(yù)計(jì)將是企穩(wěn)或弱勢(shì)盤整的格局，年內(nèi)低點(diǎn)出現(xiàn)在一二季度的概率較大，我們最低看至 1150 元/噸左右。進(jìn)入夏季，在純堿裝置進(jìn)入檢修期，成本端供應(yīng)偏緊以及“金九銀十”的影響下，年內(nèi)高點(diǎn)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)在，但是受到產(chǎn)能的壓制，本輪高點(diǎn)是否能突破今年高點(diǎn)，仍有一定的不確定性，保守估計(jì)預(yù)計(jì)期貨高點(diǎn)或在 1500 元/噸。四季度，隨著需求的季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，玻璃價(jià)格預(yù)計(jì)也將有所回落，下探年初價(jià)格水平。
