城鎮(zhèn)化推升玻璃需求 純堿市場(chǎng)低迷

  2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.43 億元，同比減少34.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-5.20億元，同比減少233.74%；基本每股收益-0.58元。

    堿市場(chǎng)低迷，直接導(dǎo)致公司虧損。2012 年公司主導(dǎo)產(chǎn)品純堿、PVC等市場(chǎng)低迷，價(jià)格有一定的下滑，純堿的毛利率下降21.20個(gè)百分點(diǎn)，為-1.07%，是公司虧損的直接原因。另外，公司為了減少虧損，將子公司上東?；葔A樹脂的PVC 裝置停車至今。雖然2012 年燒堿景氣度上行，價(jià)格提升，以堿補(bǔ)氯，公司的PVC、燒堿毛利率達(dá)到46.85%，提升37.64 個(gè)百分點(diǎn)，但由于份額較小，回天乏力。從經(jīng)營(yíng)上看，公司全年的產(chǎn)量銷量下滑，庫(kù)存增加。從財(cái)務(wù)上看，公司的裝置停車費(fèi)同比增加4733 萬(wàn)元，直接導(dǎo)致管理費(fèi)用的飆升，另外，2012 年計(jì)提了1.96 億元的存貨

      跌價(jià)損失，也導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)不佳。

      城鎮(zhèn)化推升玻璃需求，看好公司彈性最大的特點(diǎn)。我們看好未來(lái)城鎮(zhèn)化的推進(jìn)對(duì)玻璃等建材的需求拉動(dòng)，純堿是玻璃的重要原料，公司作為純堿行業(yè)每股對(duì)應(yīng)產(chǎn)能最大的公司，彈性十足。根據(jù)我們的判斷，今年可能是行業(yè)的一個(gè)拐點(diǎn)，相關(guān)分析請(qǐng)見我們隨后發(fā)布的深度報(bào)告。

        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們對(duì)公司的純堿業(yè)務(wù)進(jìn)行較為樂觀的估計(jì)估計(jì)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.17 元、0.20 元、0.41 元，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。