"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
本篇報(bào)告上調(diào)對(duì)玻璃行業(yè)的投資評(píng)級(jí)至“推薦”。我們認(rèn)為玻璃的下游地產(chǎn)施工和汽車(chē)處于向上的拐點(diǎn)上,廠商即將面臨銷(xiāo)庫(kù)存,會(huì)帶動(dòng)價(jià)格的回升,而供給并不會(huì)太快跟上。股票出現(xiàn)拐點(diǎn)上漲機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)對(duì)玻璃行業(yè)預(yù)期低,玻璃容易獲得收益。春節(jié)后已經(jīng)進(jìn)入很多周期性行業(yè)預(yù)期的驗(yàn)證期。水泥行業(yè)驗(yàn)證方向、也驗(yàn)證幅度。玻璃行業(yè)而言,由于預(yù)期比較低,PB\盈利都是低位,關(guān)鍵就是驗(yàn)證方向。
需求的變化是我們認(rèn)為行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)的核心關(guān)鍵點(diǎn)。2012年平板玻璃銷(xiāo)量6.9億重箱,同比下降2%,這在歷史上比較少見(jiàn)。玻璃的下游主要是建筑和汽車(chē),這兩者的銷(xiāo)量都近期出現(xiàn)了向好變化。從數(shù)據(jù)上來(lái)看,對(duì)需求增速影響最大的是施工面積增速,而非竣工,因此拐點(diǎn)可能比市場(chǎng)預(yù)期的來(lái)的早。從領(lǐng)先指標(biāo)銷(xiāo)售面積來(lái)看,判斷新開(kāi)工和施工的拐點(diǎn)會(huì)在1-2季度出現(xiàn)。傳導(dǎo)的鏈條是下游庫(kù)存的恢復(fù)-終端需求的回升與驗(yàn)證—廠商庫(kù)存下降-價(jià)格上升。
庫(kù)存只要開(kāi)始下降就可以作為判斷依據(jù)。目前行業(yè)的庫(kù)存絕對(duì)水平在高位,但是相對(duì)水平在中樞偏上(相對(duì)于銷(xiāo)售),而一旦能回升到平均之下,價(jià)格的上漲會(huì)相對(duì)較大。只要庫(kù)存開(kāi)始下降,就是明確的信號(hào)。我們認(rèn)為從補(bǔ)庫(kù)存到終端需求的回升是可以得到驗(yàn)證的。1月份華南價(jià)格的上漲也就是基于廠商庫(kù)存的下降。
新增產(chǎn)能有時(shí)滯。截至到2012年底,全國(guó)共有玻璃生產(chǎn)線285條,總產(chǎn)能10億重箱,其中冷修停產(chǎn)產(chǎn)能1.73億重箱,占比為17%。2013年來(lái)看,根據(jù)兩個(gè)行業(yè)機(jī)構(gòu)得出的結(jié)論,產(chǎn)能增速分別為6%和10%。由于2012年玻璃經(jīng)歷了行業(yè)性的虧損,我們預(yù)計(jì)企業(yè)在投產(chǎn)的決策上會(huì)偏于謹(jǐn)慎。
給予玻璃行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為這輪漲價(jià)將不同于去年5月的漲價(jià),那個(gè)時(shí)候的需求方向是向下的,而這個(gè)時(shí)候是向上,更加可信。標(biāo)的上來(lái)看,金晶科技（600586）-估值最便宜;旗濱集團(tuán)（601636）-彈性最大;南玻-質(zhì)地最好。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)需求恢復(fù)慢、產(chǎn)能投放快。
市場(chǎng)對(duì)玻璃行業(yè)預(yù)期低,玻璃容易獲得收益。春節(jié)后已經(jīng)進(jìn)入很多周期性行業(yè)預(yù)期的驗(yàn)證期。水泥行業(yè)驗(yàn)證方向、也驗(yàn)證幅度。玻璃行業(yè)而言,由于預(yù)期比較低,PB\盈利都是低位,關(guān)鍵就是驗(yàn)證方向。
需求的變化是我們認(rèn)為行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)的核心關(guān)鍵點(diǎn)。2012年平板玻璃銷(xiāo)量6.9億重箱,同比下降2%,這在歷史上比較少見(jiàn)。玻璃的下游主要是建筑和汽車(chē),這兩者的銷(xiāo)量都近期出現(xiàn)了向好變化。從數(shù)據(jù)上來(lái)看,對(duì)需求增速影響最大的是施工面積增速,而非竣工,因此拐點(diǎn)可能比市場(chǎng)預(yù)期的來(lái)的早。從領(lǐng)先指標(biāo)銷(xiāo)售面積來(lái)看,判斷新開(kāi)工和施工的拐點(diǎn)會(huì)在1-2季度出現(xiàn)。傳導(dǎo)的鏈條是下游庫(kù)存的恢復(fù)-終端需求的回升與驗(yàn)證—廠商庫(kù)存下降-價(jià)格上升。
庫(kù)存只要開(kāi)始下降就可以作為判斷依據(jù)。目前行業(yè)的庫(kù)存絕對(duì)水平在高位,但是相對(duì)水平在中樞偏上(相對(duì)于銷(xiāo)售),而一旦能回升到平均之下,價(jià)格的上漲會(huì)相對(duì)較大。只要庫(kù)存開(kāi)始下降,就是明確的信號(hào)。我們認(rèn)為從補(bǔ)庫(kù)存到終端需求的回升是可以得到驗(yàn)證的。1月份華南價(jià)格的上漲也就是基于廠商庫(kù)存的下降。
新增產(chǎn)能有時(shí)滯。截至到2012年底,全國(guó)共有玻璃生產(chǎn)線285條,總產(chǎn)能10億重箱,其中冷修停產(chǎn)產(chǎn)能1.73億重箱,占比為17%。2013年來(lái)看,根據(jù)兩個(gè)行業(yè)機(jī)構(gòu)得出的結(jié)論,產(chǎn)能增速分別為6%和10%。由于2012年玻璃經(jīng)歷了行業(yè)性的虧損,我們預(yù)計(jì)企業(yè)在投產(chǎn)的決策上會(huì)偏于謹(jǐn)慎。
給予玻璃行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為這輪漲價(jià)將不同于去年5月的漲價(jià),那個(gè)時(shí)候的需求方向是向下的,而這個(gè)時(shí)候是向上,更加可信。標(biāo)的上來(lái)看,金晶科技（600586）-估值最便宜;旗濱集團(tuán)（601636）-彈性最大;南玻-質(zhì)地最好。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)需求恢復(fù)慢、產(chǎn)能投放快。
