2013年玻璃將進入上行軌道

　　

　　截至到12月28日，玻璃期貨正式掛牌交易了20個交易日。上市第一周雖出現(xiàn)一定程度的反彈，但反彈價位未及首日跌幅一半。第二周現(xiàn)貨報價疲弱，投資者受此影響大量拋盤，價格一路暴跌，日內(nèi)最深觸及跌停板，收盤有所拉高。隨后因股指期貨反彈帶動價格觸底后開始大幅反彈。雖然玻璃期貨價格至今仍未反彈到掛牌價格，但展望新的年度，筆者認(rèn)為玻璃價格重心將會有所抬升。

　　

　　玻璃期貨為產(chǎn)業(yè)鏈帶來機會

　　

　　玻璃期貨上市以來，其小合約設(shè)計吸引了大量投機資金入場，成交量屢創(chuàng)新高，不斷在活躍性上超越鄭商所的原有品種。同時，玻璃期貨也為產(chǎn)業(yè)鏈帶來機會，那些在期貨市場上走在前面的玻璃生產(chǎn)廠商、經(jīng)銷商以及其他產(chǎn)業(yè)鏈成員將獲得額外的競爭優(yōu)勢，玻璃期貨的上市或會改變玻璃產(chǎn)業(yè)的原有格局。

　　

　　處在行業(yè)供給端的玻璃生產(chǎn)廠商可以通過“期貨+廠庫”模式，賣出保值，規(guī)避企業(yè)在庫、在途及銷售過程中的風(fēng)險。玻璃的生產(chǎn)是剛性的，基本上不會停工，因為停工的成本很高，所以房地產(chǎn)、汽車等下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)玻璃的銷售狀況。另外，在當(dāng)前的玻璃市場中，任何一家企業(yè)都無法憑借自己的實力市場上取得絕對的優(yōu)勢，為了避免競爭特別是價格競爭帶來的損失，大多數(shù)企業(yè)都采用隨行就市定價法，即將本企業(yè)某產(chǎn)品價格保持在市場平均價格水平上，利用這樣的價格來獲得平均報酬。因此，在成本相對固定的情況下，因下游產(chǎn)業(yè)景氣程度而發(fā)生的價格大幅波動對玻璃生產(chǎn)廠商傷害非常大。玻璃期貨擬采用全廠庫交割方式。相對于其他交割方式，廠庫交割具有成本低、便于滿足買方需求、交割風(fēng)險較小等優(yōu)勢，正好符合了平板玻璃需求個性化、倉儲不足、不便于運輸?shù)忍攸c。玻璃期貨和現(xiàn)貨的有效結(jié)合，可以更好地管理庫存，調(diào)整銷售定價模式。面對高庫存，企業(yè)可以利用“期貨+廠庫”的模式，價格臨近或剛開始下跌時，在期貨市場上做賣出保值，規(guī)避價格風(fēng)險。

　　

　　處在行業(yè)需求端的玻璃加工企業(yè)與經(jīng)銷商可以通過買入保值規(guī)避采購風(fēng)險并進行庫存管理。玻璃加工企業(yè)與經(jīng)銷商通過玻璃期貨可根據(jù)自身的實際情況進行庫存管理。玻璃加工企業(yè)可以通過玻璃期貨構(gòu)建虛擬庫存，不需要在現(xiàn)貨市場提前買入現(xiàn)貨鎖定成本，可以直接通過買入期貨進行買入套保來鎖定最終成本，即減少了自身庫存，又減少了資金的占用成本。進一步，玻璃貿(mào)易商也可以利用玻璃期貨，采取玻璃企業(yè)申請注冊倉單并向客戶交割倉單的模式，減少庫存并實現(xiàn)穩(wěn)定的盈利。在這種貿(mào)易模式下，貿(mào)易商可以沒有庫存，客戶要貨時可以直接用倉單支付，貿(mào)易商在交易過程中不承擔(dān)價格變動風(fēng)險。

　　

　　玻璃價格進入上行軌道

　　

　　從市場周期來看，分析作為期貨基準(zhǔn)價格的華東地區(qū)平板玻璃價格，我們發(fā)現(xiàn)，2006年之前，玻璃價格剛性特征明顯，受市場供需影響不敏感。2006年之后，玻璃價格具有市場性特征，呈現(xiàn)一定的周期性。據(jù)觀察，玻璃價格周期為3年。2006—2009年為一個完整的價格先升后降的周期，而后2009—2012年為另一個完整的周期。按照這樣的分析，2012—2015年為第三個完整的價格周期，玻璃價格上漲將持續(xù)到2013年年底。

　　

　　從玻璃產(chǎn)銷情況來看，2009年以來，由于產(chǎn)能過剩，房地產(chǎn)等下游需求疲弱，國內(nèi)平板玻璃庫存呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢，對平板玻璃價格形成較大壓力。2012年上半年，隨著國家房地產(chǎn)調(diào)控有所松動，玻璃需求也有所增加，產(chǎn)銷率出現(xiàn)上升。而且2012年年初大量新房完工，玻璃需求量大增，推動玻璃月度產(chǎn)銷率不斷上升，減輕了玻璃庫存增加造成的壓力，玻璃價格也出現(xiàn)了一波反彈。預(yù)計2013年玻璃庫存將進一步下降，對玻璃價格的壓力逐漸減弱。

　　

　　下游產(chǎn)業(yè)為玻璃價格推波助瀾

　　

　　建筑玻璃與汽車玻璃的需求將隨著房地產(chǎn)與汽車制造業(yè)的回暖而出現(xiàn)同比增長。建筑玻璃在平板玻璃消費中所占比例高達(dá)70%左右，是平板玻璃最主要的下游需求。與日本、韓國等亞洲發(fā)達(dá)國家相比，我國城鎮(zhèn)化率仍有較大的提升空間。城鎮(zhèn)化率的提高意味著大量的建筑需求，從而拉動平板玻璃等建材行業(yè)的發(fā)展。據(jù)筆者研究，玻璃價格與房地產(chǎn)投資完成額具有較高的相關(guān)性，而我國的房地產(chǎn)投資完成額累計同比增長已在2012年中段有回升跡象，預(yù)計2013年將進入一個上升的階段。

　　

　　近幾年來，國內(nèi)汽車市場發(fā)展迅速，汽車產(chǎn)銷量呈平穩(wěn)增長態(tài)勢。隨著汽車工業(yè)的發(fā)展，汽車玻璃也成為了平板玻璃最主要的消費領(lǐng)域之一，約占總量的10%左右。近年來，汽車生產(chǎn)一直維持較高的增速，但汽車用平板玻璃并不是平板玻璃最主要的需求，對平板玻璃價格起不了決定性作用。如果明年汽車產(chǎn)能表現(xiàn)堅挺，則可以確定玻璃的兩個主要下游產(chǎn)業(yè)都處于強勢格局，為處在上升軌道的玻璃價格推波助瀾。