玻璃行業(yè)：旺季改進(jìn)彈性變?nèi)?板塊走勢(shì)較為平穩(wěn)

      旺季漲價(jià)擺脫行業(yè)虧損，但向上幅度遠(yuǎn)不及09、10年。旺季至此，本輪旺季玻璃提價(jià)從8月底開始持續(xù)向上，大部分企業(yè)到目前為止提價(jià)幅度達(dá)到5-8%，企業(yè)主動(dòng)
性提價(jià)情緒得到了良好的釋放，華南12號(hào)召開市場研討會(huì)，華東地區(qū)15號(hào)也召開價(jià)格協(xié)調(diào)會(huì)議。目前行業(yè)大部分企業(yè)已經(jīng)擺脫虧損局面，行業(yè)盈利恢復(fù)從二季度后延續(xù)至今。但能僅從本輪金九銀十漲價(jià)幅度來看，還遠(yuǎn)不及09、10年，根據(jù)國泰君安玻璃價(jià)格指數(shù)測算，2009、2010年的10月中相對(duì)于8月價(jià)格上漲幅度分別為4.3%、7.8%。而2011年由于下半年進(jìn)入到了周期向下趨勢(shì)，因此價(jià)格旺季還下降4.6%。 旺季庫存相對(duì)8月下降2.5%，去庫存幅度有限。從8月初到目前，庫存一直保持相對(duì)小幅下降的趨勢(shì)，截止10月10日，目前生產(chǎn)商庫存總量為2660萬重量箱，相對(duì)8月1號(hào)下降2.5%，而對(duì)應(yīng)2009、2010年分別下降10.3%、4.3%，庫存下降有限仍反映出今年需求改善旺季仍有限。2011年由于下半年進(jìn)入到了周期向下趨勢(shì)，因此旺季期間庫存還增長了5.7%。 后續(xù)預(yù)計(jì)仍有空間小幅上調(diào)價(jià)格，盈利恢復(fù)帶來點(diǎn)火加快。

        本次旺季提價(jià)已經(jīng)體現(xiàn)出了部分地區(qū)天花板特征，2季度漲價(jià)趨勢(shì)較好的華南在8月以后并沒有較為明顯的漲幅表現(xiàn)，持續(xù)保持平穩(wěn)。旺季前期提價(jià)到位主要是擔(dān)心北方貨源進(jìn)入，而旺季到來則是需求有限導(dǎo)致。目前的行業(yè)盈利恢復(fù)持續(xù)帶來新生產(chǎn)線點(diǎn)火加速進(jìn)行，從8月到10月份，新點(diǎn)火生產(chǎn)線達(dá)到了7條，根據(jù)我們的分析，產(chǎn)能周期略落后于盈利恢復(fù)周期，在冬季到來，未來旺季結(jié)束之后，新點(diǎn)火的生產(chǎn)線供給壓力或?qū)韮r(jià)格下調(diào)壓力。

        旺季玻璃指數(shù)比較：本輪略跑輸指數(shù)，歷史旺季絕對(duì)收益概率較大。9月初至今玻璃制造指數(shù)收益率0.5%，小幅跑輸上證指數(shù)，自09年以后該時(shí)段連續(xù)略微相對(duì)跑輸。但金九銀十季節(jié)玻璃板塊取得正收益概率較大，09、10年分別取得12.6%、3.9%收益率，11年周期向下趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)-9.2%收益率。 投資策略：盈利周期緩慢恢復(fù)，推薦競爭優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)。本月旺季維持期間，需求一定程度改善，前期提價(jià)效應(yīng)有望延續(xù)，但隨著北方冬季施工縮減到來預(yù)計(jì)帶來略微跌價(jià)可能，但盈利能力已經(jīng)在2季度確認(rèn)底部，后續(xù)有望逐步向上恢復(fù)。近期成本端重油價(jià)格小幅下跌，純堿價(jià)格低位維持，利好行業(yè)擺脫虧損局面。供給端增加常態(tài)化不影響周期恢復(fù)，更期待需求端提升迎來新周期。上市公司推薦：方興科技、旗濱集團(tuán)、南玻等。