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背景信息：
近期我們在江陰調(diào)研了四家光伏企業(yè)，覆蓋輔材、硅片、電池和組件等企業(yè)。
調(diào)研結(jié)論：
組件和耗材企業(yè)在5、6月份都經(jīng)歷了低潮，但是7月以來，普遍反應(yīng)出貨開始明顯好轉(zhuǎn)。普遍反應(yīng)企業(yè)在5-6月份出貨量明顯下滑，產(chǎn)品價格大幅下降，但是6月中下旬、7月以來，銷量開始恢復(fù)。以組件里的配件焊條的銷量來舉例，3-4月份的銷量約100噸，5月的銷量降低到70噸，6月銷量為8-90噸，7月份預(yù)計銷量為100-120噸，焊條一定程度上是行業(yè)景氣的一個先行指標，說明光伏市場開始明顯好轉(zhuǎn)。組件企業(yè)反應(yīng)6月份因為庫存相對高而有生產(chǎn)線停產(chǎn)，目前庫存已降至低位并全線開工，當(dāng)然歐洲港口庫存仍然較高，組件整體仍然在去庫存的過程之中。從終端市場來看，德國市場上半年預(yù)計安裝量為2GW，當(dāng)前信貸情況不錯，預(yù)計三季度安裝需求較為旺盛，全年預(yù)計在8GW左右，而意大利市場信貸較為緊張，美國市場普遍反應(yīng)需求好于預(yù)期。
光伏產(chǎn)品價格都經(jīng)歷了一輪深跌，普遍反應(yīng)短期內(nèi)價格難以有大起色。組件價格經(jīng)過前期深跌后，目前組件價格主流的以0.95歐/瓦為主，目前歐洲詢盤明顯增多，但是主流意向盤價格低至0.85歐/瓦，雙方都在試探各自的底線。由于歐洲也很清楚中國目前產(chǎn)能過剩的困境，全球產(chǎn)能達到50GW而產(chǎn)量需求25-30GW，大部分受調(diào)研者認為組件價格難以明顯回升，多晶硅價格也認為存在一定的虛高，而明年多晶硅價格可能跌至45美元/公斤。切割刃料的價格也從年初的2.8-2.9萬/噸降低到了當(dāng)前的2.4萬/噸，普遍反應(yīng)價格已經(jīng)到達低點，但是因為個別刃料企業(yè)庫存仍然高企，隨著行業(yè)回暖，刃料價格難以有起色。相應(yīng)的，占原材料80%的碳化硅價格也大幅下降，從11000元/噸下降到了8000元/噸。此外，今年單晶相對走俏，價格相對堅挺。
光伏行業(yè)的暴利期已過，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高，下一個發(fā)展的拐點在于平價上網(wǎng)。光伏行業(yè)在過去幾年一直在大悲與大喜中輪換，存在瘋狂暴利的絕佳時機。但是到當(dāng)前全球產(chǎn)能高達50GW時，大部分受訪人員認為光伏行業(yè)的暴利期已過，光伏產(chǎn)業(yè)的盈利能力也將回歸傳統(tǒng)制造業(yè)的盈利水平。目前大企業(yè)訂單逐步較多，基本上都接近滿產(chǎn)，而小企業(yè)則面臨吃了上頓沒下頓的尷尬，預(yù)期小企業(yè)將在行業(yè)產(chǎn)能過剩的血洗中出局，產(chǎn)業(yè)集中度將進一步提高。預(yù)期組件價格持續(xù)下降至1美元/瓦，部分地區(qū)具備用戶端平價上網(wǎng)的可能，當(dāng)平價上網(wǎng)區(qū)域達到一定程度之時，將是光伏產(chǎn)業(yè)下一個發(fā)展的拐點，預(yù)計在未來兩三年內(nèi)將出現(xiàn)拐點。
金剛石切割工藝、單晶鑄錠及N型硅片工藝都值得緊密跟蹤，符合未來發(fā)展方向。金剛石切割工藝，目前還存在表面有劃痕，適合切單晶不適合切多晶，成本較高等問題，但是金剛石切割工藝可能是未來的主流方向，尤其在日本因為傳統(tǒng)切割刃料由于環(huán)保問題只能依賴進口，金剛石切割工藝在日本最受歡迎，已開始試用。單晶鑄錠，是晶澳主推的產(chǎn)品，N型硅片也是英利等品牌企業(yè)尋求提高轉(zhuǎn)化效率的方式，國外N型硅片相對應(yīng)用較多，國內(nèi)以后也很可能朝著這個方向發(fā)展。在多晶硅成本占比越來越低的情況下，單晶鑄錠和N型硅片提高轉(zhuǎn)化效率、是降低單位成本的有效途徑。
投資建議：關(guān)注光伏板塊下半年的階段性投資機會。三季度，光伏將在復(fù)蘇與供給相對過剩中反復(fù)，由于光伏股高Beta的特點，我們認為總體光伏板塊將在震蕩中前行，建議關(guān)注光伏板塊的階段性投資機會。多晶硅價格小幅反彈，關(guān)注樂山電力（未評級）和盾安環(huán)境（買入）等，一體化和單晶企業(yè)，關(guān)注海通集團（未評級）；光伏輔料盈利穩(wěn)定且業(yè)績彈性較大的奧克股份（買入）；光伏裝備今年業(yè)績確定，建議關(guān)注精功科技（未評級）、天龍光電（未評級）等。
催化劑：光伏產(chǎn)品價格上漲、庫存減少、金太陽工程、光伏電站啟動招標
風(fēng)險因素：歐債危機、政策風(fēng)險、產(chǎn)品價格下跌、半年報業(yè)績低于預(yù)期。
近期我們在江陰調(diào)研了四家光伏企業(yè)，覆蓋輔材、硅片、電池和組件等企業(yè)。
調(diào)研結(jié)論：
組件和耗材企業(yè)在5、6月份都經(jīng)歷了低潮，但是7月以來，普遍反應(yīng)出貨開始明顯好轉(zhuǎn)。普遍反應(yīng)企業(yè)在5-6月份出貨量明顯下滑，產(chǎn)品價格大幅下降，但是6月中下旬、7月以來，銷量開始恢復(fù)。以組件里的配件焊條的銷量來舉例，3-4月份的銷量約100噸，5月的銷量降低到70噸，6月銷量為8-90噸，7月份預(yù)計銷量為100-120噸，焊條一定程度上是行業(yè)景氣的一個先行指標，說明光伏市場開始明顯好轉(zhuǎn)。組件企業(yè)反應(yīng)6月份因為庫存相對高而有生產(chǎn)線停產(chǎn)，目前庫存已降至低位并全線開工，當(dāng)然歐洲港口庫存仍然較高，組件整體仍然在去庫存的過程之中。從終端市場來看，德國市場上半年預(yù)計安裝量為2GW，當(dāng)前信貸情況不錯，預(yù)計三季度安裝需求較為旺盛，全年預(yù)計在8GW左右，而意大利市場信貸較為緊張，美國市場普遍反應(yīng)需求好于預(yù)期。
光伏產(chǎn)品價格都經(jīng)歷了一輪深跌，普遍反應(yīng)短期內(nèi)價格難以有大起色。組件價格經(jīng)過前期深跌后，目前組件價格主流的以0.95歐/瓦為主，目前歐洲詢盤明顯增多，但是主流意向盤價格低至0.85歐/瓦，雙方都在試探各自的底線。由于歐洲也很清楚中國目前產(chǎn)能過剩的困境，全球產(chǎn)能達到50GW而產(chǎn)量需求25-30GW，大部分受調(diào)研者認為組件價格難以明顯回升，多晶硅價格也認為存在一定的虛高，而明年多晶硅價格可能跌至45美元/公斤。切割刃料的價格也從年初的2.8-2.9萬/噸降低到了當(dāng)前的2.4萬/噸，普遍反應(yīng)價格已經(jīng)到達低點，但是因為個別刃料企業(yè)庫存仍然高企，隨著行業(yè)回暖，刃料價格難以有起色。相應(yīng)的，占原材料80%的碳化硅價格也大幅下降，從11000元/噸下降到了8000元/噸。此外，今年單晶相對走俏，價格相對堅挺。
光伏行業(yè)的暴利期已過，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高，下一個發(fā)展的拐點在于平價上網(wǎng)。光伏行業(yè)在過去幾年一直在大悲與大喜中輪換，存在瘋狂暴利的絕佳時機。但是到當(dāng)前全球產(chǎn)能高達50GW時，大部分受訪人員認為光伏行業(yè)的暴利期已過，光伏產(chǎn)業(yè)的盈利能力也將回歸傳統(tǒng)制造業(yè)的盈利水平。目前大企業(yè)訂單逐步較多，基本上都接近滿產(chǎn)，而小企業(yè)則面臨吃了上頓沒下頓的尷尬，預(yù)期小企業(yè)將在行業(yè)產(chǎn)能過剩的血洗中出局，產(chǎn)業(yè)集中度將進一步提高。預(yù)期組件價格持續(xù)下降至1美元/瓦，部分地區(qū)具備用戶端平價上網(wǎng)的可能，當(dāng)平價上網(wǎng)區(qū)域達到一定程度之時，將是光伏產(chǎn)業(yè)下一個發(fā)展的拐點，預(yù)計在未來兩三年內(nèi)將出現(xiàn)拐點。
金剛石切割工藝、單晶鑄錠及N型硅片工藝都值得緊密跟蹤，符合未來發(fā)展方向。金剛石切割工藝，目前還存在表面有劃痕，適合切單晶不適合切多晶，成本較高等問題，但是金剛石切割工藝可能是未來的主流方向，尤其在日本因為傳統(tǒng)切割刃料由于環(huán)保問題只能依賴進口，金剛石切割工藝在日本最受歡迎，已開始試用。單晶鑄錠，是晶澳主推的產(chǎn)品，N型硅片也是英利等品牌企業(yè)尋求提高轉(zhuǎn)化效率的方式，國外N型硅片相對應(yīng)用較多，國內(nèi)以后也很可能朝著這個方向發(fā)展。在多晶硅成本占比越來越低的情況下，單晶鑄錠和N型硅片提高轉(zhuǎn)化效率、是降低單位成本的有效途徑。
投資建議：關(guān)注光伏板塊下半年的階段性投資機會。三季度，光伏將在復(fù)蘇與供給相對過剩中反復(fù)，由于光伏股高Beta的特點，我們認為總體光伏板塊將在震蕩中前行，建議關(guān)注光伏板塊的階段性投資機會。多晶硅價格小幅反彈，關(guān)注樂山電力（未評級）和盾安環(huán)境（買入）等，一體化和單晶企業(yè)，關(guān)注海通集團（未評級）；光伏輔料盈利穩(wěn)定且業(yè)績彈性較大的奧克股份（買入）；光伏裝備今年業(yè)績確定，建議關(guān)注精功科技（未評級）、天龍光電（未評級）等。
催化劑：光伏產(chǎn)品價格上漲、庫存減少、金太陽工程、光伏電站啟動招標
風(fēng)險因素：歐債危機、政策風(fēng)險、產(chǎn)品價格下跌、半年報業(yè)績低于預(yù)期。
