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經(jīng)歷過魔幻般的2020年，近日上市公司財報預告陸續(xù)出爐。統(tǒng)計了包括組件、硅片、電池片、逆變器、玻璃、膠膜等共計67家光伏企業(yè)的業(yè)績預告。其中有58家，約86%的企業(yè)2020年業(yè)績呈現(xiàn)正增長趨勢，這在疫情肆虐全球的2020年實屬不易。
值得注意的是，去年有29家企業(yè)凈利潤同比增長超100%，其中以光伏玻璃、光伏設備、逆變器、光伏電站運營等企業(yè)為主;凈利潤超過10億以上的企業(yè)有6家，分別是隆基股份、正泰電器、信義光能、陽光電源、福萊特、福斯特、天合光能;隆基股份更是以超80億的凈利排在眾企業(yè)之首。這些企業(yè)作為各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，稱霸榜單也在意料之中。不過截至發(fā)稿，頭部組件企業(yè)中的晶科能源、晶澳科技、阿特斯，以龍頭通威為代表的多晶硅梯隊等尚未公布業(yè)績預告，相信各領域頭部企業(yè)的數(shù)據(jù)值得期待，本文僅以目前已有數(shù)據(jù)進行分析。
備注：2020年企業(yè)業(yè)績預告統(tǒng)計(僅供參考)
從結果看，基本在行業(yè)的預期之內(nèi)。2020年上半年財報匯總中(點擊可查看《隆基、通威、特變、正泰、天合、晶澳領銜營收榜，34家光伏企業(yè)半年業(yè)績出爐》)，光伏們曾分析稱，盡管下半年行業(yè)需求遠優(yōu)于上半年，但在供應鏈漲價風波影響下，在垂直一體化以及供應鏈優(yōu)勢的雙重優(yōu)勢下，一線企業(yè)的訂單情況明顯要好于二三線企業(yè)。從全年來看，行業(yè)的盈利水平或將出現(xiàn)分化，強者恒強將助力行業(yè)集中度的進一步提升。
從全年成績來看，基本進一步印證了上述結論。盡管下半年需求迅速攀升，僅國內(nèi)市場全年總裝機達到了48.2GW，其中12月更是史無前例的新增了超過21GW的光伏電站，但令人意外的是供應鏈的漲價也史無前例的攀上了巔峰，行業(yè)的利潤分配也在供應鏈的劇烈波動下呈現(xiàn)出分化的趨勢。
除此之外，在疫情影響下，盡管光伏行業(yè)需求向好，但細分到行業(yè)各個板塊，仍然面臨著大的經(jīng)濟環(huán)境帶來的種種危機。從集裝箱到海運運費，從匯率到白銀、有機硅價格的持續(xù)上漲，加上光伏行業(yè)正處于技術、尺寸更迭期，都給上市公司的利潤帶來了一定的影響。
從光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)分析，總體來說，輔材盈利能潤首屈一指，逆變器、光伏電站運營大幅增長，組件板塊分化明顯。
首先，預期之中的是，在供需失衡的大環(huán)境下，作為2020年行業(yè)最為緊缺的環(huán)節(jié)之一——輔材企業(yè)賺的盆滿缽滿。信義光能2020年預計凈利潤35.24-39.27億元，同比增長75%-95%;福萊特預計凈利15-16.6億元，同比上升109.20%-131.52%。光伏玻璃雙寡頭紛紛業(yè)績大增。膠膜龍頭福斯特凈利潤預計15.4億元，實現(xiàn)同比增長61%。但很顯然，這種輔材環(huán)節(jié)賺取行業(yè)超額利潤的情況一定不會長時間持續(xù)。在過去數(shù)年，由于輔材在光伏組件成本中占比較小，但在2020年，輔材環(huán)節(jié)的占比甚至直逼組件成本的50%，這顯然是不健康并且不利于行業(yè)長久發(fā)展的。
在超額利潤的吸引下，玻璃、膠膜領域都吸引了數(shù)家企業(yè)的巨幅擴產(chǎn)規(guī)劃。福斯特、斯威克、賽伍等相繼宣布了高達15.19億平米的膠膜擴產(chǎn)計劃，而在玻璃領域，除了專業(yè)的光伏玻璃廠家相繼宣布擴產(chǎn)之外，更是吸引了中國玻璃集團、福耀玻璃、旗濱集團、德力股份等7家企業(yè)的跨界加入。
備注：2020年下半年光伏玻璃產(chǎn)能擴充統(tǒng)計(僅供參考)
其次，從逆變器企業(yè)來看，以陽光電源、固德威、錦浪為代表的逆變器企業(yè)業(yè)績亮眼，三家凈利潤同比增幅均超過100%。這得益于國內(nèi)外的均衡布局、較為穩(wěn)定的供應鏈以及靈活的產(chǎn)能供給。一方面，與組件產(chǎn)業(yè)鏈不同，逆變器企業(yè)擁有較為穩(wěn)定的供應鏈以及靈活的產(chǎn)能供給，詳細來說，逆變器只是電子行業(yè)中一個占比較小的細分領域，光伏行業(yè)的需求變化并不足夠給整個電子帶來供需的變化，同時逆變器的生產(chǎn)也較為靈活，產(chǎn)線的開啟與關閉較為靈活，這都為逆變器行業(yè)的產(chǎn)能供應提供了保障。
另一方面，這幾家企業(yè)均是目前逆變器企業(yè)的頭部梯隊，在市場布局上也較為均衡，主流逆變器廠商在歐洲、澳洲、東南亞、拉美等市場早已擁有成熟的分銷渠道和物流倉儲。
目前大多數(shù)從競爭中勝出的中國逆變器企業(yè)都在海外設立了多個分支機構或辦事處，并啟用本地團隊來支持銷售和售后服務，有的逆變器企業(yè)則直接在海外設廠，以降低整體市場的運營成本。像陽光電源、上能電氣在印度，科士達在越南均開設了工廠，以更好地覆蓋當?shù)丶皷|南亞的市場需求(逆變器市場分析請點擊光伏們此前報道《中國逆變器制造業(yè)即將開啟新的“黃金十年”》)。
第三，從整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈來看，組件是2020年最為被動的環(huán)節(jié)，沒有之一。從多晶硅料供給短缺到硅片、電池、輔材供需失衡導致漲價，面對下游業(yè)主的強勢談判，無論是作為甲方還是乙方，組件企業(yè)幾乎沒有任何主動權。除了部分提前囤貨硅料與玻璃的廠家之外，大部分的組件廠商只能隨行就市，即使簽訂長單也無法保障量的供應。
以2020年的行情來看，一體化企業(yè)的利潤空間相對更為可觀。作為一體化的堅定實踐者，2020年隆基仍然強勢引領凈利潤排行榜，這不僅得益于其強大的產(chǎn)能供給，隆基借助硅片端的龐大產(chǎn)能與市場占有率，在戰(zhàn)略方向的把控、組件產(chǎn)品的引導以及市場價格的主導權上都有著其他企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢。
在目前已經(jīng)公布業(yè)績預報的組件上市公司中，天合光能同樣令人眼前一亮。作為回A之后的年度首秀，天合光能憑借組件、跟蹤支架以及電站運營等多業(yè)務板塊聯(lián)動，實現(xiàn)了超過15億元的凈利潤回報，增幅超過100%。
但與此同時，部分市場過于集中及戰(zhàn)略把控較弱的組件企業(yè)也在2020年受到重挫。但需要強調的是，在2020年的特殊行情之下，組件企業(yè)的業(yè)績分化已經(jīng)是預期之內(nèi)。在這樣的經(jīng)驗教訓之下，無論是加碼一體化力度還是互相摻股進行強強聯(lián)合，組件企業(yè)都在快速且精準的彌補短板，像2020年這樣的行情并不會成為常態(tài)。
一方面，在巨量的擴產(chǎn)計劃面前，除硅料之外，其他產(chǎn)能短板的環(huán)節(jié)很快也將進入過剩的常態(tài)，2021年只是開端;另一方面，雖然各環(huán)節(jié)的市場集中度在不斷提升，但以組件環(huán)節(jié)為例，2-3家寡頭的形成也并非一朝一夕就可以完成，組件的特殊性在于渠道與品牌，目前出貨量TOP 10的組件企業(yè)無論是國內(nèi)外市場仍然具有相當既定的出貨市場，并且都在持續(xù)加碼產(chǎn)能布局。
引用雪球用戶DADVID的分析，“組件經(jīng)營更像一場馬拉松，短時間沖刺只能有一時領先，而不能獲得勝利”。當然，進入2021年，激烈的市場競爭下，將更加考驗組件企業(yè)的戰(zhàn)略先瞻與布局速度。
在各環(huán)節(jié)的供需逐漸進入常規(guī)化之后，2021年也許才是生死戰(zhàn)的開端，同時兼具品牌與渠道優(yōu)勢的頭部企業(yè)實力將真正得到凸顯，而不是受制于供應鏈拖累，被輔材吃掉利潤。
