信義浮法玻璃基本面現(xiàn)積極信號(hào) 公司1H20業(yè)績(jī)或好于市場(chǎng)預(yù)期

      公司近況
 
      4月以來，在湖北解封后的低價(jià)貨源沖擊下，行業(yè)浮法玻璃價(jià)格加速下行，但至5月初，玻璃價(jià)格止跌企穩(wěn)，行業(yè)出現(xiàn)積極信號(hào)。
 
      評(píng)論
 
      浮法玻璃基本面現(xiàn)積極信號(hào)，公司1H20業(yè)績(jī)或好于預(yù)期。4月以來，在高庫(kù)位和湖北解封后的低價(jià)貨源沖擊下，行業(yè)浮法玻璃價(jià)格加速下行，較3月底回調(diào)218元/噸(去年同期降幅為31元/噸)，市場(chǎng)對(duì)公司1H20業(yè)績(jī)預(yù)期較為悲觀。但4月下旬以來，我們觀察到基本面積極信號(hào)正在顯現(xiàn)：1)冷修加速跡象逐步顯現(xiàn)(4-5月已有6條產(chǎn)線進(jìn)入冷修)；2)下游發(fā)貨略有好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)；3)在原燃料價(jià)格繼續(xù)走弱的情況下，上周浮法玻璃價(jià)格止跌企穩(wěn)，環(huán)比提升9元/噸。我們預(yù)期，雖然2Q20仍處淡季，且行業(yè)庫(kù)存同比仍較高，或壓制價(jià)格修復(fù)，但考慮到原料端純堿現(xiàn)貨價(jià)格跌幅較大，公司部分天然氣價(jià)格錨定國(guó)際油價(jià)，同比亦有望迎來下跌，我們模擬的4-5月行業(yè)玻璃單箱毛利仍高于去年同期，因此，我們預(yù)期公司1H20業(yè)績(jī)或好于市場(chǎng)預(yù)期。
 
      下半年旺季可期，供需面有望迎來環(huán)比改善。從行業(yè)調(diào)研來看，我們認(rèn)為疫情對(duì)下游地產(chǎn)竣工端的影響在逐步消退，2H20玻璃行業(yè)仍有望迎來一個(gè)正常的需求旺季；同時(shí)行業(yè)冷修加速跡象已然出現(xiàn)，新點(diǎn)火/復(fù)產(chǎn)節(jié)奏可能出現(xiàn)延遲，有望緩釋行業(yè)供給壓力。2H20伴隨著行業(yè)去庫(kù)逐步完成和供需面迎來環(huán)比改善，我們預(yù)計(jì)公司浮法玻璃售價(jià)亦有望進(jìn)入提漲節(jié)奏。
 
      深加工業(yè)務(wù)受海外疫情影響有限。我們認(rèn)為，公司深加工玻璃業(yè)務(wù)中，建筑玻璃在手訂單充裕，且以內(nèi)需為主，其毛利率亦有望受益于成本端原燃料下降，全年來看受疫情影響有限；公司汽車玻璃業(yè)務(wù)海外訂單占比較高，但考慮到其下游以汽車維修市場(chǎng)為主，需求偏剛需，且歐美國(guó)家已逐步進(jìn)入復(fù)工節(jié)奏，我們預(yù)期海外疫情對(duì)汽車玻璃板塊全年盈利影響可控。