旗濱集團(tuán)：2019年原片銷量穩(wěn)步提升，深加工板塊藍(lán)圖可期

      旗濱集團(tuán)2019年業(yè)績：收入93.1億元，同比增長11%；歸母凈利潤13.5億元，同比提升11.5%。
 
      1)全年浮法原片銷量穩(wěn)步提升，4Q19噸毛利改善明顯：公司2019年浮法玻璃原片銷量為11,885萬箱，同比增7.7%；全年浮法玻璃價(jià)格呈現(xiàn)先降后升“V型”態(tài)勢(shì)，全年公司原片售價(jià)同比-2%至72元/箱，全年玻璃主業(yè)毛利率同比基本持平于29%；其中4Q19原片單箱毛利同、環(huán)比分別提升8元和4元至23元。
 
      2)公司深加工板塊亦開始盈利，全年節(jié)能建筑玻璃營收同比大增約280%至6.9億元，貢獻(xiàn)凈利潤超1000萬元。
 
      3)公司全年控費(fèi)較好，期間費(fèi)用率同比基本持平于12.1%；但4Q19管理費(fèi)用率同比、環(huán)比分別提升2.8、3.8ppt至8.0%，主要是支付獎(jiǎng)金同比大幅提升所致。
 
      4)現(xiàn)金流穩(wěn)健，股息率具備吸引力：公司2019年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流同比小幅下滑2.4%至20.2億元，自由現(xiàn)金流同比提升2.9億元至12.9億元；凈負(fù)債率同比持平于26%。公司全年分紅比例略降至58.7%，對(duì)應(yīng)2020e股息率仍在6%，具備一定吸引力。

      發(fā)展趨勢(shì)
 
       1Q20以價(jià)補(bǔ)量，盈利有望維持韌性。疫情影響下1Q20浮法玻璃行業(yè)累庫壓力較大、價(jià)格承壓。但我們預(yù)計(jì)1Q20行業(yè)浮法玻璃均價(jià)仍同比高4%左右，公司1Q20盈利有望維持韌性。
 
       產(chǎn)能升級(jí)繼續(xù)推進(jìn)，深加工板塊藍(lán)圖可期。旗濱2019年9月發(fā)布《中長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，并配套推出了股權(quán)激勵(lì)及員工跟投機(jī)制。
 
      1)規(guī)模上，公司提出爭取到2024年末浮法原片產(chǎn)能規(guī)模比2018年增加30%以上、節(jié)能玻璃產(chǎn)能規(guī)模增加200%以上的目標(biāo)。
 
       2)品類上，公司在發(fā)力高端節(jié)能玻璃產(chǎn)業(yè)、快速拓展產(chǎn)能和訂單的同時(shí)，亦積極投資電子玻璃、藥玻項(xiàng)目，豐富公司深加工業(yè)務(wù)版圖。
 
       3)上游資源方面，公司亦配套加快了提升硅砂資源儲(chǔ)備的步伐，在醴陵和馬來西亞推進(jìn)砂礦項(xiàng)目，以保供穩(wěn)價(jià)。