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號(hào)稱(chēng)“匯聚天下之才，打造百年之府”的浙江才府玻璃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“才府玻璃”）近期轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)，逆行業(yè)之勢(shì)大舉擴(kuò)張，但在自身產(chǎn)能利用率不斷下滑，歷史募投項(xiàng)目存“黑點(diǎn)”的情況下，募資項(xiàng)目實(shí)施主體還頻繁“踩雷”安全生產(chǎn)的問(wèn)題，可謂是“前景堪憂”。
毛利率“畸”高異于同行
成立于2009年的才府玻璃，是一家主營(yíng)日用玻璃包裝容器相關(guān)的企業(yè)。
2013-2017年及2018年上半年，才府玻璃的營(yíng)業(yè)收入分別為1.3億元、1.86億元、1.94億元、2.11億元、3.09億元、1.98億元，2013-2017年分別同比增長(zhǎng)47.08%、43.12%、4.17%、9.07%、46.14%。
同期，才府玻璃分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)823.39萬(wàn)元、1,988.34萬(wàn)元、2,882.23萬(wàn)元、3,233.61萬(wàn)元、5,010.67萬(wàn)元、3,134.77萬(wàn)元，2013-2017年分別同比增長(zhǎng)629.43%、141.48%、44.96%、12.19%、54.96%。
凈利潤(rùn)增速下滑的背后，才府玻璃毛利率卻“畸”高于同行。
2015-2017年及2018年上半年，才府玻璃主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品玻璃瓶罐的毛利率分別為30.07%、30.93%、29.23%、30.93%；玻璃器皿的毛利率分別為41.1%、45.27%、38.83%、39.24%。
2015-2017年，同行安徽鑫民玻璃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鑫民玻璃”）玻璃瓶罐毛利率分別為12.19%、7.71%、10.68%，山東省藥用玻璃股份有限公司同類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為34.82%、35.88%、35.04%，山東華鵬玻璃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東華鵬”）同類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為25.4%、25.69%、20.52%。同期，此三家公司玻璃瓶罐毛利率均值分別為24.14%、23.09%、22.08%。
2015-2017年，同行鑫民玻璃玻璃器皿毛利率分別為11.72%、15.71%、13.73%，山東華鵬同類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為40.88%、42.99%、49.2%，安徽德力日用玻璃股份有限公司同類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為21.31%、16.53%、20.22%。同期，此三家公司玻璃器皿毛利率平均值分別為24.64%、25.08%、27.72%。
顯而易見(jiàn)，才府玻璃主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品玻璃瓶罐及玻璃器皿的毛利率要高于同行一截，并且在同行玻璃瓶罐毛利率逐年走低的情況下，才府玻璃仍維持在一個(gè)較高水平。
下游行業(yè)趨冷仍擴(kuò)張
雖然才府玻璃毛利率在同行中堪稱(chēng)“一枝獨(dú)秀”，但下游市場(chǎng)日漸趨冷是才府玻璃此次擴(kuò)張不得不面對(duì)的問(wèn)題。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2018年，我國(guó)啤酒產(chǎn)量分別為4,982.79萬(wàn)千升、4,936.29萬(wàn)千升、4,715.6萬(wàn)千升、4,506.44萬(wàn)千升、4,401.49萬(wàn)千升、3,812.2萬(wàn)千升，2014-2018年分別同比增長(zhǎng)-0.93%、-4.47%、-4.44%、-2.33%、-13.39%。
2013-2018年，我國(guó)白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量分別為1,226.7萬(wàn)千升、1,256.9萬(wàn)千升、1,312.8萬(wàn)千升、1,358.4萬(wàn)千升、1,198.1萬(wàn)千升、871.2萬(wàn)千升，2014-2018年分別同比增長(zhǎng)2.46%、4.45%、3.47%、-11.8%、-27.28%。
2013-2018年，我國(guó)飲料產(chǎn)量分別為1.49億噸、1.67億噸、1.77億噸、1.83億噸、1.81億噸、1.57億噸，2014-2018年分別同比增長(zhǎng)11.73%、5.9%、3.87%、-1.6%、-13.14%。
根據(jù)招股書(shū)，才府玻璃認(rèn)為玻璃包裝容器在各類(lèi)酒水、食品調(diào)料、化學(xué)試劑以及其他日用品等包裝儲(chǔ)存方面具有廣泛的應(yīng)用和良好的市場(chǎng)需求。然而伴隨著下游行業(yè)市場(chǎng)逐漸縮小，上游玻璃包裝容器年產(chǎn)量也開(kāi)始走“下坡路”，此番才府玻璃或顯過(guò)于樂(lè)觀。
根據(jù)才府玻璃招股書(shū)援自中國(guó)包裝聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)，2013-2017年，我國(guó)玻璃包裝容器年產(chǎn)量分別為1,839.69萬(wàn)噸、1,975.46萬(wàn)噸、2,046.99萬(wàn)噸、2,064.48萬(wàn)噸、1,827.53萬(wàn)噸，2014-2017年分別同比增長(zhǎng)7.38%、3.62%、0.85%、-11.48%。
而放眼才府玻璃自身，其主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也在逐漸下滑。
2015-2017年及2018年上半年，才府玻璃主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為99.08%、98.16%、96.5%、93.01%。
在外部環(huán)境不樂(lè)觀，自身又不“給力”的情況下，才府玻璃本次擴(kuò)張后產(chǎn)能能否被市場(chǎng)消化，實(shí)是未知之?dāng)?shù)。
募投項(xiàng)目實(shí)施主體事故頻發(fā)
本次沖擊上市，才府玻璃擬使用募集資金4.2億元，分別投資18萬(wàn)噸/年高檔輕量化玻璃包裝容器生產(chǎn)線項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“18萬(wàn)噸生產(chǎn)線項(xiàng)目”）和年產(chǎn)6萬(wàn)噸高檔輕量化玻璃包裝容器清潔化生產(chǎn)線項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“6萬(wàn)噸生產(chǎn)線項(xiàng)目”）。
然而據(jù)號(hào)外財(cái)經(jīng)（北京號(hào)外科技有限公司旗下）深入研究，才府玻璃此次募投項(xiàng)目存有許多隱患。
根據(jù)招股書(shū)，18萬(wàn)噸生產(chǎn)線項(xiàng)目的實(shí)施主體為才府玻璃的全資子公司德惠才府玻璃有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德惠才府”）。2017年及2018年上半年，德惠才府的營(yíng)業(yè)收入分為0元、82.65萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)分別為-69萬(wàn)元、-55.62萬(wàn)元。
與此同時(shí)，6萬(wàn)噸生產(chǎn)線項(xiàng)目的實(shí)施主體為才府玻璃，但是才府玻璃卻發(fā)生過(guò)多起安全事故，令人膽顫。
根據(jù)湖州市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2012年10月18日，才府玻璃發(fā)生一起物體打擊死亡事故，職工施某被倒下散落的啤酒杯壓中，經(jīng)醫(yī)院搶救無(wú)效后死亡。
根據(jù)湖州市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年3月4日，才府玻璃發(fā)生一起觸電死亡事故，打包工沈某在操作自動(dòng)打包機(jī)時(shí)不慎觸電，經(jīng)醫(yī)院搶救無(wú)效死亡。
無(wú)獨(dú)有偶，報(bào)告期內(nèi)才府玻璃還發(fā)生了一起安全生產(chǎn)事故，被行政處罰。
根據(jù)德安監(jiān)（2016）44-1號(hào)文件，2017年2月13日，才府玻璃因2016年9月8日第一廠區(qū)原料車(chē)間供料區(qū)處發(fā)生物體打擊事故致一人死亡，被德清縣安監(jiān)局按一般事故作出20萬(wàn)元的行政處罰。并且根據(jù)德安監(jiān)（2016）44-2號(hào)文件，德清縣安監(jiān)局按一般事故對(duì)相關(guān)責(zé)任人陳建剛作出1.8萬(wàn)元的行政處罰。
不僅如此，歷史上才府玻璃的募集資金使用情況也存在許多問(wèn)題。
根據(jù)《才府玻璃關(guān)于募集資金使用情況的說(shuō)明》，2015年6月，才府玻璃通過(guò)定向發(fā)行股票方案的議案，共募集資金6,960萬(wàn)元，主要為了進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額和補(bǔ)充流動(dòng)資金。但在2015年7月23日取得股份登記函之前，才府玻璃就提前使用了募集資金6113.55萬(wàn)元，用于歸還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
而《浙江才府玻璃股份有限公司募集資金管理制度》文件中明確規(guī)定，“公司在股票發(fā)行取得股份登記函之前，不得使用當(dāng)次股票發(fā)行募集的資金。”
更有甚者，截至2015年8月10日，該筆募集資金已全部使用完畢，然而當(dāng)初才府玻璃募集資金時(shí)聲稱(chēng)為了進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額和補(bǔ)充流動(dòng)資金，不過(guò)月余才府玻璃就中途變更了募集資金用途，主要包括將人民幣5,109.06萬(wàn)元用于償還銀行流動(dòng)資金借款。此種行為不得不讓人疑惑，該筆募資所謂的進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額究竟誠(chéng)意幾何？
原本進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額的計(jì)劃“不翼而飛”，或成為才府玻璃進(jìn)軍資本市場(chǎng)上的“狼來(lái)了”，當(dāng)“言不行，行不果”時(shí)，才府玻璃又如何給予投資者信心？
