秀強股份：玻璃成本提升+南京秀強虧損致業(yè)績低于預(yù)期

 

      公司發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告。

 

      投資要點

 

      玻璃成本提升+南京秀強投入期虧，致業(yè)績低于預(yù)期公司發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.30-1.55億元，同比增長9-30％，凈利潤增速低于預(yù)期，其中非經(jīng)常性損益約900萬元至1300萬元，去年同期非經(jīng)常性損益為599.43萬元。目前公司主營業(yè)務(wù)仍以家電玻璃為主，2017年公司積極發(fā)揮在家電玻璃產(chǎn)品方面的技術(shù)優(yōu)勢及市場優(yōu)勢，整合業(yè)務(wù)資源，拓展銷售業(yè)務(wù)，調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，家電玻璃產(chǎn)品銷售收入較上年同期有一定幅度增長，保障2017年經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有增，但2017年以來大宗商品漲價致公司主要原材料玻璃原片漲價幅度較大，對凈利潤增長產(chǎn)生較大的負面影響，而教育產(chǎn)業(yè)作為公司近年來新開拓的第二主業(yè)，2017年因全資子公司南京秀強仍處于建設(shè)投入期，產(chǎn)生一定虧損拖累致凈利潤增速低于預(yù)期。

 

      預(yù)計教育產(chǎn)業(yè)17年凈利潤4000萬

 

      目前公司旗下教育產(chǎn)業(yè)共分為三部分，一是2015年斥資2.1億收購的全人教育100％股權(quán)，全人從2015年并購初期的10家直營園、7家加盟園，發(fā)展至今已擁有20多家幼兒園，發(fā)展模式以收購為主，2017年承諾業(yè)績2800萬；二是2016年斥資1.785億收購的江蘇童夢65.27％股權(quán)，童夢從2016年并購初期的21 家直營園、28家加盟園發(fā)展至今已擁有近30家幼兒園，童夢目前以普惠型幼兒園為主，未來將通過收購和開辦特色班、培訓(xùn)班等方式來提高現(xiàn)有普惠幼兒園收費，進而提高效益，2017-2018年童夢承諾業(yè)績分別為2400萬、3000萬；三是公司在南京設(shè)立的全資子公司南京秀強，主要以發(fā)展新建幼兒園、托幼之家為業(yè)務(wù)開展模式，2017年1-9月，南京秀強實現(xiàn)營業(yè)收入361.3萬，凈利潤-430.15萬，主要因南京秀強2017年新建十余家幼兒園，新建園從建設(shè)完成開園到實現(xiàn)滿員至少需要3年時間，目前南京秀強仍處于建設(shè)投入期，短期內(nèi)產(chǎn)生一定虧損拖累教育產(chǎn)業(yè)整體盈利；我們預(yù)計2017年公司教育產(chǎn)業(yè)并表后可實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4000萬左右。

 

      大股東增持彰顯對公司發(fā)展信心

 

      公司近日公告，實際控制人盧秀強先生自2017年10月26日至12月15日，通過“秀強炎昊私募證券投資基金6號”以集中競價方式累計增持公司股份合計1272.61萬股，增持均價為7.79元/股，增持股份占公司總股本的2.13％，增持后，盧秀強先生及其一致行動人間持股比例為51.50％，且不排除繼續(xù)增持公司股票的可能，我們認為，大股東增持公司股票，充分彰顯其對公司未來“玻璃+教育”雙主業(yè)發(fā)展的前景看好。

 

      盈利預(yù)測及估值

 

      前期我們預(yù)計公司2017-2019年可實現(xiàn)營業(yè)收入14.47億、16.82億、19.64億，可實現(xiàn)歸母凈利潤1.88億、2.51億、3.41億，在未來玻璃原片成本壓力猶在以及南京秀強可能持續(xù)虧損致教育產(chǎn)業(yè)業(yè)績低于預(yù)期的背景下，基于審慎原則，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019年可實現(xiàn)營業(yè)收入13.86億、16.03億、18.61億，分別下調(diào)0.61億（-4.22％）、0.79億（-4.7％）、1.03 億（-5.24％），預(yù)計可產(chǎn)生歸母凈利潤1.53億、1.97億、2.6億，分別下調(diào)0.35億（-18.62％）、0.54億（-21.51％）、0.81億（-23.75％），對應(yīng)EPS分別為0.26元、0.33元、0.44元，對應(yīng)當前股價估值23倍、18倍、14倍，下調(diào)評級至“增持”評級。