秀強股份半年報點評：“玻璃+幼教”雙輪驅(qū)動 業(yè)績表現(xiàn)亮眼

 

      “玻璃”+“幼教”雙輪驅(qū)動助推業(yè)績穩(wěn)健增長。公司聚焦玻璃深加工和教育兩大主營業(yè)務(wù)，雙輪驅(qū)動推動公司營收實現(xiàn)同比18.93％的增長。其中玻璃深加工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.4億元，同比增長14.51％，為公司貢獻了89％的業(yè)績；教育產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營收0.64億元，同比大幅增長545.02％，發(fā)展?jié)摿薮螅瑢枪緲I(yè)績的有力補充。報告期內(nèi)，公司毛利率增加5.33pp到34.44％，主要是公司增加了高附加值的玻璃產(chǎn)品產(chǎn)銷比例，使得報告期內(nèi)家電玻璃產(chǎn)品毛利達到33.71％（+6.61pp）。期間費用率小幅下降0.15pp，較為穩(wěn)定。

 

      多維發(fā)力，打造領(lǐng)先學前教育品牌。公司積極實施并購整合與外延式擴張的發(fā)展戰(zhàn)略，先后并購全人教育、培基教育、蘇州童夢等優(yōu)質(zhì)線下資源，并加強在信息化、人才、裝備、內(nèi)容等方面的服務(wù)能力整合，有利于打造學前教育品牌。

 

　　1）線下擴張直營幼兒園版圖。報告期內(nèi)，公司新收購幼兒園4所，簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議幼兒園9所；簽約新建了2家幼兒園；籌建15個“托幼之家”項目；選定6所幼兒園進行示范幼兒園的項目建設(shè)，教育版圖進一步擴大。

 

　　2）線上強化“秀強家園”功能。秀強家園APP是公司教育信息化品牌，主要用于幼兒園信息化教務(wù)管理。軟件方面，公司進行迭代研發(fā)、引入“繳費”功能提高客戶體驗；硬件方面，采購更為智能化的設(shè)備，以提升產(chǎn)品競爭力。

 

　　3）教師培訓體系輸送專業(yè)人才。公司聯(lián)合徐州幼兒師范高等專科學校，打造了全面的人才孵化系統(tǒng)和完整的幼兒教師培訓體系，為公司的幼兒園的擴張及持續(xù)發(fā)展奠定良好的師資基礎(chǔ)。報告期內(nèi)，公司共有127名教育從業(yè)人員參加培訓并獲得幼兒園園長證書。

 

　　4）內(nèi)容端研發(fā)特色課程體系。公司結(jié)合“國際元素本土化，本土元素國際化”的教育理念，圍繞健康、語言、藝術(shù)、社會和科學五大領(lǐng)域，自主研發(fā)課程與教材，能夠讓孩子接觸國內(nèi)外優(yōu)秀文化，豐富教學內(nèi)容，提高教學質(zhì)量。優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大市場開發(fā)，鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭力。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是玻璃深加工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括家電玻璃、光伏玻璃和家居玻璃。

 

    報告期內(nèi)，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大營銷力度，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展1）對內(nèi)，針對國內(nèi)市場對高端家電玻璃產(chǎn)品的需求，公司加大研發(fā)力度，并對不同客戶提供個性化服務(wù)，擴大了家電玻璃產(chǎn)品市場的占有率（同比增長13％）并整體提升產(chǎn)品毛利率；

 

　　5）對外，公司不斷調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，積極開拓海外市場，從而占領(lǐng)了更大的海外市場份額，報告期內(nèi)家電玻璃產(chǎn)品出口額為1.31億元，同比增長33.9％。

 

    非公開發(fā)行股份，深化一體兩翼產(chǎn)業(yè)布局。公司宣布擬非公開發(fā)行不超過1.2億股股票，募集不超過10億元資金用于智能玻璃生產(chǎn)線建設(shè)項目、“兒童之城”

 

　　藝體培訓中心建設(shè)項目、旗艦型幼兒園升級改造項目等，一方面完善玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強傳統(tǒng)主業(yè)盈利能力；另一方面，形成特色幼兒培訓體系，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成強協(xié)同效應(yīng)，公司整體競爭力得到顯著增強。

 

      新余祥翼增持股票，形成安全邊際。江蘇童夢原股東新余祥翼如約以11.52元/股均價（倒掛 26.6％）通過二級市場買入約542萬股公司股票，相關(guān)股票將于購買完成之日起48月內(nèi)分期解禁。

 

      盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2017-2019年實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億、2.3億和2.9億元，年均復(fù)合增速達34.9％，對應(yīng)EPS分別為0.31元、0.39元和0.49元。公司“玻璃+幼教”布局逐步成型，玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)績穩(wěn)定可持續(xù)，幼教業(yè)務(wù)線上線下結(jié)合、內(nèi)生外延并進，我們看好公司未來發(fā)展，參考可比公司估值給予公司2017年35倍PE，對應(yīng)目標價為10.85元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

 

      風險提示：市場競爭加劇的風險，幼兒園拓展進度不及預(yù)期的風險，并購整合不及預(yù)期的風險，匯率波動風險。