才府玻璃償債能力遠(yuǎn)低行業(yè)均值

 

　　盡管有著地理位置的優(yōu)勢，長江商報記者卻發(fā)現(xiàn)，才府玻

 

璃業(yè)績穩(wěn)步增長，但其財務(wù)壓力卻較大。除了客戶集中度較高、存貨高企外，其報告期內(nèi)銀行借款和應(yīng)付賬款連年上升，流動比率、速動比率兩個衡量償債能力的指標(biāo)均小于1，且遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

 

　　此外，作為競爭充分的玻璃行業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)含量無疑是競爭力，但才府玻璃去年投入的研發(fā)費(fèi)用僅為882萬元，同比下降14.28%。

 

　　業(yè)內(nèi)人士表示，受環(huán)保、安全等因素影響，玻璃行業(yè)投入較大，加上產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，以及國際知名品牌的擠壓，國內(nèi)玻璃生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)競爭力不突出。在其看來，才府玻璃的議價能力不強(qiáng)，未來持續(xù)盈利能力受到考驗(yàn)。

 

　　7月14日，才府玻璃回復(fù)長江商報記者采訪時表示，公司正在采取措施，推進(jìn)業(yè)績增長，目前的風(fēng)險可控。

 

　　償債能力不足，募資并無補(bǔ)充流動資金計劃

 

　　擁有浙江省較大市場份額的才府玻璃開始沖擊IPO。

 

　　資料顯示，公司主要從事研發(fā)、生產(chǎn)和銷售各類日用玻璃包裝容器。與華潤雪花、石庫門、會稽山、千島湖啤酒、鼎豐食品、上海尚程等國內(nèi)知名酒類、食品類企業(yè)和貿(mào)易商保持著密切的供求關(guān)系。其曾于2014年底在新三板掛牌，此次IPO，才府玻璃擬登陸上交所，發(fā)行不超過2400萬股，募資4.2億元用于年產(chǎn)18萬噸玻璃包裝容器和年產(chǎn)6萬噸玻璃包裝容器兩大項(xiàng)目。

 

　　招股書顯示，才府玻璃以玻璃容器生產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)，占公司總業(yè)務(wù)的99%。公司的銷售區(qū)域較為集中，浙江省內(nèi)的營收占比較高，2014年至2016年，這一數(shù)據(jù)為1.12億元、0.92億元、1億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的61.87%、48.94%、48.65%。

 

　　從產(chǎn)能利用率看，近三年，才府玻璃分別為100.31%、99.08%、98.16%，顯示產(chǎn)能利用率較高。

 

　　才府玻璃解釋其產(chǎn)能擴(kuò)張的必要性，除了進(jìn)行全國性布局外，還與主要客戶華潤雪花等密切相關(guān)。公司稱，華潤雪花等客戶在東北地區(qū)建有多個生產(chǎn)基地，通過募資擴(kuò)張至東北，借助華潤雪花等客戶拓展東北市場規(guī)模。

 

　　顯然，才府玻璃實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張尤為必要。不過，其償債能力卻顯出短板。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，報告期，才府玻璃銀行借款余額4679萬元、4400萬元、5400萬元。應(yīng)付賬款余額2276.71萬元、5579.39萬元、6252.62萬元，逐年增長。同期，才府玻璃的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.78%、47.80%、46.54%，雖然并不是很高，但衡量償債能力的兩個指標(biāo)公司流動比率和速動比率，才府玻璃都很低。報告期，其流動比率為0.70倍、0.67倍、0.86倍，速動比率為0.54倍、0.59倍和0.57倍，均低于1倍。

 

　　從行業(yè)平均值看，去年，資產(chǎn)負(fù)債率為34%，流動比率為1.48倍，速動比率為1.04倍，均大幅高于才府玻璃。

 

　　才府玻璃似乎也意識到這一問題，并在招股書中進(jìn)行風(fēng)險提示稱，如果不能持續(xù)獲得銀行融資或因供應(yīng)商原因應(yīng)付賬款不再為自發(fā)性流動負(fù)債，公司將面對償債能力不足的風(fēng)險，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

 

　　意外的是，在償債能力不足的財務(wù)壓力下，此次IPO募資，才府玻璃并沒有補(bǔ)充流動資金的安排。

 

　　才府玻璃回復(fù)長江商報記者時表示，公司大部分應(yīng)付賬款為自發(fā)性流動負(fù)債，具有長期負(fù)債的特點(diǎn)，公司正通過提高主要客戶中的銷售占比、增加新客戶、拓展銷售區(qū)域、調(diào)整業(yè)務(wù)布局等方式推進(jìn)業(yè)績增長，未來前景向好。

 

　　流動資產(chǎn)僅1.43億元，難以覆蓋流動負(fù)債

 

　　才府玻璃償債能力低或與公司長期高位運(yùn)行的應(yīng)收賬款和存貨密切相關(guān)。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，報告期，才府玻璃流動資產(chǎn)為0.84億元、0.99億元、1.43億元。同期，應(yīng)收賬款為0.40億元、0.56億元、0.57億元，分別占流動資產(chǎn)的47.62%、56.57%、39.86%。同期存貨的數(shù)據(jù)為0.19億元、0.11億元、0.47億元，分別占流動資產(chǎn)的22.62%、11.11%、32.87%。去年，存貨占比較高，同比增長3.27倍。

 

　　作為流動資產(chǎn)中的兩個重要指標(biāo)，應(yīng)收賬款和存貨合計為0.59億元、0.67億元、1.04億元，占同期流動資產(chǎn)的70.24%、67.68%、72.73%，維持在七成左右，且呈現(xiàn)上升趨勢。

 

　　實(shí)際上，才府玻璃也意識到應(yīng)收賬款不及時回收產(chǎn)生危害，近三年，公司計提了壞賬準(zhǔn)備，分別為214.31萬元、305.49萬元、335.39萬元，亦呈現(xiàn)逐步增長趨勢。

 

　　同樣，存貨高位不僅因?yàn)閹齑嬲級含F(xiàn)金流，還會存在跌價。才府玻璃的存貨主要由原材料、庫存商品、在產(chǎn)品和其他周轉(zhuǎn)材料構(gòu)成，以庫存商品為主。去年底，其存貨0.47億元中，庫存商品達(dá)到3623.77萬元，占比77.59%。

 

　　才府玻璃解釋，2015年公司1號窯爐和2號窯爐均存在不同程度停工檢修，從而導(dǎo)致期末庫存商品數(shù)量少于合理備貨量。2016年末，庫存商品較上年度增加2834.03萬元，主要是3號窯爐投入使用，產(chǎn)能增加，相應(yīng)的備貨量增加。此外，玻璃包裝容器的生產(chǎn)具有一定特殊性，玻璃窯爐點(diǎn)火后通常情況下不能停產(chǎn)，且不同品種產(chǎn)品之間的頻繁轉(zhuǎn)產(chǎn)會增加無效損耗，因此公司需要對于市場需求量較大的產(chǎn)品適度備貨。

 

　　雖然存貨水平不斷增長，但才府玻璃并未計提跌價準(zhǔn)備。

 

　　再看才府玻璃的負(fù)債。才府玻璃只有流動負(fù)債，無非流動負(fù)債。報告期，才府玻璃的流動負(fù)債為1.20億元、1.47億元、1.67億元，均大幅高于流動資產(chǎn)，是同期流動資產(chǎn)的1.43倍、1.48倍、1.17倍。

 

　　細(xì)看流動負(fù)債，去年底，應(yīng)付賬款、短期借款、應(yīng)付票據(jù)三項(xiàng)占大頭，分別為0.63億元、0.54億元、0.33億元，三項(xiàng)合計達(dá)到1.50億元，占流動負(fù)債的89.82%。上述三項(xiàng)是急需通過現(xiàn)金支付的款項(xiàng)，對現(xiàn)金流消耗較大。而這三項(xiàng)合計1.50億元，高于流動資產(chǎn)的1.43億元。這意味著即便存貨全部變現(xiàn)、應(yīng)收賬款全部收回，也覆蓋不了上述三項(xiàng)的資金需求。

 

　　對此，才府玻璃解釋，公司各期末賬齡一年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額占比均保持在96%以上，報告期末賬面價值占比呈下降態(tài)勢，應(yīng)收賬款流動性正不斷提高，風(fēng)險控制在較低水平。

 

　　行業(yè)競爭充分持續(xù)盈利受考驗(yàn)

 

　　玻璃容器行業(yè)是個充分競爭行業(yè)，近年來總體產(chǎn)量保持連續(xù)增長。2015年，我國玻璃包裝容器制造行業(yè)規(guī)模以上（年主營業(yè)務(wù)收入2000萬元及以上全部工業(yè)法人企業(yè)）達(dá)344家，累計完成主營業(yè)務(wù)收入824.39億元。

 

　　從產(chǎn)量地區(qū)分布情況看，才府玻璃所在的浙江省市場份額并不大。2015年，我國玻璃包裝容器產(chǎn)量前五的地區(qū)四川、山東、河南、湖北、河北合計占了總產(chǎn)量的六成，浙江的產(chǎn)量僅有3%。

 

　　一曾從事玻璃制造業(yè)的人士向長江商報記者表示，我國玻璃容器制造業(yè)是伴隨著國外先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備引進(jìn)、消化吸收發(fā)展起來的，行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體創(chuàng)新能力有限，主要產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)品附加值相對較低，與國際水平具有一定差距。

 

　　基于具有一定規(guī)模的企業(yè)多達(dá)數(shù)百家，才府玻璃亦坦承，客戶可選擇的余地較大，公司的議價能力有待提升。

 

　　才府玻璃還向長江商報記者表示，公司十分注重研發(fā)，目前已擁有29項(xiàng)專利，累積了一定的競爭優(yōu)勢，包括擁有深厚的客戶資源及先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)等六大優(yōu)勢。

 

　　不過，但長江商報記者發(fā)現(xiàn)，公司的研發(fā)投入并不高，去年不僅研發(fā)費(fèi)用大幅減少，且與營業(yè)收入的占比也在下降。

 

　　報告期，才府玻璃的研發(fā)費(fèi)用為948.43萬元、1028.99萬元、882萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例為5.10%、5.31%、4.17%。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，去年的研發(fā)費(fèi)用比上一年減少了146.99萬元，同比下降了14.28%。對于研發(fā)投入減少，才府玻璃未做任何說明。

 

　　上述業(yè)內(nèi)人士稱，行業(yè)競爭激烈，具有技術(shù)含量的產(chǎn)品才有競爭力，有意進(jìn)行全國市場布局的才府玻璃減少研發(fā)投入令人意外。在其看來，這或?qū)⒂绊懫洚a(chǎn)品市場競爭力，從而波及其持續(xù)盈利能力。