Q1業(yè)績繼續(xù)超市場預(yù)期,我們認(rèn)為中國本土汽車工業(yè)從2016年起步入爆發(fā)元年,汽車消費(fèi)升級帶動(dòng)汽車和零配件產(chǎn)量快速增長;今年美國線扭虧或令業(yè)績超預(yù)期。
投資要點(diǎn):
業(yè)績增速繼續(xù)超預(yù)期,維持“增持”評級。公司發(fā)布2017一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營收41.98億元,同增17.68%,歸母凈利6.93億元,同增18.83%。
業(yè)績繼續(xù)超市場預(yù)期,我們維持2017-19 年收入191、221億(+15%、+16%),保守情境下,維持凈利潤36、41、48億元對應(yīng)EPS1.44、1.65、1.91元,今年業(yè)績很可能繼續(xù)超預(yù)期,公司是中國制造業(yè)的典范,h股溢價(jià)15%,玻璃行業(yè)我們唯一推薦的低估值龍頭成長白馬,維持目標(biāo)價(jià)28.05 元,維持增持評級。
開局繼續(xù)強(qiáng)勁。收入端17.89%的增速屬過去6年最強(qiáng)勁開局季,Q1全國汽車產(chǎn)量同增8%,我們認(rèn)為從技術(shù)和生命周期角度看中國本土汽車工業(yè)從2016年起步入爆發(fā)元年,汽車消費(fèi)升級帶動(dòng)汽車和零配件產(chǎn)量快速增長;
盈利能力繼續(xù)增加。Q1毛利率44.15%環(huán)比升0.93個(gè)百分點(diǎn),成本中浮法玻璃的原料純堿價(jià)格Q1下降200-300元/噸同時(shí)高端產(chǎn)品占比上升提升盈利能力。Q1各項(xiàng)費(fèi)用略有增加,凈利率16.49%環(huán)比降2.75個(gè)百分點(diǎn)同比增0.16 個(gè)百分點(diǎn)。歸母利潤增速近19%大超市場預(yù)期。
美國線今年有望扭虧。測算美國線16年虧損約7000萬美元,我們判斷17年年中美國線將實(shí)現(xiàn)盈利,海外拓展或取得突破;其他條件不變的情況下,海外扭虧為盈對利潤端增速將有很大提振。
風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車產(chǎn)量低于預(yù)期,美國線盈利低于預(yù)期。