回天新材：膠黏劑下游多點(diǎn)開花 光伏背膜業(yè)務(wù)快速增長

 

      回天新材發(fā)布2016年報(bào)，公司2016年實(shí)現(xiàn)營收11.32億元，同比增長16.04％，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9703.92萬元，同比增長15.73％。得益于汽車、電子、工程等行業(yè)膠黏劑業(yè)務(wù)以及光伏背膜業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，公司業(yè)績符合預(yù)期。同時(shí)公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，2017年一季度公司預(yù)計(jì)盈利4418.88-4995.25萬元，同比增長15％-30％。公司2016年以400784380股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。經(jīng)營分析

 

      下游需求多點(diǎn)開花公司膠黏劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展:受益于下游汽車、電子、工程、食品等領(lǐng)域的多點(diǎn)開花，公司膠黏劑產(chǎn)品收入水平得到較大幅度提升。公司有機(jī)硅膠、聚氨酯膠以及其他膠類產(chǎn)品收入分別增長16.41％、12.64％以及23.29％;其中汽車領(lǐng)域正式配套東風(fēng)日產(chǎn)、宇通、神龍等整車制造、工程膠在港珠澳大橋成功應(yīng)用、軟包產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于食品、日化等行業(yè)巨頭包裝結(jié)構(gòu)中。16年Q3以來在上游有機(jī)硅單體、聚氨酯原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，公司各類產(chǎn)品毛利率維持穩(wěn)定，表明公司各細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢與議價(jià)能力。

 

      大客戶戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn):公司新能源業(yè)務(wù)在2016年堅(jiān)持執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略，在行業(yè)組件價(jià)格下降以及競爭加劇的不利背景下，客戶結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。太陽能電池背膜銷售1188.68平米，同比提升83.91％;收入同比增長62.57％，同時(shí)盈利能力維持在較高水平。伴隨公司膠類產(chǎn)品成功切入光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域，新能源業(yè)務(wù)之間有望形成協(xié)同效應(yīng)。

 

      儲備品種豐富產(chǎn)品新領(lǐng)域拓展可期:公司2016年研發(fā)投入5483.96萬元，同比增長9.4％、占營收比重4.85％。公司目前擁有10余項(xiàng)的儲備產(chǎn)品，其中在高鐵、LED等新應(yīng)用領(lǐng)域新產(chǎn)品已完成中試或已量產(chǎn)，未來將繼續(xù)豐富公司產(chǎn)品序列，或?qū)⒊蔀楣靖咚僭鲩L的新動(dòng)力。

 

      投資建議

 

      考慮到公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，我們預(yù)計(jì)公司17-19年的EPS分別為0.32元、0.39元以及0.5元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為36倍、29倍、23倍，維持對公司的增持評級。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示

 

      汽車、基建等行業(yè)下滑風(fēng)險(xiǎn)新能源行業(yè)景氣度低迷。