南玻A2016年三季報點評:浮法玻璃業(yè)務推動業(yè)績提升

　　

　　符合預期，維持“增持”評級。公司1-9月份營收65.22億元，同增21.29％;歸母凈利7.15億元，同增81.41％。業(yè)績符合預期，平板玻璃3季度漲價幅度略超預期，而下調(diào)光伏上網(wǎng)電價預期或?qū)е翾4以及2017年H1再度出現(xiàn)搶裝，小幅上調(diào)2016-17EPS至0.45、0.50元(+0.04、+0.04元)，維持目標價14.35元，維持“增持”評級。

　　

　　硅片價格下滑但發(fā)貨尚可，銷量有望改善。Q3單季歸母凈利2.48億元，同增31.71％，環(huán)比基本持平，行業(yè)方面上半年光伏搶裝近22GW創(chuàng)歷史之最，Q3搶裝結束后硅片及多晶硅價格環(huán)比下滑20-30％(硅片價格下降約0.3元/瓦)，但公司發(fā)貨量尚可，Q4傳統(tǒng)旺季我們預計發(fā)貨量將環(huán)比提升，而下調(diào)光伏上網(wǎng)電價預期導致的新一輪小幅搶裝將持續(xù)到2017年上半年;

　　

　　浮法漲價幅度超預期，景氣明顯提升。8月份浮法玻璃環(huán)比大漲20％，今年截至9月份白玻均價累計上漲30％多，噸毛利創(chuàng)近6年之最。但10月價格滯漲回落且旺季不旺，我們判斷本輪浮法隨著房地產(chǎn)周期回暖而回升的趨勢或?qū)㈨敳炕芈?，但公司工程玻璃品牌及技術領先，差異化的經(jīng)驗戰(zhàn)略下有望保持穩(wěn)定。

　　

　　超薄玻璃或成為新成長點。我們觀察到清遠高鋁6月轉(zhuǎn)固后，目前處于市場開拓期，有望實現(xiàn)進口替代，高鋁超薄玻璃毛利超過50％，未來或成為重要的業(yè)績成長點。

　　

　　風險提示:光伏受政策影響需求大幅下滑，房地產(chǎn)投資大幅下滑。