秀強家電玻璃增速迅猛

 

      公司一季度實現(xiàn)營收3.12億元，YOY+50.6％;歸屬于上市公司股東凈利3，632萬元，YOY+67.5％;經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6，257萬元，YOY+269.2％;EPS為0.19元，YOY+67.4％。公司營收、利潤均有較大增長，一方面公司主業(yè)家電玻璃產(chǎn)品營收迅速增長，YOY+47.9％，另一方面15年底收購的全人教育本期并表增厚利潤，營收凈利分別達到493/310萬元。

 

      毛利率連續(xù)提升，增加短期借款補充流動資金

 

      公司毛利率連續(xù)三個季度上升，目前保持在28.0％，一方面因為公司繼續(xù)為高質(zhì)量客戶供貨，另一方面公司積極調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，提高附加值。公司營業(yè)利潤率為13.7％，達近4年高點。營收增速較快使得銷售和管理費用率較去年同期下降1.1％/0.9％;對外投資增加提高了流動資金需求，公司短期借款較年初增加72.8％，財務(wù)費用相應(yīng)上升1.0％;期間費用率降低至13.7％。報告期內(nèi)公司實施大宗材料集中采購的降本策略，預付大宗材料款較年初增加52.6％。

 

      地產(chǎn)帶動家電回暖，家電玻璃行業(yè)集中度提升

 

      一季度房地產(chǎn)銷售大漲，家電需求提升，家電玻璃整體向好。公司作為家電玻璃龍頭，積極拓展和維系優(yōu)質(zhì)客戶，與夏普、東芝等國際新客戶合作順利，供貨量提升。去年家電玻璃客戶壓價，部分小型企業(yè)退出市場，行業(yè)集中度提升。面對壓價公司提高研發(fā)力度，增加高端、高附加值產(chǎn)品和新產(chǎn)品銷售比重，保證了板塊整體毛利率的平穩(wěn)提升。公司光伏板塊進展順利，出貨量繼續(xù)增長，報告期內(nèi)AR鍍膜玻璃生產(chǎn)線已開始小批量供貨，我們認為16年板塊增速能夠維持。

 

      教育轉(zhuǎn)型加快，產(chǎn)業(yè)基金項目落地

 

      公司延續(xù)“二次創(chuàng)業(yè)”，形成了“國際化幼教+教育互聯(lián)網(wǎng)+在線教育+教育信息化”產(chǎn)業(yè)集群。全人教育作為公司實施幼兒園一體化方案的第一站，15年凈利1，147萬元，凈利貢獻19.0％，今年一季度業(yè)績較好，體現(xiàn)了公司轉(zhuǎn)型較強的執(zhí)行力。近日公司持股的修齊平產(chǎn)業(yè)基金投資北京領(lǐng)信教育36％股權(quán)，切入K12教育信息化，預計年內(nèi)業(yè)績增厚不大，但項目存在重要戰(zhàn)略意義。幼教產(chǎn)業(yè)空間巨大，公司第二主業(yè)開拓堅決，參考公司項目落地情況，外延并購機會仍可期待。

 

      雙輪驅(qū)動構(gòu)架形成，維持“增持”評級

 

      預計公司2016-18年EPS為0.48/0.65/0.87元。公司家電玻璃和光伏玻璃增長迅速，教育行業(yè)拓展符合預期，形成雙輪驅(qū)動格局，預期增速較快，維持“增持”評級。

 

      風險提示：轉(zhuǎn)型落地不達預期;家電行業(yè)景氣度下滑;光伏需求減弱等。