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點(diǎn)評:
受太陽能(17.36，0.010，0.06％)行業(yè)景氣帶動，業(yè)績向好。由于上網(wǎng)標(biāo)桿電價定于2016年6月底下調(diào)，致使光伏行業(yè)出現(xiàn)新一輪的搶裝潮。公司光伏產(chǎn)品包括硅片、電池和光伏鍍膜玻璃甚至光伏組件，受益全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績得到顯著提升。預(yù)計二季度仍將延續(xù)一季度的表現(xiàn)，盈利能力持續(xù)向好。
涉足多晶硅，多元化經(jīng)營穩(wěn)健發(fā)展。公司2015年4月發(fā)布定增預(yù)案，主要用于高鋁玻璃建設(shè)和多晶硅升級擴(kuò)改項(xiàng)目。當(dāng)前高鋁玻璃產(chǎn)線已經(jīng)建造完畢，已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段。觸控保護(hù)屏面板玻璃的需求從進(jìn)口替代和行業(yè)發(fā)展兩個方面都有極大的提升空間。對于多晶硅升級擴(kuò)改項(xiàng)目，電子級多晶硅將配合國內(nèi)電子行業(yè)的高速發(fā)展，而建成后9000噸/年的太陽能多晶硅與公司的光伏產(chǎn)業(yè)鏈可以形成更好的協(xié)同效應(yīng)。
前海人壽舉牌，公司業(yè)績待突破。公司15年?duì)I收同比增長5.48％，而歸母凈利和扣費(fèi)后歸母凈利同比分別下降28.49％和31.72％。最主要的原因是毛利率的持續(xù)下降，平板玻璃、工程玻璃和太陽能產(chǎn)業(yè)的毛利率分別為13.26％、29.53％和15.85％，均下降了2個百分點(diǎn)左右。公司低毛利的行業(yè)中以高鋁玻璃為突破口，有望帶來業(yè)績的顯著提升，同時公司積極發(fā)展工程玻璃和光伏產(chǎn)業(yè)，前海人壽以17％的持股比例控股公司更顯出對公司發(fā)展的樂觀預(yù)期。
首次覆蓋，給予“推薦”評級。我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.37、0.48、0.59元對應(yīng)PE27.4、21.3和17.2倍，鑒于對公司未來業(yè)績的長期看好，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:1)高鋁玻璃產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期;2)光伏行業(yè)下行。
