信義玻璃：2015年業(yè)績(jī)勝市場(chǎng)預(yù)期;浮法玻璃業(yè)務(wù)帶來(lái)驚喜

      信義玻璃公布了不俗的2015年業(yè)績(jī)，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，今次業(yè)績(jī)令人驚喜的地方主要是浮法玻璃出現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期的復(fù)蘇，該業(yè)務(wù)2015下半年的毛利率達(dá)到12.9％，高于我們預(yù)期的10.5％，主要由于產(chǎn)品組合改善和原材料價(jià)格下降。由于公司的現(xiàn)金流入強(qiáng)勁和資本開(kāi)支已見(jiàn)頂，公司還上調(diào)了派息比率，末期股息收益率達(dá)到3.7％。對(duì)于浮法玻璃業(yè)務(wù)的前景，管理層作出了正面指引，并認(rèn)為2016年行業(yè)產(chǎn)能將下降3-5％，而浮法玻璃業(yè)務(wù)的平均售價(jià)將上漲5-10％。隨著在2016年全球后市場(chǎng)汽車(chē)玻璃需求回升、低輻射玻璃的普及性增加、中國(guó)浮法玻璃市場(chǎng)的產(chǎn)能合理化，我們預(yù)計(jì)信義玻璃2016至2017年的收入及利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們亦預(yù)計(jì)，在浮法玻璃業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇下，市場(chǎng)對(duì)該公司的看法將變得愈來(lái)愈正面。股價(jià)催化劑包括(1)政府就浮法玻璃行業(yè)去產(chǎn)能公布更多細(xì)節(jié)；(2)天然氣價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)；(3)信義光能公布發(fā)展計(jì)劃的細(xì)節(jié)。在公司公布業(yè)績(jī)后，公司股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)獲利回吐，我們認(rèn)為這為投資者帶來(lái)了買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。公司目前的2016年市盈率為8.0倍。由于公司估值不高，我們維持目標(biāo)價(jià)5.75港元不變，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。