福耀玻璃:管理層變化不影響公司戰(zhàn)略及經(jīng)營

      旺先生代行總經(jīng)理職務(wù)。此外,白照華先生因年齡原因及工作變動(dòng),向董事局提出辭去董事、副總經(jīng)理的職務(wù)。
我們認(rèn)為曹暉先生的辭職非常突然,超出了市場的預(yù)期,但是我們認(rèn)為他的辭職不會影響公司的戰(zhàn)略發(fā)展和日常運(yùn)營,因?yàn)楦ＲＡб呀?jīng)建立了一支由創(chuàng)始人、董事長曹德旺帶領(lǐng)下的穩(wěn)定和專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。我們認(rèn)為,新任總經(jīng)理人選將在現(xiàn)有的核心管理團(tuán)隊(duì)中挑選,預(yù)計(jì)1-2個(gè)月內(nèi)會公告。曹暉先生未來將繼續(xù)擔(dān)任董事局董事、董事局戰(zhàn)略發(fā)展委員會委員及董事局提名委員會委員,未來會接替其父親擔(dān)任公司董事局主席。因此,福耀作為一個(gè)家族企業(yè),接班人不存在任何問題。另外,關(guān)于曹暉先生未來可能從事的商業(yè)事務(wù),目前還沒有公開披露,但是我們認(rèn)為這不會改變福耀一直以來專注于汽車玻璃制造和全球化擴(kuò)展的戰(zhàn)略方向。

　　對于白照華先生的辭職,我們認(rèn)為年齡是主要原因,因?yàn)樗F(xiàn)在已經(jīng)63歲了,早已超過60歲的退休年齡。我們預(yù)計(jì)他會接替林厚澤先生擔(dān)任公司監(jiān)事會主席。6月29日,78歲的林厚澤先生已經(jīng)提交辭呈。

　　基本面方面,雖然從4月以來中國的汽車市場增長放緩可能會拖累福耀的國內(nèi)收入增長,但是我們預(yù)計(jì)今年2季度公司的盈利將受到PVB層采購成本降低帶來的毛利率提升和3月底獲得的IPO收益帶來較高的利息收入的拉動(dòng)。

　　我們預(yù)測,15年上半年凈利潤將同比增長15-20%。展望下半年,我們預(yù)計(jì)天然氣價(jià)格下跌將有利于浮法玻璃毛利率的提高,為16年盈利帶來提升空間。

　　此外,今年底美國制造基地投入使用也會拉動(dòng)16年海外市場收入增長30%以上。

　　我們維持2015-17年每股收益1.07、1.25、1.47元的預(yù)測。目前,H股價(jià)格對應(yīng)13.4倍2015年預(yù)期市盈率和11.5倍2.16年預(yù)期市盈率,A股價(jià)格對應(yīng)12.5倍2015年預(yù)期市盈率和10.7倍2016年預(yù)期市盈率。我們認(rèn)為,雖然公司股價(jià)短期內(nèi)可能會因?yàn)楣芾韺幼儎?dòng)而出現(xiàn)波動(dòng),但是考慮到未來的堅(jiān)實(shí)增長和具有吸引力的派息率,我們維持對該股買入評級;建議投資者在股價(jià)企穩(wěn)后逢低吸納。