福耀玻璃：海外增長喜人 高比例現(xiàn)金分紅持續(xù)

      福耀14年凈利潤增長15.8%至22億元,每股派現(xiàn)0.75元,股息率達到5.5%。福耀近年來海外業(yè)務成長迅速,繼俄羅斯之后,美國新廠也計劃在15年陸續(xù)釋放產(chǎn)能,成為國際業(yè)務新的增長動力。
　　預計公司2015、16年EPS分別為1.276元和1.510元,YoY分別增長15.12%和18.35%。目前15、16年P/E為11倍和9倍,公司海外業(yè)務增長良好,現(xiàn)金股息率超過5%,維持買入的投資建議,目標價17元。
　　14年凈利潤增16%,每股派現(xiàn)0.75元:福耀玻璃(14.65,0.050,0.34%)2014年完成營業(yè)收入129.28億元,YoY+12.41%,實現(xiàn)凈利潤22.20億元,YoY+15.76%,EPS為1.108元,符合預期。其中Q4單季營收、凈利潤分別達到35.7億元和6.43億元,YoY分別增長16.6%和10.7%、QoQ分別增長12.4%和21.7%。
　　14年度公司擬每股派現(xiàn)0.75元,現(xiàn)金分紅比例達到67.7%,按2月16日收盤價計算,稅前股息率為5.5%。
　　毛利率繼續(xù)提升:14年公司綜合毛利率為42.32%,YoY提高0.9個pct,其中浮法玻璃毛利率提高3.7個pct,成本控制效果良好。管理費用YoY+18.9%至15.4億元,為研發(fā)費用和職工薪酬增加;財務費用YoY+17%至2.9億元,為利息支出增加。業(yè)外收入YoY-66%至0.7億元,為13年同期收到福耀雙遼、福耀通遼出讓土地使用權及其他非流動資產(chǎn)處置利得。
　　海外業(yè)務布局長線,長期增長可期:14年度福耀海外業(yè)務收入達到43.06億元,YoY+17.4%,優(yōu)于國內(nèi)業(yè)務9.7%的增速,占營收比提升1.4個pct至33.3%。目前福耀已經(jīng)基本完成了國內(nèi)各主要汽車生產(chǎn)中心的玻璃配套基地,國際業(yè)務將成為未來長期的發(fā)展重點,重點之一的美國400萬套生產(chǎn)線按計劃將在15年陸續(xù)釋放產(chǎn)能,海外業(yè)務具備長期的成長空間和“中國制造”的競爭力。
　　15年度經(jīng)營計劃符合預期:福耀計劃15年度實現(xiàn)營收143.03億元,YoY+10.6%,計劃將成本費用率控制在78.89%以內(nèi),較14年度降低約1.1個pct,整體符合預期。
　　現(xiàn)金股息率穩(wěn)定在5%以上:福耀最近三年現(xiàn)金分紅分別達到每股0.5、0.5和0.75元,福耀目前營收及利潤增長穩(wěn)定,產(chǎn)能擴張、資本開支也按部就班推行,其分紅派息情況將繼續(xù)保持高且穩(wěn)定。
　　盈利預測:預計公司2015、16年營收將分別達到146.76億元和171.30億元,YoY分別增長13.52%和16.72%;實現(xiàn)凈利潤分別為25.55億元和30.24億元,YoY分別增長15.12%和18.35%;EPS分別為1.276元和1.510元。目前15、16年P/E為11倍和9倍,公司海外業(yè)務增長良好,現(xiàn)金股息率超過5%,維持買入的投資建議,目標價17元。