信義玻璃宣稱浮法玻璃業(yè)務(wù)已見底

      供需情況改善。據(jù)信義玻璃的管理層表示，浮法玻璃的需求放緩，是由于房地產(chǎn)市場疲軟和大雨季節(jié)所致，這導(dǎo)致浮法玻璃價格在2014年6月至8月受壓，令2014年第二季及第三季的供需情況出現(xiàn)失衡，最終影響了集團的浮法玻璃業(yè)務(wù)盈利能力。然而該集團看到，華南的玻璃供需情況在去年12月改善，導(dǎo)致當(dāng)?shù)氐牟Ａr格回升。鄭州玻璃價格指數(shù)由去年11月底的880上升至12月底的940。據(jù)管理層表示，華南的供需形勢持續(xù)改善，主要由于政府放寬政策導(dǎo)致需求復(fù)蘇。
　　
      根據(jù)中國銀河A股地產(chǎn)研究團隊，在2014年12月，36個主要城市的新房銷量同比增長26.1%，環(huán)比增長20.2%。據(jù)搜房網(wǎng)估計，在2014年12月，上市房地產(chǎn)公司的新屋銷售實現(xiàn)強勁增長。2014年12月的總計月度新屋銷售，創(chuàng)下了兩年以來的新高，延續(xù)了自2014年9月以來的加速步伐。強勁的新屋銷售以及房地產(chǎn)庫存環(huán)比下降，將部分移除市場對玻璃制造商的憂慮。
　　
　　管理層預(yù)期，在2015年，中國玻璃行業(yè)的供應(yīng)將會下降，而需求將不斷上升。他們預(yù)期，供應(yīng)量將在2015年下跌約3%。成本方面，預(yù)期華南的天然氣價格將顯著下降，這是由于進口氣價與原油價格是互相關(guān)連。集團在華南的浮法玻璃產(chǎn)能約占其總產(chǎn)能50%。預(yù)期集團的浮法玻璃業(yè)務(wù)已經(jīng)見底，并正在逐步恢復(fù)。
　　
　　中期前景將進一步改善。對于浮法玻璃市場的中期前景，目前的市場環(huán)境正給予小型玻璃制造商壓力，并使這些制造商產(chǎn)生虧損。另外管理層繼續(xù)認(rèn)為，行業(yè)正在整合，一大部分產(chǎn)能將被淘汰，而龍頭企業(yè)如信義玻璃將是行業(yè)大幅整合的主要受益者。對于中期前景，管理層仍然表示樂觀。在汽車玻璃業(yè)務(wù)方面，集團早前簽署了一份北美汽車替換玻璃供應(yīng)協(xié)議。盡管經(jīng)營環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但汽車玻璃業(yè)務(wù)仍在2014年保持穩(wěn)定。由于美國經(jīng)濟持續(xù)改善，預(yù)計集團的汽車玻璃業(yè)務(wù)將的2015年表現(xiàn)將令人滿意。根據(jù)我們的預(yù)測，集團的電子玻璃業(yè)務(wù)在2014上半年實現(xiàn)盈利。而作為公司的增長動力，其電子玻璃業(yè)務(wù)的第二條生產(chǎn)線目前正在建設(shè)中，預(yù)計很快開始投產(chǎn)。
　　
　　信義光能[968。HK]的發(fā)展正處于軌道上。公司在2014下半年新增了每日1，800噸的光伏原片玻璃產(chǎn)能，現(xiàn)時其產(chǎn)能已占中國總光伏原片玻璃產(chǎn)能的28%。信義光能的光伏原片玻璃產(chǎn)能，已從2013年的每日2，000噸增加至2014年的3，800噸。新增的產(chǎn)能有助提供高成本效益，并有助信義光能從較小的廠商奪得市場份額。據(jù)信義玻璃的管理層表示，市場需要時間來消化新的產(chǎn)能，預(yù)計信義光能的新增產(chǎn)能將在2015下半年作出現(xiàn)多貢獻(xiàn)。另外，信義光能亦宣布與信義玻璃在馬來西亞馬六甲興建一間超白光伏玻璃生產(chǎn)廠，該生產(chǎn)廠的產(chǎn)能為每日900噸。建造工程將于今年開始，而生產(chǎn)線將最快在2017年投產(chǎn)。另外，對于公司在安徽發(fā)展250MW太陽能發(fā)電場發(fā)電系統(tǒng)，目前正處于軌道上。信義光能計劃在2015年完成750MW太陽能電場發(fā)電量。
　　
　　我們的觀點：自2014年5月以來，信義玻璃的股價一直受壓，主要是由于市場擔(dān)憂公司浮法玻璃業(yè)務(wù)的前景。然而，在早前公司發(fā)布2014年盈利預(yù)警并導(dǎo)致股價下挫的時候，部分負(fù)面因素已被市場消化。公司防守力較高的汽車玻璃售后服務(wù)業(yè)務(wù)，以及其低輻射建筑玻璃業(yè)務(wù)，將繼續(xù)在2015年表現(xiàn)出色。另外，浮法玻璃業(yè)務(wù)的利潤率恢復(fù)，將是公司2015年的關(guān)鍵驅(qū)動因素。公司的長期前景仍然正面，主要是由于政府增加對環(huán)保的控制，并出臺支持行業(yè)增長的政策。目前公司的股價較A股和海外上市的同業(yè)折價。