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Q3毛利率持續(xù)向好，費用率略有提升，公司經營性現金流穩(wěn)定增長Q3公司實現毛利率42.6％，環(huán)比提升1.1ppt，同比提升2.2ppt。我們認為主要由于公司產品結構升級所致，預計公司天窗玻璃占整體汽車玻璃收入約30％。Q3單季度銷售費用率為7.9％，環(huán)比提升0.5ppt，同比提升0.3ppt;管理費用率為11.8％，環(huán)比持平，同比提升1.2ppt。我們認為費用的提升主要由于公司加大新產品促銷和研發(fā)。Q314公司實現經營性現金流25.9億元(+13.9％)，我們預計充足的現金有望使得公司的高分紅得以延續(xù)。
海外擴張逐步推進，有望助公司全球市占率擴張我們預計2020年公司國內，海外業(yè)務收入比有望實現1:1，14.20年收入復合增速有望達12.7％，對應公司2020年全球市占率約為36％，成為世界第一大OEM汽車玻璃供應商。公司俄羅斯項目已完成多家整車廠的資質認證，并開始投產；美國項目按原計劃推進，于14年7月收購PPG，擬改造成2條日熔化量600噸的汽車級浮法玻璃，計劃于2015年12月完成第一條線的改估值：目標價為12.6元，目前估值具備吸引力，重申"買入〃評級基于瑞銀VCAM貼現現金流模型(WACC為8.3％)推導出目標價為12.6元。
