"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
我們看好國(guó)內(nèi)超薄玻璃市場(chǎng)前景，而南玻有望借助技術(shù)優(yōu)勢(shì)和新增產(chǎn)能，搶下更多國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，該產(chǎn)品有望成為公司未來三年盈利能力最強(qiáng)的單品。
主要理由在于：
長(zhǎng)期看，國(guó)產(chǎn)超薄玻璃盡管與國(guó)外領(lǐng)先水平存在代差，但中低端觸屏產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)擁有最廣泛的草根需求，我們相信中低端觸屏市場(chǎng)在未來三年仍將充滿活力，而國(guó)產(chǎn)超薄玻璃具備成本優(yōu)勢(shì)，將實(shí)現(xiàn)有效進(jìn)口替代。此外，老年人便攜設(shè)備需求的增長(zhǎng)也將延長(zhǎng)中低端產(chǎn)品生命周期。
短期看，2014年巴西世界杯有望推升平板、手機(jī)等觸屏設(shè)備的銷量、間接帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)超薄加速放量。因?yàn)檫@些產(chǎn)品為球迷看比賽提供了額外便利，使無法購(gòu)買大屏幕電視的球迷可通過便攜設(shè)備觀看網(wǎng)絡(luò)直播。另一方面，世界杯年廠商將加大促銷力度，將刺激市場(chǎng)購(gòu)買欲。
相比于后來者，南玻超薄浮法技術(shù)具備兩年左右的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且具備完整觸屏產(chǎn)業(yè)鏈作為配套，預(yù)計(jì)明年上半年投產(chǎn)的宜昌超薄新線實(shí)現(xiàn)盈利的周期將較河北線明顯縮短。此外，南玻更有望借助清遠(yuǎn)高性能超薄項(xiàng)目打入中高端蓋板玻璃市場(chǎng)，將產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升一個(gè)級(jí)別。我們認(rèn)為公司超薄業(yè)務(wù)將隨產(chǎn)能投放而快速增長(zhǎng)，賣方占主導(dǎo)的供求關(guān)系短期內(nèi)不會(huì)改變，其盈利能力有望保持較高水平。
光伏景氣反轉(zhuǎn)，明年盈利彈性大。金太陽(yáng)工程使公司高效組件業(yè)務(wù)受益，今年產(chǎn)能利用率維持高位，帶動(dòng)光伏業(yè)務(wù)大幅減虧。明年6000t/a多晶硅項(xiàng)目將正式投運(yùn)，預(yù)計(jì)成本降至18美元/kg，處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。未來兩年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)容量有望快速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)繼續(xù)回暖，我們判斷在需求刺激下多晶硅價(jià)格有望小幅上漲，公司光伏業(yè)務(wù)明年將具備較高盈利彈性。
公司正處在新一輪景氣上升周期的起步階段，明年浮法和工程玻璃景氣預(yù)計(jì)持平，宜昌超薄線投產(chǎn)繼續(xù)提升高毛利業(yè)務(wù)占比，光伏業(yè)務(wù)則具備較大向上空間。預(yù)計(jì)2013-15年EPS0.52/0.62/0.74元，當(dāng)前估值不高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)：超薄新線投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；光伏需求低于預(yù)期。
