福耀玻璃:業(yè)績穩(wěn)步增長,國際化進(jìn)程加速

      公司今日公布三季報,前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.4億元,同比增長11.9%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤13.4億元,合EPS0.67元,同比增長15.5%;其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收 

入29億元,同比增長8.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.9億元,合EPS0.25元,同比增長17.9%。

      評論:

      1、Q3業(yè)績穩(wěn)步增長,基本符合預(yù)期

      公司Q3收入增長8.4個百分點(diǎn),增速環(huán)比有所下降。毛利率同比上升2.6個百分點(diǎn),公司浮法玻璃自給率提升是盈利能力提升主要原因。

      公司現(xiàn)金流狀況良好,存貨減少,應(yīng)收項(xiàng)目穩(wěn)定,有息負(fù)債環(huán)比下降4個億,利息支出壓力減輕,財務(wù)費(fèi)率環(huán)比下滑0.7個百分點(diǎn)至1.8%。公司營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用率合計同比增加1個百分點(diǎn),環(huán)比持平,報告期內(nèi)員工薪酬保持穩(wěn)定。

      公司Q3開始處置雙遼建筑級浮法玻璃相關(guān)資產(chǎn),擬出售雙遼公司股權(quán)初定價格為2.8億元,轉(zhuǎn)讓雙遼公司老廠區(qū)土地已實(shí)現(xiàn)收益3,700萬元,出售建筑級浮法資產(chǎn)有利于公司回籠資金并專注主業(yè)經(jīng)營。

      2、H股發(fā)行及國際化進(jìn)程是發(fā)展看點(diǎn)

      公司9月23日發(fā)布公告稱將發(fā)行H股,募集資金將有以下用途:1)在俄羅斯、美國等海外地區(qū)建設(shè)汽車玻璃及浮法玻璃生產(chǎn)基地、營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò);2)在俄羅斯、美國等海外地區(qū)建立國際化研發(fā)及設(shè)計平臺;3)升級改造、內(nèi)部挖潛;4)補(bǔ)充流動資金和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

      10月23日公司發(fā)布公告擬在俄羅斯建設(shè)浮法玻璃生產(chǎn)線和在美國建設(shè)汽車安全玻璃生產(chǎn)線,其中俄羅斯項(xiàng)目擬投資2.2億美元,設(shè)計產(chǎn)能45萬噸優(yōu)質(zhì)浮法玻璃;美國項(xiàng)目擬投資2億美元,設(shè)計產(chǎn)能300萬套汽車安全玻璃。

      公司發(fā)行H股募集資金和海外生產(chǎn)擴(kuò)張同步進(jìn)行中,我們預(yù)計明年初海外建廠相關(guān)工作可望開展,Q3H股發(fā)行工作或?qū)⑼瓿?。公司?011年開始啟動俄羅斯建廠項(xiàng)目,從目前情況看來,公司國際化進(jìn)程節(jié)奏良好,發(fā)展速度好于預(yù)期。

      3、投資建議和風(fēng)險提示

      公司作為國內(nèi)汽車玻璃龍頭,國內(nèi)布局完善優(yōu)勢穩(wěn)固,下一步戰(zhàn)略重點(diǎn)是加快海外擴(kuò)張步伐,俄羅斯一期項(xiàng)目進(jìn)展良好,H股發(fā)行利于俄羅斯和美國項(xiàng)目加快推進(jìn)。預(yù)估2013-2015年EPS分別為0.90、1.08和1.26元,對應(yīng)PE別為9.2、7.6和6.5倍,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。

      風(fēng)險提示:海外項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,原材料成本大幅上升,汽車行業(yè)景氣度下滑。