信義玻璃的基本因素仍然向好，維持買入評級

      信義玻璃的基本因素仍然向好，維持買入評級

      信義玻璃于9月3日收市后發(fā)行1.2億股新股。新股的認購價為每股6.7元，相當于前收市價的5.23%折讓。新股發(fā)行量相當于擴大后股份的3.06%。另外，控股股東亦同樣以6.7元配售價出售1.8億股股份，在完成配售及新股發(fā)行后，控股股東及董事所占股權由56.26%降至53.0%。根據公司披露，發(fā)行新股所籌得的凈資金7.93億元將會用于未來資本開支及一般營運資金。

　　評論： 本行相信股價于7月23日公布中期業(yè)績后的表現略為遜于大市(期內升4.6%，而同期國企指數升6.3%)，主要是由于本年至今公司股價已跑贏國企指數46%，因而令一些投資者沽貨獲利，另外配股消息亦對股價構成一定負面反應。本行認為這反而為投資者制造買入良機，因公司的基本因素仍然穩(wěn)健。

　　截至2013年6月30日，信義玻璃的凈負債水平為41億元，凈負債權益比重達38.2%。本行相信此次集資所得將主要用于擴充公司新增的電子玻璃業(yè)務。在7月舉行的業(yè)績發(fā)布會時，管理層已表示公司將會提前于蕪湖興建第2條電子玻璃生產線，并預期將于2014年年底前投產。公司較前進取的擴產計劃主要是源于其于2013年5月份投產的第1條生產線進展良好，而下游客戶對產品的反應理想及電子玻璃的盈利能力較高亦令管理層增加對該業(yè)務的信心，繼而加速對該業(yè)務的發(fā)展。

　　回顧公司中期業(yè)績，盈利達10.04億元，分別較去年同期及下半年升110.5%及41.2%。盈利優(yōu)于預期，主要是由于毛利率持續(xù)反彈，由去年上半年的23.8%及下半年的26.7%擴闊至今年上半年的31.2%，而政府補貼金額亦較預期為高，由去年上半年的4,500萬元升至今年上半年的1.99億元。令人驚喜是在行業(yè)依然低迷的情況下，浮法玻璃業(yè)務的毛利率由去年上半年的4.3%急升至今年上半年的18.0%，這主要是受惠于公司有效調整其產品結構以拉升整體平均售價及主要原材料碳酸鈉的價格仍處于低水平。展望將來，本行認為國內大量的在建建筑面積(2013年首7個月按年升16%)及政府實施新的政策以推動節(jié)能用建材的應用皆會支持市場對浮法玻璃及Low-E玻璃的需求。供應方面，本行認為玻璃行業(yè)的產能過?，F象可望改善，因中國政府重申其加快淘汰玻璃行業(yè)的落后產能，以減少污染物排放。供需情況改善將容許信義玻璃進一步提價及拉升毛利率水平。本行2013年的每股盈利預測大致保持不變?yōu)?.501元，因新股帶來的攤薄效應很輕微。而2014年的盈利預測上調至25.6億元(每股盈利0.654元)，以反映在中國整體經濟復甦的背景下，浮法玻璃的售價及毛利率將可提高?；诠镜臉I(yè)務狀況持續(xù)改善及2012年至2014年的每股盈利復合增長達45%，本行認為現時其8.7倍2014年市盈率的估值并不昂貴。重申買入評級，將目標價由上調至8.5元，相當于13倍2014年市盈率。