金剛玻璃:光伏玻璃業(yè)務虧損,上半年業(yè)績低于預期

      公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.77億,同比下降5.84%,營業(yè)利潤1880萬,同比下降32.35%,歸屬于母公司股東凈利潤1568萬,同比下降36.24%,每股收益0.07元,低于預期。
　　后起之秀門窗框架大幅增長,因占比較低,仍不能彌補光伏玻璃業(yè)績下降對公司影響。公司目前三大業(yè)務安防玻璃、門窗鋼框架、光伏玻璃2012年收入占比79%、6%、13%,今年上半年占比結構為80%、12%、7%。安防玻璃營業(yè)收入1.42億,毛利率38.15%,收入和毛利基本與去年同期持平;門窗鋼框架2241萬,同比增長65%,毛利率47.89%,是公司毛利率最高的業(yè)務;上半年光伏行業(yè)景氣度仍然低迷,公司光伏玻璃收入1256.27萬,同比大幅下降61.7%,毛利為-10.8%,去年同期為37.88%。
　　第二季度公司凈利潤同比大幅下降50.2%。公司第二季度毛利率32.3%,環(huán)比下滑7個百分點,同比大幅9.4個百分點,單季度凈利潤環(huán)比下降7%,同比下降50.2%。
　　三項費用率提高,公司下半年將暫停光伏生產線,以降低成本費用。公司上半年三項費用率23.95%,同比提高近2個百分點,是2010年以來同期最高值,費用增長來自于管理費用和財務費用,其中,公司上半年發(fā)行債券2.26億,財務費用率已占到5.3%,提高1.8個百分點。公司為降低成本及管理費用,將電池片生產線暫停生產。
　　防火規(guī)范遲遲不出臺,對防火玻璃大幅推廣影響較大。公司作為參編單位,《高層民用建筑設計防火規(guī)范》出臺時間推遲,何時推出是不確定性事件,對于安防玻璃大幅推廣影響較大。
　　盈利預測和投資建議。公司安防玻璃訂單比較穩(wěn)定,下半年增長主要來源于門窗鋼框架,上半年業(yè)績低于預期,我們調低盈利預測,預計2013-2015年公司EPS0.17\0.29\0.36元,去年下半年業(yè)績低點,今年下半年業(yè)績增速有望轉正,2013PE33倍,維持“增持”評級。
　　風險提示:原材料價格上漲;需求疲軟。