福耀玻璃:季度毛利率回升幅度是關鍵

      盈利預測與估值:關注1季度毛利率回升幅度,維持“買入”評級.
      公司在中高檔乘用車領域滲透率高達70%以上,需求端相對穩(wěn)定;而成本端,與景氣度下滑較大的建筑級浮法玻璃共用原材料價格大幅調整,隨著重慶項目全部投產,公司玻璃原片自配率的從50%逐步提升到70-80%,公司處于業(yè)績改善的拐點。公司的鄭州項目和俄羅斯項目分別于2012年年底、2013年春節(jié)陸續(xù)投產,為公司提供新的增長點;隨著公司鍍膜等新品的占比提高和軟實力的提升,公司供應體系與全球巨頭的采購體系對接,海外配套份額有望大幅提升。我們預計公司2013年、2014年和2015年的每股收益分別為0.95元、1.07元和1.33元。按2013年3月20日的收盤價8.49元計算,對應動態(tài)市盈率為9倍和6倍,按照2012年12月31日的每股凈資產3.48元計算,最新市凈率為2.44倍。未來2年的凈利復合增長率為18%。目前公司現金流量充裕、低成本持續(xù)的融資能力較強、股息率高,所在行業(yè)競爭結構清晰,公司治理結構、行業(yè)競爭能力在A股市場具有稀缺性,按照公司50%的歷史分紅率水平,潛在的股息率保持在5%左右,結合公司已具備高檔薄玻璃生產線的自主設計能力,以及海外配套份額提升的前景與節(jié)奏,繼續(xù)維持“買入”的投資評級。
　　風險提示.
　　1.國內乘用車銷量大幅下滑.
　　2.出口市場低迷,鄭州福耀、俄羅斯項目進展未按計劃進行.
　　3.主要原材料價格反彈