彩虹集團玻璃基板產(chǎn)業(yè)有望獲得強力支持

      事項:
　　公司公告事項1:彩虹股份于2013年1月28日接到中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司轉(zhuǎn)來的中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于核準中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司公告彩虹顯示器件股份有限公司收購報告書并豁免其要約收購義務(wù)的批復》。
　　公司公告事項2:經(jīng)彩虹股份財務(wù)部門初步測算,預計公司2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤將出現(xiàn)大幅虧損。公司股票在年度報告披露后可能被實施“退市風險警示”的特別處理。
　　點評:
　　集團被中國電子收購是利好,玻璃基板產(chǎn)業(yè)有得到新股東支持的概率。
　　公司以前的彩虹集團,雖屬于央企,但是規(guī)模偏小,地位有些尷尬,資源獲取能力并不強,將彩虹集團劃入中國電子之后,有望獲得大股東的支持,尤其是戰(zhàn)略性的玻璃基板產(chǎn)業(yè)有望獲得強力支持,如公司的公告所強調(diào)。
　　2012年虧損,有利于消除歷史暗傷,基本面的歷史風險消除。
　　公司公告顯示,業(yè)績預虧原因有三:一、由于彩管產(chǎn)業(yè)持續(xù)萎縮,公司彩管業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài),公司已于2012年末關(guān)閉了全部彩管生產(chǎn)線;二、公司新產(chǎn)業(yè)項目雖已取得突破性進展,其中一條基板玻璃生產(chǎn)線已順利通過驗收并結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn),但其余生產(chǎn)線尚未達到驗收轉(zhuǎn)固條件,本報告期內(nèi)新產(chǎn)業(yè)項目尚未產(chǎn)生效益;三、對2012年末相關(guān)資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準備。
　　可見,首先,公司的歷史暗傷比如彩管的生產(chǎn)線及其存貨的拖累有望終結(jié);其次,相關(guān)不能盈利的資產(chǎn)計提了減值準備,也有利于輕裝上陣;第三,新業(yè)務(wù)玻璃基板已經(jīng)有突破性進展。
　　玻璃基板主業(yè)過去遭受三次起伏,未來再次技術(shù)起伏的可能性很低,未來大概率進入發(fā)展的坦途。
　　過去6年來公司投入巨資的液晶玻璃技術(shù)多次卡殼,從無到有是一個重要原因,最近2、3年又經(jīng)歷從含砷到不含砷的配方轉(zhuǎn)換,從0.7mm向0.5mm的厚度切換,從5代線向6代線的切換,每次切換,良率都大幅降低和客戶都需要重新認證,起伏多次,市場也已經(jīng)徹底失去了耐心,公司甚至都在自我懷疑研發(fā)人員說的和做的到底如何。
　　下游的行業(yè)調(diào)研顯示:中期內(nèi)玻璃基板進一步技術(shù)升級的概率不高,公司已經(jīng)全面突破無砷、0.5mm的5、6代線液晶玻璃基板制造技術(shù)壁壘,未來良率提升波動的反復可能性大大降低。
　　我們初步認為,只需要開足產(chǎn)能,盈利不難,伴隨良率提升和新線增加,未來優(yōu)化不會再有大的波折,只是時間和利潤高低的問題,未來利潤提升具有持續(xù)性,長期性。
　　如何做優(yōu)做強玻璃基板主業(yè)
　　目前,下游反饋,公司已經(jīng)突破有無的問題,成為一個液晶玻璃基板行業(yè)的新供應(yīng)商,需求不是問題,供應(yīng)是問題,公司當前有一個比較好的基礎(chǔ),這是公司發(fā)展的內(nèi)因,中國電子收購只是一個外因和外在的加速劑,中國電子將來如何助力,我們并不清楚。
　　但是,最簡單的方式是順延當前的主業(yè),逐漸轉(zhuǎn)固沒有轉(zhuǎn)固的生產(chǎn)線,如果參照康寧作為行業(yè)標桿,那么公司的未來突破方向是6代以上基板和強化玻璃等新產(chǎn)品。
　　目前公司面臨回款慢帶來運營資金的要求,一拖多等表面短期問題,所謂一拖多,是指公司在合肥,咸陽和張家港三處建設(shè)生產(chǎn)基地,前期由于產(chǎn)品的反復波折,公司也出于謹慎的原因,在各地開的線都很少,也造成單條線的收入承擔多條線的水電氣后勤和多線的銀行貸款負擔等,這其實是一種表面的短期壓力,如果多線開出,壓力會小很多。
　　實際上,除了上述技術(shù)原因造成的產(chǎn)品起伏外,還有國際巨頭的降價帶來的運營資金壓力,下游反饋,當前時刻加大資金投入是關(guān)鍵,山高九仞不能功虧一簣,當前需要的是勇氣而不是謹慎:目前狀況不同往日,風險期已經(jīng)過去,當前的投入有事倍功半的成效,能加速解決很多問題,也可以搶占市場。
　　參考盈利預測。(僅僅收入預測有意義)
　　需要等公司2012年年報出來之后,才能根據(jù)最新變化相對準確的預測收入和利潤。
　　本預測代表玻璃基板產(chǎn)銷收入及其盈利能力估計,按照預期的真實產(chǎn)出(轉(zhuǎn)固和不轉(zhuǎn)固線所收入總和),給出一個參照盈利預測,并不具備真實參考意義,僅有參考價值。真實的利潤預測必須按照轉(zhuǎn)固后線給出的收入,不轉(zhuǎn)固線的收入不能計入收入,因此本預測,只有收入有參考意義,其它數(shù)據(jù)的參考意義不大。
　　參考的盈利預測是2013~2014年EPS分別為0.02元和0.64元。
　　投資評級。
　　首先,從常理推斷,彩虹股份作為在國家戰(zhàn)略意義產(chǎn)業(yè)上剛露頭角的公司,中國電子不會坐視其剛被收購就被退市。
　　其次,2011年公司已經(jīng)虧損過一次,被計提過一次,但是CRT老業(yè)務(wù)拖累依然存在,2012年公司因為玻璃基板業(yè)務(wù)實際遭受了波折起伏,2012年再次計提有利于徹底消除隱患,有利于輕裝上陣。
　　戴帽是對2012年業(yè)績不佳的外在表征,并不代表當前主業(yè)有風險,更不代表公司未來經(jīng)營有風險。未來情況主要取決于玻璃基板業(yè)務(wù)的進展。
　　預期公司2013年和2014年的EPS分別為0.02元和0.64元。基于長期趨勢比短期業(yè)績重要的觀點,給予公司增持評級,目標價9.60元,對應(yīng)2012年約2倍PB。
　　風險提示。
　　這是一個高壁壘行業(yè),期待善待長期耕耘的一線本土研發(fā)和工藝人才,防止技術(shù)擴散和技術(shù)挖角;國內(nèi)同業(yè)在5、6代線上急劇擴張;公司后續(xù)點火和轉(zhuǎn)固低于預期。